2023年6月中旬以來，全球消費持續低迷，市場對新年度棉花減產炒作降溫，國內紡織市場整體步入淡季，但受產業鏈情緒普遍樂觀支撐，棉價盤整為主。7月美聯儲恢復加息概率上升，北半球棉花生長也進入關鍵期，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價下跌后反彈

6月中旬以來，美聯儲暗示未來將繼續加息，金融和大宗商品市場整體走弱，美國產棉區天氣改善令市場對其供應前景擔憂減輕，及近幾周美棉周度出口數據下降后維持低位，消費支撐延續不足，國際棉價受累下跌；6月末后，隨著美棉銷售有所回升、2023年美棉實播面積報告顯示同比減少19%，國際棉價強勢反彈后波動。截至2023年7月10日，ICE棉花期貨主力合約結算價79.25美分/磅，較6月中旬下跌0.44%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)93.83美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本16350元/噸(不含港雜和運費)，較6月中旬上漲4.02%。

二、國內棉價下跌后反彈

6月中旬以來，紡織市場淡季氣氛愈加顯現，棉花銷售持續走弱，及資本市場對新年度棉花減產預期降溫，國內棉價下跌；6月末隨著2023年中國、美國棉花實播面積下降的報告相繼落地，ICE期棉強勢反彈，國內棉價隨之波動上漲。截至2023年7月10日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價16670元/噸，較6月中旬下跌1.13%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數為17339元/噸，較6月中旬下跌0.06%。

三、內外棉價差有所收窄

6月中旬以來，受國際棉價有所上漲、人民幣貶值等因素影響，內外棉價差有所收窄。截至2023年7月10日，內外棉價差989元/噸，較6月中旬收窄643元/噸。現階段下游企業采購進口棉利潤收縮。

第二部分 分析與展望

一、全球經濟整體承壓、海外流動性持續收緊

全球制造業復蘇疲弱，流動性預計持續收緊。7月3日，中國銀行研究院發布《2023年3季度經濟金融展望報告》指出，2023年2季度，全球經濟下行勢頭有所放緩，主要經濟體通脹持續回落，但復蘇分化特征日益突出，全球服務業穩定復蘇，全球制造業和商品貿易部門復蘇較疲軟。6月美國制造業采購經理人指數(PMI)從5月的46.9降至46.0，為2020年5月以來最低，且是連續第8個月低于50的榮枯分水嶺，這是大蕭條以來持續時間最長的一輪連續萎縮。展望3季度，全球制造業復蘇預計仍較疲弱，流動性將持續收緊，對居民消費和經濟增長形成抑制。美聯儲觀察工具顯示，7月加息25個基點概率為86.8%；歐央行表示7月可能繼續加息，以應對歐元區居高不下的通脹。

2季度國內經濟持續承壓。我國經濟在經歷1季度較快恢復后，2季度復蘇動能明顯減弱。從最新公布數據看，6月我國制造業PMI為49.0%，與5月相比并無明顯改善，2季度均維持在收縮區間，表明當前我國經濟景氣水平偏弱，恢復發展基礎仍需鞏固。6月16日國常會指出，“圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等4個方面，研究提出一批政策措施”，強調要“最大限度發揮政策綜合效應”。不少分析機構樂觀認為，下半年政策組合拳有望陸續出臺，將對國內經濟增長產生積極效果。

二、國外下游消費延續頹勢 北半球播種基本結束

(一)國際紡織品服裝市場持續承壓

美國消費處降溫通道，但仍具較強韌性。據美國商務部數據，2023年5月美國服裝服飾店零售額256.3億美元，較上月持平，比去年同期下降0.2%，降幅收窄，比2019年同期增長15.6%。據美國調查公司笛卡爾數據(DescartesDatamyne)顯示，5月亞洲發往美國的海上集裝箱運輸量與去年同期相比減少20%，從產品類別看，服裝下降27%。據報道，在截至4月29日的3個月內，GAP、GUESS等零售商利潤普遍縮水。

東南亞紡織服裝外貿持續惡化。5月印度紡織品服裝出口額同比下降11.1%，已連續11個月負增長。印度紡織品外貿持續惡化，越南等東南亞國家服裝外貿情況預計與之類似，短期難以見到明顯好轉。

(二)近期美棉銷售進度放緩 新年度北半球棉花播種收尾、美棉長勢好于去年

2022年度美棉出口有所回落。截至2023年6月30日當周，美棉出口凈簽約量2.93萬噸，較前3周前出現明顯回落；2022年度美棉出口凈簽約量208.71萬噸，同比下降27.8%，累計降幅較上月進一步縮小1.7個百分點，出口進度完成美國農業部出口量預測的73.77%。

2023年度美棉生長狀況好于去年。截至2023年7月9日，2023年度美棉播種基本完成，美棉生長狀況達到良好以上的占48%，比去年同期高9個百分點。美國氣候預測中心6月8日發布的展望報告顯示，目前已迎來厄爾尼諾現象，且將逐步增強，至今年冬季北半球可能出現強厄爾尼諾現象。相關機構研究及回顧歷史氣象數據表明，厄爾尼諾通常會給得州帶來超出歷史均值的降水量，豐沛的雨水相對利于棉花收獲，不過仍需考慮一些不確定因素，例如往年3季度美國產棉區往往面臨颶風擾動，后續供應端天氣變化仍需密切關注。

印度、巴基斯坦新棉播種收尾。印度北部新棉播種已完成，南部播種相對落后，不過據報道，印度季風雨天氣加強將利于播種加快。巴基斯坦新棉播種基本結束，預計植棉面積超過250萬公頃。

澳大利亞85%新棉完成收獲，質量優良、產量預計樂觀。據外電報道，截至6月底，2022年度澳棉已有85%完成收獲，軋花廠普遍反映單產超過預期，盡管生產期間經歷一些困難，但部分新年質量仍格外優良。澳大利亞棉花協會表示，由于降雨量和水資源儲備充足，2022年度澳棉產量非常樂觀，預計產量僅低于去年的560萬包。

(三)2023年度全球棉花產需均有調增 產需缺口小幅收窄

據美國農業部6月預測，2023年度全球棉花產量2541萬噸，同比增長0.35%，較上月調增0.89%；全球棉花消費量2547萬噸，同比增長7.25%，較上月調增0.66%；產需缺口由上月的12萬噸收窄至6萬噸；全球期末庫存消費比79.39%，同比下降5.83個百分點，較上月下降0.08個百分點。

三、國內消費進入淡季 產業鏈情緒整體積極

(一)內需市場轉入淡季 貿易商囤紗看漲氛圍濃

6月中旬后，國內紡織市場整體進入淡季，下游企業產銷率下降、訂單減少、紗線累庫現象頻現。不過有廣東企業反映，并未過多擔憂當前紗線庫存銷售，且今年貿易商普遍有囤貨現象，反映出市場看漲情緒相對濃厚。

我國5月紡織品服裝出口額下降。在外需仍未有效恢復的情況下，疊加去年同期供應鏈恢復、出口基數高的影響，5月我國紡織服裝出口額再次出現下降。據海關總署數據，2023年5月紡織服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環比下降1.3%；截至2023年5月，2022年度我國紡織品服裝出口1182億美元，同比下降5.3%。在全球經濟形勢堪憂背景下，預計紡織品服裝出口短期內難以轉增。

(二)2022年度棉花銷售進度較快

2022年度棉花銷售進度快于多數年份。紡織廠反映，由于當前原料價格波動且紡織市場進入淡季，企業采購原料意愿下降，但普遍在期貨價格下跌時點價成交較多，將對近期棉價底部形成支撐。據國家棉花市場監測系統數據，截至7月6日當周，2022年度全國棉花銷售量3.9萬噸，連續第5周下降，一方面顯示2022年度棉花現貨銷售接近尾聲，另一方面顯示近期下游進入淡季，紡織廠需求減弱。從年度情況看，2022年度全國棉花累計完成銷售656.4萬噸，按照全國棉花總產672萬噸推算，已完成銷售97.7%，同比提高33.6個百分點，較過去4年均值提高15.6個百分點。

(三)紡織廠利潤收窄、滌棉價差居高抑制棉價高度

紡織廠利潤持續收縮，滌棉價差仍居高位。截至7月10日，紗棉價差6511元/噸，創2022年5月以來最低水平，近期棉紗價格下跌與棉價波動上漲相背離，紡織廠利潤持續受到擠壓。截至7月10日，滌棉價差攀至10061元/噸，在近期創下2022年6月底以來最高水平附近波動。對此我們延續上月月報觀點，鑒于滌棉價差顯著，生產混紡紗企業將盡可能增加滌綸短纖用量、減少用棉量控制成本。

(四)新疆棉生長進入關鍵期 新年度搶收預期依然較強

7月后，新疆棉花長勢基本良好，生長也即將進入棉花座桃的關鍵期，考慮到今年高溫天氣頻現，需持續關注天氣突發變化對棉花生長的擾動。向后看，新年度棉花減產、上市進度推遲、軋花廠產能過剩等多重因素疊加，市場對新年度籽棉搶收預期依然較強。

(五)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2022年度和2023年度中國棉花產銷存預測作出以下調整：

2022年度中國棉花期初庫存529萬噸，較上期預測值持平，同比增長4.0%；產量671.9萬噸，較上期預測值持平，同比增長15.8%；進口量140萬噸，較上期預測值下調35萬噸，同比下降19.0%；消費量770萬噸，較上期預測值上調15萬噸，同比增長5.5%；出口量2.5萬噸，較上期預測值持平，同比下降10.7%；期末庫存568萬噸，較上期預測值下調50萬噸，同比增長7.5%；庫存消費比為73.55%，較上年上升1.39個百分點。

2023年度中國棉花期初庫存568萬噸，較上期預測值下調50萬噸，同比增長7.5%；產量581萬噸，較上期預測值下調36萬噸，同比下降13.5%；進口量170萬噸，較上期預測值持平，同比增長21.4%；消費量780萬噸，較上期預測值持平，同比增長1.3%；出口量2萬噸，較上期預測值持平，同比下降20.0%；期末庫存537萬噸，較上期預測值下調86萬噸，同比下降5.4%；庫存消費比為68.73%，較上年下降4.82個百分點。

主要結論

當前棉花消費依然受到以下因素影響：一是2023年全球經濟下行壓力依然較大，2023年1-5月我國紡織品服裝出口額同比減幅5.3%就是一個例證；二是棉滌價差仍處較高水平；三是中美貿易摩擦有進一步激化傾向。不過市場中看漲動力主要來自供應方面。在新年度全球棉花減產預期基礎上，新棉采摘前天氣變化仍是市場關注焦點，若出現異常天氣，極易引發市場炒作。從中長期看，市場普遍對棉價走勢預期積極。短期在不出現重大政策變化、重大風險事件、大范圍異常天氣變化下，預計棉價將維持偏強波動。