2023年3月中旬以來，國際市場金融業風險有所緩解，但市場緊張情緒仍未完全消除，經濟下行壓力加劇，市場消費繼續降溫。隨著北半球棉花春播陸續開始，市場焦點轉向供應端。下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價小幅下跌后反彈

3月中旬以來，硅谷銀行資產被收購令市場對銀行業動蕩的擔憂逐漸緩解，“歐佩克+”集體減產令原油價格大幅走強，同時美元指數下跌也給棉市帶來一定支撐，國際棉價小幅下跌后反彈。截至2023年4月14日，ICE棉花期貨主力合約結算價82.93美分/磅，較3月中旬上漲4.76%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)96.07美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本16014元/噸(不含港雜和運費)，較3月中旬上漲3.24%。

二、國內棉價先抑后揚

3月中旬以來，紡織內銷市場延續好轉，最新發布的新年度棉花種植意向下降及原油價格大幅走強等多因素推動，鄭棉先抑后揚，最高至4月14日的15025元/噸，現貨價格穩中上漲為主。國內棉價整體走勢強于國際棉價。截至2023年4月14日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價14930元/噸，較3月中旬上漲6.45%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15443元/噸，較3月中旬上漲0.90%。

第二部分 分析與展望

一、國內外環境分析

2023年全球經濟脆弱黯淡，商品貿易增長大幅放緩。3月底，世界銀行警告稱，幾乎所有推動經濟增長的力量都在減弱，預計2023年全球經濟增速為2%，受助于中國疫情后經濟復蘇的前景改善，較1月預測略微調增0.3個百分點。國際貨幣基金組織稱全球未來5年的經濟增長前景是自1990年以來最疲弱的，并預計2023年全球經濟增速為2.8%，較1月預測下調0.1個百分點，其中經濟放緩主要集中在發達經濟體，從上年的2.7%下降到今年的1.3%。近日聯合國預計2023年全球經濟增速預計為1.9%，為數十年來增速最低的年份。4月5日，世界貿易組織預計2023年全球商品貿易量增長將放緩至1.7%，該增幅低于2022年2.7%的增長率，也低于過去12年來2.6%的平均增長水平。

美國通脹緩解但仍居高，短期美歐央行將進一步加息。據美國勞工部數據，2023年3月，美國CPI同比上升5%，同比漲幅自2022年6月創出40年來峰值9.1%后連續9個月下降。不過美國核心CPI同比增速為5.6%，較上月有所加快，顯示核心通脹依然頑固，預示著美國的高通脹局面可能仍未從根本上得到遏制，歐元區通脹情況類似。此外“歐佩克+”宣布減產計劃后，國際油價更具支撐，美國抑制通脹的路徑受阻。截至發稿日(14日)，市場預計5月繼續加息25基點概率較大，但美聯儲加息周期可能接近尾聲；歐央行官員對加息幅度略有分歧，但大多認為有理由進一步加息。

我國經濟運行態勢逐步回升，貨幣政策延續寬松。伴隨各地穩需求、促消費等政策措施落地，我國經濟呈現復蘇態勢。2023年3月，制造業采購經理指數為51.9%，低于上月0.7個百分點，盡管有所回落，但景氣水平仍為近2年來第2高點。據人民銀行數據，2023年3月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，環比下降0.2個百分點，同比增長3個百分點，當月增速仍處近7年以來高位附近?？紤]到3月我國全國居民消費價格指數(CPI)增速為0.7%，環比下降0.3個百分點，多數機構預計，國內相對有限的通脹壓力不會對貨幣政策等形成掣肘。

二、全球棉花消費顯著下滑

(一)國際紡織及終端市場進一步承壓

美國服裝零售轉降，庫存水平止降。據美國商務部數據，2023年2月，美國服裝服飾商店零售額比去年同期增長4.28%，比上月下降0.80%，除1月出現小幅回升外，自2022年9月以來延續下降態勢；美國批發商服裝及服裝面料庫存較上月增長0.12%，結束連續2個月下降態勢，比去年同期水平增長23.63%。2023年3月，美國密歇根大學消費者信心指數為62，是4個月以來首次下降，且低于市場預期；歐元區消費者信心指標降至-19.2，結束連續5個月的改善態勢，與經濟學家的樂觀預測相悖。美歐市場對于服裝等終端產品采購更加謹慎。

東南亞紡織市場需求黯淡。近期，印度、巴基斯坦等國家紗線銷售出現走弱趨勢，買家下單略顯遲疑，出口形勢不容樂觀。據報道，越南1季度紡織品和鞋類訂單下降幅度近80%。據巴基斯坦統計局數據，2023年3月，商品出口額23.6億美元，同比下降14.8%，已是連續7個月下降。巴基斯坦紡織服裝業專家稱，該國出口下降根源在于流動資金短缺、退稅流程不暢及匯率波動等，該國以紡織、服裝業為主的出口企業可能面臨大規模裁員。

(二)全球棉花現貨銷售持續受阻，北半球新棉種植陸續開始

2022年度美棉銷售持續不暢，2023年度美棉播種開始。截至2023年4月7日，2022年度美棉累計檢驗量達到319.6萬噸，已完成美國農業部預測產量的全部檢驗。由于國際市場紗線需求維持疲弱，部分工廠仍在停產，紡織廠采購持續保持謹慎。美棉出口量維持在較低水平，截至2023年4月6日，美棉累計出口簽約157.98萬噸，同比下降39.1%。近期，2023年度美棉春播已開始，截至2023年4月9日，美國棉花播種進度為6%，較去年同期及過去5年平均值均減少1個百分點。

2022年度印度棉花上市加快，出口延續低迷。據印度行業人士透露，3月印度棉花上市量創3年以來高點，且新棉質量良好。但印度棉花出口需求仍低迷，主要是因為孟加拉國采購減少。印度CAI預計本年度棉花出口量51萬噸，較上年度減少22萬噸。

巴西將迎降雨利于棉花生長，2022年度澳棉收獲在即。據巴西國家供應公司3月預測，2022年度巴西棉面積166.5萬公頃，同比增長4%。據報道，氣象模型顯示，巴西4月將迎來規律性降水，對2季度棉花生長有利。截至2023年3月底，2022年度澳棉成熟度不一，部分旱地田和早播灌溉田已開始噴灑脫葉劑，由于近期澳大利亞棉區天氣適宜，新棉產量有增高的可能。

(三)2022年度全球棉花整體產大于需，國內供給充裕

據國際棉花咨詢委員會(ICAC)4月份預測數據，2022年度全球棉花產量2455萬噸，環比調增0.74%，同比減幅2.5%；全球棉花消費量2380萬噸，環比調增2.90%，同比減幅7.8%，全球棉花產大于需75萬噸(中國以外國際市場棉花產大于需227萬噸)。分國家看，美國、巴基斯坦、印度共減產105萬噸，中國、巴西共增產72萬噸；除中國外，大部分主要棉花消費國消費預期普遍萎縮，導致期末庫存消費比同比增加9.55個百分點至84.79%，僅次于2019年度時受中美貿易摩擦和疫情爆發雙重影響下95.96%的水平。

三、國內棉花消費有所走弱

(一)內需市場顯露走弱跡象，外貿出口形勢依舊嚴峻

國內紡織市場需求有所轉弱。3月下旬陸續有企業反映內銷市場訂單后勁不足，終端整體采購意愿不強。4月后紡織市場出貨明顯走弱，中高支紗訂單略好于低支紗。據中國棉花網調研，當前廣東佛山市場開機率從清明節前的六成以上下滑至5成左右，目前當地紡織廠前期訂單基本完成，市場新增訂單規模較小，紡織市場淡季氛圍隱現，預計后續訂單可能進一步轉淡。

3月我國紡織品服裝出口止跌回升。據海關總署4月13日最新數據，在我國穩外貿政策持續發力、疫情防控全面放開、春節后企業復工復產等因素影響下，3月我國紡織品服裝出口止跌回升，按美元計，3月紡織品服裝出口263.9億美元，環比增長82%，同比增長20%。

(二)2022年度國內棉花累計銷售量同比大增

2022年度棉花銷售近期逐步轉弱。據國家棉花市場監測系統數據，截至4月6日的一周，2022年度全國棉花銷售量為17.1萬噸，環比下降21.9%，已連續第3周下降，但從累計看，2022年度全國棉花銷售率為74.8%，同比提高28.2個百分點，較過去4年均值提高9.6個百分點，其中新疆棉銷售74.8%，同比提高31.0個百分點，較過去4年均值提高10.9個百分點。

(三)2022年度中國棉花產銷存預測下調棉花進口量

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2022年度中國棉花產銷存預測，棉花進口量下調15萬噸，期末庫存下調15萬噸，其他較上月保持不變，具體如下：

2022年度中國棉花產量671.9萬噸，同比增加91.8萬噸，增幅15.82%；棉花消費量755萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.42%，棉花進口量175萬噸，同比增加2萬噸，增幅1.26%；期末庫存消費比85.56%，較上年度上升13.41個百分點。

四、行情預判

(一)PTA隨原油走強

4月2日，“歐佩克+”突然宣布實施自愿石油減產計劃，導致原油價格跳漲。布倫特原油期貨價格于4月12日創下87.49美元/桶的近期高點，較減產計劃發布前一日價格相比累計上漲了9.51%。PTA期貨隨之上漲，漲幅達6.23%。PTA作為棉花主要替代品，其價格走強會在一定程度上刺激棉價上漲。

(二)春播期間棉價易漲難跌

近期，北半球新年度棉花播種已陸續啟動，市場焦點向供應端轉移，主產區天氣及播種情況成為近期影響棉價主要因素之一。從往年看，春播期間棉價往往呈現上漲態勢，過去10年鄭棉主力合約結算價在4月當月平均漲幅為4.58%。考慮到季節性規律，預計春播期間棉價易漲難跌。

(三)全球金融風險增大

3月以來美歐銀行流動性風險事件頻出，預示著全球金融市場風險在迅速上升。4月11日，國際貨幣基金組織(IMF)11日發布的《全球金融穩定報告》提到，全球金融體系的抗風險能力面臨嚴峻考驗，發達經濟體在抑制通脹的同時確保金融市場穩定降低絕非易事。

主要結論

整體看，市場正在逐步消化國際紡織市場整體消費不暢和國內紡織市場顯露走弱跡象等利空因素。同時原油價格大幅走強推動PTA價格上漲及棉市季節性因素將為棉價上漲提供動力。預計棉價走勢或將以震蕩上行為主。