一方面，7-8月為傳統紡織消費淡季，關注“金九銀十”能否推動織廠補庫，向上游形成正反饋；另一方面，當前外棉進口窗口打開，對于直接獲得配額的企業來說，存在套利機會。

近期棉花走勢強勁，突破17000元/噸關口。盡管美國農業部發布的報告影響中性偏空，但鄭棉依舊維持強勢。目前隨著組合拳政策落地，棉價后市將何去何從，成為市場關注焦點。

USDA7月供需報告中性偏空

全球方面，據美國農業部(USDA)7月供需報告，2023/24年度全球棉花產量小幅增加2.6萬噸，消費量下調12萬噸，進出口貿易量小幅調減5萬噸；期初庫存主要因阿根廷資產負債表進行10年的歷史修訂而增加23萬噸，期末庫存調增37.5萬噸。整體影響中性偏空。

美棉方面，盡管種植面積減少16.9萬英畝，但由于西得州降雨量緩解旱情，收獲面積增加11.7萬英畝，因此預計2023/24年度棉花產量仍將保持在359.2萬噸。此外美國農業部預測出口下降5.4萬噸，期末庫存上調6.5萬噸，整體影響中性偏空。

美國農業部7月供需報告未對2023/24年度我國棉花產量繼續調整，維持588萬噸，同比減產約12%。整體上，市場認可我國新年度棉花減產預期，但減產幅度還存在分歧，我們認為最終減產5-8%，約550-570萬噸，后期也會根據天氣動態調整。

7月上旬我國北方普遍面臨高溫天氣，新疆氣溫同比明顯偏高，6月至7月上旬氣溫偏高已解決前期積溫偏低的問題。但7-8月的持續高溫天氣可能會影響棉花坐桃。關注未來15天新疆各地區天氣，巴州、阿克蘇、博州、昌吉州等地區最高溫度將超過35℃，若在35℃以上持續7天以上，則會影響棉花生長，同時高溫天氣可能帶來水資源匱乏，輪灌可能導致灌溉節奏滯后。

內強外弱格局延續

7月18日國家出臺拋儲政策，預計7月下旬開始拋儲，按照當前市場價格測算，拋儲價在16946元/噸左右，僅限紡織用棉企業采購，且不能轉賣。但沒有明確拋儲總量，給市場留出一定心理博弈空間。從目前情況測算，預計8月底國內棉花商業庫存在130萬噸左右，低于去年同期40-60萬噸，如果拋儲30萬噸，僅可補充部分缺口。

此外7月21日國家增發75萬噸滑準稅配額，考慮到今年此前尚未發過滑準稅配額，從數量上看，同比僅增加35萬噸。當前外棉進口窗口打開，對于直接獲得配額的企業存在套利機會。

2023-2025新疆棉目標價格補貼政策進一步細化，明確定量510萬噸補貼，目標價格仍為18600元/噸。同時也規范轉圈棉等不符合規定的棉花，不得享受補貼。預計2023/24年度新棉官方統計口徑會擠出“水分”，合理下調。

下游消費出現疲態，即期紡紗虧損已達到1660元/噸，新疆紡紗僅維持盈虧平衡附近，雖紗廠開機率整體高于過去5年平均水平，但廣東個別小廠難以為繼，開始調降開機負荷。紡廠原料庫存維持接近1個月水平，但紗線庫存上升；織廠原料庫存較低，由于成品庫存去化速度偏慢，原料補庫意愿偏弱。7-8月為傳統紡織消費淡季，關注“金九銀十”能否推動織廠補庫，向上游形成正反饋。

整體來看，棉市內強外弱格局延續，當下棉花交易的主要矛盾點集中在新疆高溫天氣、拋儲及發放滑準稅配額等政策。相關政策落地可能會影響2309與2401合約價差結構，但不改中長期棉花價格上漲趨勢。