2023年5月中旬以來，國內新年度棉花供應減少推動鄭棉大幅攀升至1年來高位，國際棉價受全球經濟下行壓力、國際紡織服裝市場消費持續低迷等因素影響未隨之上漲，維持區間波動。近期，我國內需訂單邊際走弱，累庫壓力上升。隨著6月美聯儲暫停加息預期落地，市場關注重心轉向基本面。下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價區間波動為主

5月中旬以來，美國農業部關于2023年度棉花供求關系收緊的預測及美股和國際油價大漲提振，5月底前國際棉價因此上漲；5月下旬，美國得州降水改善，棉價承壓回落；6月初，在美債危機緩解、美聯儲6月暫停加息預期升溫及鄭棉帶動影響下，國際棉價有所反彈，隨后走勢平穩。整體看，國際棉價仍延續窄幅區間波動。截至6月15日，ICE棉花期貨主力合約結算價79.60美分/磅，較5月中旬跌幅2.67%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)95.85美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本15718元/噸(不含港雜和運費)，較5月中旬漲幅1.45%。

二、國內棉價高位震蕩

5月中旬以來，隨著國內新年度棉花播種結束，市場對于新疆棉播種進度緩慢的影響有所消化，產業鏈運行基本平穩，國內棉價在5月底前隨外盤波動為主；6月初受本年度棉市供應趨緊等傳言影響，鄭棉增倉大漲，主力合約最高至17070元/噸。截至6月15日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價16860元/噸，較5月中旬上漲8.08%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數17350元/噸，較5月中旬上漲8.02%。

三、內外棉價差轉正后有所擴大

5月中旬以來，國內棉價進一步走強，國際棉價整體仍處區間波動，內外棉價差進一步擴大。截至6月15日，內外棉價差1632元/噸，較5月中旬擴大1064元/噸。據國家棉花市場監測系統5月底調查，考慮到國際棉價相對較低及美國涉疆法案等因素影響，紡織廠計劃采購進口棉的占比為15.8%，較3月調查上升8.73個百分點。

第二部分 分析與展望

一、國外經濟堪憂國內經濟向好

全球經濟形勢堪憂，美聯儲下半年或繼續加息。6月6日世界銀行發布半年度《全球經濟展望》，認為更高的利率和銀行業危機將大幅減緩大型經濟體的經濟增長，全球經濟增長預計將從2022年的3.1%放緩至2023年的2.1%，發達經濟體的增長速度將從2022年的2.6%下降至2023年的0.7%。在高通脹、緊張的全球金融市場和創紀錄的債務水平的圍攻下，全球經濟形勢仍堪憂。近期美國通脹數據好于預期，2023年5月美國CPI同比上漲4%，是自2021年3月以來的最小同比漲幅。隨著美國通脹進一步降溫，6月14日美聯儲宣布維持利率在5-5.25%水平不變，符合普遍預期，是美聯儲自2022年3月以來連續加息10次后作出的暫停加息決定，不過幾乎所有決策者都預計今年會進一步加息，表明貨幣政策仍將持續收縮。

我國經濟長期向好基本面沒有改變。6月15日國家統計局新聞發言人稱，5月經濟運行總體上延續恢復態勢，我國經濟長期向好基本面沒有改變，有條件有能力有信心克服困難，推動經濟恢復；同時提醒當前國際環境依然復雜嚴峻，世界經濟增長乏力，國內經濟向好，但市場需求仍顯不足，一些結構性問題比較突出，其中推動消費增長仍面臨一些制約因素，居民消費能力和消費意愿提升仍有較大空間。

我國紡織品服裝出口面臨的挑戰更為嚴峻。2023年中國國際棉花會議期間，有發言嘉賓表示，國際經貿摩擦和地緣政治風險將很可能成為常態。除“涉疆法案”之外，“去中國化”將成為我國紡織品服裝出口面臨的另一個更為嚴峻的挑戰。所謂“去中國化”，其措施主要包括兩個方面：一是歐盟可能要求向歐洲出口商品的中國企業出具股權結構證明，旨在限制或禁止國有企業或有國有企業持股份的民營企業所生產的產品向歐盟出口；二是美國主導的印太經濟框架(IPEF)鼓吹在供應鏈上與中國“脫鉤”，大搞“近岸外包”和“友岸外包”。

二、國外下游消費頹勢難改棉花供應充裕

(一)國際紡織品服裝市場承壓下行

美國服裝零售連續3個月負增長，批發商去庫緩慢。隨著金融環境不斷收緊和通脹持續，美國服裝消費在今年年初短暫增長后陸續回落。據美國商務部數據，2023年4月美國服裝(含鞋類)零售額達254.99億美元，環比下滑0.29%，同比下滑2.32%，已連續3個月負增長。2023年4月美國批發商服裝庫存392.09億美元，環比下降2.25%，同比增長8.37%。據標普全球市場情報數據，今年前4個月美國有236起破產申請，是2022年的2倍多，也是2010年以來的最快增速。

國際紡織品服裝貿易走弱。當前，全球經濟增長乏力，主要貿易國出口增速放緩。印度棉花紡織品出口促進委員會表示，印度棉紡織品出口經歷糟糕的一年，國際買家庫存高企及去年印度棉價偏高是影響其出口的主要因素。越南海關和統計部門初步數據顯示，今年5月越南紡織服裝出口額達29.16億美元，環比增加14.8%，同比下降8.02%。

(二)近期美棉銷售提速新年度美棉長勢好于去年、印度棉預期增產

2022年度美棉出口好轉，2023年度美棉播種進度相對落后。截至6月2日當周，美棉出口凈簽約量10.94萬噸，創本年度以來周度成交量次高；2022年度美棉累計出口凈簽約量202.54萬噸，同比下降29.4%，累計降幅較上月進一步縮小4.1個百分點。截至6月11日，2023年度美棉播種進度為81%，較上年同期減少8個百分點，較過去5年平均值減少5個百分點。美國得州降雨令新棉生長相對順利，長勢好于去年。

印度植棉面積大增，大幅上調新年度籽棉最低收購價。印度農業部統計，截至目前，印度植棉面積達到134.3萬公頃，同比增加24.6%。印度氣象局統計，今年5月印度降雨量達到1901年以來的歷史第3高，水庫蓄水量顯著增加。據外電報道，印度政府日前宣布上調2023/24年度籽棉最低收購價，中等纖維長度籽棉最低收購價上調8.9%，長絨棉最低收購價上調10%。

(三)2023年度全球棉花產需均有調增產需缺口小幅收窄

據美國農業部6月預測，2023年度全球棉花產量2541萬噸，同比增長0.35%，較上月調增0.89%；全球棉花消費量2547萬噸，同比增長7.25%，較上月調增0.66%；產需缺口由上月的12萬噸收窄至6萬噸；全球期末庫存消費比79.39%，同比下降5.83個百分點，較上月下降0.08個百分點。

三、國內棉花供應充裕消費邊際走弱新棉搶收預期增強

(一)內需市場再度降溫，外貿出口轉降

我國5月內銷市場訂單再度降溫。6月初以來，棉紗銷售速度有所放緩，廣東地區棉紗緊俏品種銷售也逐步降溫，下游采購普遍謹慎。據國家棉花市場監測系統6月中上旬調研，由于下游坯布生產企業開機率下調，河南紡織廠庫存紗線庫存增加，淡季特征愈發明顯。

我國5月紡織品服裝出口額下降，紡織品出口降幅明顯。在外需仍未有效恢復下，疊加去年同期供應鏈恢復、出口基數高的影響，5月我國紡織服裝出口額再次出現下降。分類看，由于海外需求整體下降，服裝出口訂單減少，導致我國紡織品出口降幅顯著。據海關總署數據，2023年5月紡織品服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環比下降1.3%，其中紡織品出口120.2億美元，同比下降14.2%，環比下降5.6%，服裝出口133億美元，同比下降12.2%，環比增長3%。截至5月，2022年度(2022年9月-2023年5月)我國紡織品服裝出口1182億美元，同比下降5.3%，其中紡織品出口568.3億美元，同比下降9.4%，服裝出口613.7億美元，同比下降1.1%。在全球經濟形勢堪憂背景下，預計紡織品服裝出口短期內難以增長。

(二)近期棉花現貨銷售穩中有降，下游壓力逐步顯現

2022年度棉花銷售穩中略降，累計銷售進度已超9成。據國家棉花市場監測系統數據，截至6月8日當周，2022年度全國棉花銷售量在12.8萬噸，環比下降11.72%，近2個月來周度棉花銷售量維持12-15萬噸，顯示當前棉花銷售整體平穩。從年度情況看，2022年度全國棉花累計完成銷售633.4萬噸，按照全國棉花總產672萬噸推算，已完成銷售94.3%，同比提高35.6個百分點，較過去四年均值提高17.0個百分點。

6月初紡織廠采購意愿繼續下降，紗布庫存同步增加。由于當前國內需求放緩，坯布廠開機率下降，且棉價快速上漲，紡織廠采購原料保持謹慎。據國家棉花市場監測系統數據，截至2023年6月初，準備采購棉花的企業占52.2%，環比減少5.8個百分點，同比減少9.0個百分點，比近5年同期平均水平減少5.6個百分點；6月初，紗、布庫存分別21.5天、42天的銷售量，環比分別增加0.5天、2.1天，同比分別減少11.5天、9.0天。

紡織廠利潤大幅收縮，滌綸短纖用量或將增加。據國家棉花市場監測系統5月底調查，反映盈利幅度較1季度收窄的占35.09%，反映當前利潤情況仍較差、面臨虧損或已虧損的占31.58%。截至6月14日，紗棉價差6694元/噸，創2022年6月以來最低水平，顯示紗線價格跟漲乏力，棉花原料價格大幅上漲令紡織廠利潤遭受擠壓。截至6月14日，滌棉價差攀至10118元/噸，創2022年6月底以來最高水平。鑒于滌棉價差顯著擴大，生產混紡紗的企業將盡可能增加滌綸短纖用量來控制成本。

(三)新年度新疆棉搶收預期增強

據中國棉花網5月底調研，今年以來，受新疆棉種植面積減少、部分棉企通過生產線改造進一步提升產能等影響，市場對新年度籽棉收購搶收預期較強，上游企業普遍預計今年籽棉收購價將在7.5元/公斤以上。據國家棉花市場監測系統5月底發布的《紡織市場調查問卷》結果統計，54.39%參與調查的下游企業也認為新年度籽棉搶收現象預計重現。

(四)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2022年度及2023年度中國棉花產銷存預測較上月均保持不變。具體如下：

2023年度，中國棉花期初庫存618.2萬噸，同比增加89.4萬噸，增幅16.91%；產量為617萬噸，同比減少54.9萬噸，降幅8.17%；進口量170萬噸，同比減少5萬噸，降幅2.86%；棉花消費量為780萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.31%；期末庫存消費比為79.69%，較上年度下降1.92個百分點。

主要結論

綜上所述，全球經濟形勢仍堪憂，且在金融市場環境緊張、創紀錄的債務水平的持續影響下，歐美紡織品服裝消費難有起色，及國際經貿摩擦和地緣政治風險將很可能成為常態，令國際棉價承壓。當前，我國紡織品服裝出口面臨挑戰更為嚴峻，同時考慮到國內紡織市場淡季特征邊際顯現，企業累庫和虧損風險齊升，鄭棉在萬七關口遇到較強阻力，由供應端減產炒作推動的棉價沖高暫告一段落。在新棉采摘前，若棉花生長期間天氣正常，預計國內棉價有望在當前水平附近震蕩。