近期，我國與巴西棉花貿易未來或以人民幣結算，及新季國內棉花種植面積下調、庫存數據或將有較大調整等成為市場關注的熱點問題。

市場人士表示，整體看，預計未來巴西將成為我國越來越被重視的棉花、玉米、大豆等農產品來源國，有利于我國實現農產品進口的多元化。同時，受不良天氣、農作物種植結構調整影響，新疆棉花種植面積趨減。不過，由于庫存依然充足，加上下游需求持續低迷，市場供需格局保持穩定，短期內減產預期、庫存數據調整、下游產品出口預期向好等交易邏輯將逐漸消失。

巴中棉花貿易未來可能以人民幣結算，進口前景樂觀

據環球時報消息，亞洲-巴西農業聯盟CEO、巴西棉花種植者協會國際關系總監馬塞洛·杜阿特·蒙特羅日前預測，巴西棉花對華出口量在未來幾年有望超過美國，并且可能以人民幣直接進行結算。

作為世界上重要的棉花生產國、消費國和進口國，近年來我國棉花市場越來越被人們重視。2022年美國和巴西在我國進口棉花來源國中位列前2位。

馬塞洛稱，他注意到兩國關于以人民幣結算的協議，“這可能是通向未來的一種方式”。馬塞洛說，據他了解，目前巴中棉花貿易還未以人民幣結算，但這只是一個時間問題，很可能在未來發生。

據了解，巴西當前是世界重要的棉花出口國和生產國，近年來的棉花年產量均值在260萬噸左右，出口量在175萬噸左右，出口占產量的比重較高，同時在全球的出口量僅次于美國，其在國際棉花貿易市場中扮演重要角色。更令人關注的是巴西坐落于南半球，氣候條件支持該國每年可收獲2季棉花，可以有效的填補北半球產棉國的空檔期。另外巴西棉區有明顯的雨季和旱季的區分，棉花生產一般隨著雨季播種旱季收割，當前巴西92%產棉區未使用灌溉，旱地棉花平均生產力居世界第一。

中國海關總署發布的統計數據顯示，今年1-4月我國進口棉花38.20萬噸。其中美棉進口量19.95萬噸，占比52.22%；巴西棉進口量12.05萬噸，占比31.53%。過去5年來，中國對巴西棉花進口需求持續上升，巴西棉花占中國進口棉花比例從不足10%擴大至30%左右。

廣東省廣州市糧油進口商王進峰說，除巴西棉花近年來正在不斷地進入我國市場以外，巴西大豆、玉米的進口量更為龐大，巴西正在成為我國越來越重視的農產品供應國，預計未來巴西棉花將在國內市場扮演更為重要的角色。此外巴西棉花產量提升潛力大，如巴西正在努力提升棉花質量和單產，且有大量土地可以增加產量。

新季國內棉花市場存在變數

今年國內棉市出現諸多變化，首先是新季棉花種植面積出現下滑，其次是主產區出現不良天氣，再次是市場對庫存數據的預估出現較大分歧，最后是市場對下游需求的預期存在較大分歧。與此同時，新疆作為我國重要的棉花產區，當前棉花年產量已占到全國總產量的80%以上，在國內棉市占有主導地位，再加上近年來棉花期貨工具在產業企業得到更為廣泛與深入的應用，使得市場與廣大投資者對新疆棉花市場特別重視。因此，新季新疆棉市更令人關注。

第一，新季棉花種植面積有變數。

綜合實地調研及相關市場機構所發布的信息看，新季新疆棉花種植總面積穩中有降得到市場的普遍認可，預計調減幅度在8%左右。從導致棉花種植面積下降原因看，一是退棉還糧政策等落到實處，次宜或不宜棉花種植的田地被種上小麥、玉米等其它農作物。二是受低溫、大風等不利天氣影響，部分棉田錯過種植時間，被改種其它農作物。三是相關機構對水資源的管理日趨嚴格，一部分缺水地區的棉田放棄棉花種植。整體看，新疆各地棉花種植面積下調幅度不一，多數地區棉花種植面積變化不大，整體下調幅度并沒有個別機構宣揚的那么大。且由于調減的棉田多數為低產田地，因此面積下降對棉花總產量的影響也不會十分嚴重，未來總產量如何還需要觀察棉花單產。另據了解，當前有市場機構預估新季棉花單產也不樂觀。事實上，當前棉花還處苗期，后期只要天氣正常、棉農加強田間管理，棉花單產與總產量還存在不小的變數。

“截至目前，新疆各地新季棉花苗情正在不斷轉好，而隨著氣溫進一步回升，棉花生長速度還會加快。如果未來不出現異常的大風和高溫天氣，在棉農加大投入與田間管理力度的前提下，預計棉花生長將逐漸恢復到正常水平。”阿克蘇市棉種經銷商閆旭說，前一時期，新季棉花的播種與出苗可謂是“多災多難”。如：進入新的棉花年度以來，新疆多低溫、大風與雨雪、冰雹天氣，尤其是今年4月中旬至5月中旬，低溫、大風天氣不但延緩棉花播種時間、損毀部分棉田的地膜與滴灌帶，且令棉花出苗與生長發育緩慢，部分棉田還不得不多次重播。而進入今年5月下旬以來，全疆天氣逐漸趨于晴好，棉苗抗不利天氣的能力持續增強，棉苗整體長勢得到改善。

疏勅縣棉花種植大戶單輝說，當地退棉還糧等是循序漸進的，很多土地是否適合種植玉米、小麥、大豆、花生是需要經過試驗的，并不是一下子就按照較大的比例在棉田里種植其它農作物。2022年他在當地試驗性地種植150畝左右的大豆，結果顆粒未收，主要原因是從大豆出苗到最后結莢，僅野兔就把大豆吃個精光，白白損失10多萬元。今年他合理安排種植棉花、玉米與小麥的面積，當前除玉米苗被野雞啄食一部分外均長勢正常，其中棉苗發育較去年延緩1周左右，主要是前期氣溫偏低造成的。預計氣溫回升后，棉苗會很快恢復到正常生長狀態。

“今年5月中下旬我在南北疆調研近20天時間，從掌握情況分析，南北疆、新疆兵團與地方的棉花種植面積調減情況是存在較大差異的。因此對于新季新疆棉花的種植總面積、預期總產量我們應當有一個客觀的分析，不能‘以點帶面’。”上海一家期貨投資機構的棉花研究員表示，從受不利天氣影響程度看，北疆程度比南疆輕，同時南疆受損棉田主要集中在山區與風區，所以北疆棉花苗情要比南疆好，南疆各地苗情則差異大。從南北疆、新疆兵團與地方的棉花種植面積調減情況看，北疆面積減少5-10%右，南疆面積減少5%左右。

第二，棉花生產成本基本持平。

“今年我家的6200畝棉花是4月30日全部播種完畢的，5月3日開始滴灌，采用‘干播濕出’播種技術?！焙魣D壁縣棉花種植大戶肖佳樂說，為節約用水、降低棉花生產成本，當前新疆產棉區已普遍應用“干播濕出”播種技術，即在棉花播種前既不冬灌也不春灌，而是直接整地后鋪設地膜、滴灌帶和棉花播種，待氣溫達到出苗溫度時通過膜下滴灌方式少量滴水，使膜下土壤墑情達到棉花種子出苗的要求。既節約棉田春冬灌用水，又達到棉花苗齊、苗壯、苗勻的生長目標，為棉花高產、穩產夯實基礎。

肖佳樂說，“干播濕出”播種技術可以節約棉田春冬灌用水，但由于水價趨漲，令種植棉花的水費成本并沒有降下來，同時呼圖壁圖縣常年比較缺水，用水成本一直比較高。此外雖今年部分化肥品種價格有所下降，但具體到種植棉花的農資總投入成本看，降幅有限。另據了解，當地地租保持穩定。

部分棉農說，近年來，新疆棉花政策一直較穩定，再加上今年棉花目標價格政策已出臺，又是一定三年不變，及2021年、2022年棉農的收入均不錯，今年棉農種植積極性較高，也舍得加大投入，田間管理的力度也不斷得到加強，如為助苗生長，很多棉農用無人機進行了相關藥品的噴灑。因此今年新疆各地棉花生產成本基本與去年持平。

第三，庫存較為充足。

調研中在多個棉花倉儲庫看到，庫存棉花堆集如山，相關機構公布的數據更是顯示2022年新疆總產量增幅較大。且針對2022年新疆棉花產量大幅增加問題，業內人士也給出較合理的解釋，即2022年棉花采摘時成熟度較高，往年沒有完全成熟的頂桃全成熟，最終導致棉花單產增長較大，帶動總產量大幅上調。不過在5月下旬，又有市場機構發布統計數據顯示庫存數量出現大幅下滑，數十萬噸棉花庫存突然被去庫化，再加上市場預期新季棉花減產的情緒較高，國內期現貨棉價，甚至保稅區及各港口存放的進口棉花價格均出現持續上行行情，同時還有人表示，2022年新疆籽棉衣分并不高。短時間內，市場出現眾多相互矛盾的觀點，且令較多的投資者感到困惑。

河南省鄭州市一位“老棉花”說，棉花庫存數據當前已是市場最為關注的焦點問題，市場存在很多的庫存數據版本，客觀地講，全國棉花總產量、總庫存量或者是總消費量上下波動20萬噸較為正常，一下子庫存量就消失大幾十萬噸，著實令人吃驚。

據一家較為重要的涉棉機構駐新疆辦負責人介紹，部分市場機構發布的庫存數據不是太可靠，除非出現特別異常的情況，或者有故意做假的意圖，市場才會出現大幾十萬噸棉花消失的現象，否則就是需要廣大投資者深思了。也有業內人士認為，由于統計口徑不一，計算在途、待運、車站與港口庫存、下游庫存等的時間不同，難免會出現數據差距較大情況。

第四，需求熱點難現、新季棉市誰搶收。

相關市場機構認為，當前新疆有軋花廠1000多家，2022年參與加工的企業有970多家，尤其是奎屯地區棉企，加工產能達到當地籽棉產量的3倍，已成北疆籽棉收購價的高地。因此有市場人士預計，今年當地開秤價格不會低，甚至認為全疆也會像2021年那樣的會重演搶收的情象。

“我們會吸取2021年的教訓的，那一年有多少家軋花廠在籽棉搶收過程中把10多年積累下的財富損失光了?！辫F門關市來自溫州的一家軋花廠負責人表示，“高不多、低不空”是經驗之談，也是降低經營風險的最好辦法之一。

中信建投期貨農產品首席分析師田亞雄說，未來海外棉市能否迎來減產共振更為重要。當大家均著眼于棉市供需變化之時，首先必須接受的是各大機構仍舊在需求走弱的現實中計價未來。一是2023/2024年度全球棉花產銷存預測；二是美棉雖在2023/2024年度將向大豆、玉米讓出250萬英畝的種植面積，但2023/24年度仍有望實現同比增產(2022/23年度棄耕過于嚴重，收獲面積對比是2022/23年度731萬英畝與2023/24年度871萬英畝)，重要的是在5月報告去庫預期的利多下美棉依舊維持弱勢；三是全球主要產棉國均尚無顯著的產量威脅。其次是超預期的紡服出口維持時間(國內近端的需求疲弱已基本無分歧)。在此方面，分化的預期是超預期的出口與歐美抵制、訂單轉移相比較。超市場預期的是今年3月以來，我國紡織服裝出口強度均創下了至少5年以來最高水平，一度在4月出口數據公布之時引發棉花期貨市場多頭發力，更令鄭棉主力合約突破15000元/噸關口。不過擺在我國紡服出口方面有2大關鍵隱憂。一是不可逆的訂單轉移趨勢；二是趨勢走弱的歐美需求。具體分析，不可逆的訂單轉移趨勢。美國商務部相關統計數據顯示，我國紡織品服裝在美國進口額中的占比峰值出現在2010年，當年占比為41.2%，此后逐年回落，今年1季度已降至20.6%。作為對比，從2010年到2022年，越南、印度、孟加拉在美國紡織品服裝進口額中的合計占比從16.9%提高到30.8%。趨勢走弱的歐美需求。在需求低迷、庫存高位下，有國際市場機構最近調查數據顯示，今年1季度后仍有近半數時裝店庫存過剩。美國服裝及服裝面料批發商庫存銷售比與我國紡織服裝、服飾業出口數量指數存在較顯著的相關性，在中美服裝貿易上，美國庫存銷售比領先于我國出口4-5個月，可以作為相對可靠的我國出口的先行指標。未來美國和歐洲需求轉弱的預期仍難以證偽，因此對于當前我國服裝出口需求尚不能以線性外推的方式言說未來。最后如何看待風險偏好走弱時期的棉花減產定價。商品之間即便橫跨產業鏈，仍舊清晰地存在肉眼可見的聯動性，布倫特原油與棉花價格趨勢在下跌周期的一致性，也昭示著棉花難以獨立地走出“鶴立雞群”的行情。棉花有別于國內定價的生豬、蘋果、紅棗、雞蛋。其價格中仍舊存在著較大的需求彈性和宏觀屬性，這背后的關鍵邏輯是商品是需求定價，而非供應定價，因社會需求的底層是債務，而債務是天然帶著杠桿的，坍塌起來更為迅猛。

“面向未來，我們應如何思考呢?第一是洞察。摸索產業鏈上各個主體在利潤分配上的話語權，通常是我們做產業研究的抓手。第二棉花是最有工業品屬性的農產品，成就棉花的價格彈性。從國內供需看，產業鏈庫存水平處中性位置，下游謹慎補庫原因是需求遠景不好，未來若出口需求不再超預期，那么就需要重新考驗國內需求。”田亞雄說，全球氣象的多米諾又一次在2023年展開，未來在農產品交易上，如何計價供應減產或成為關鍵問題，尤其在需求下行周期。