上周，受供應增加預期及原油價格下跌的帶動，PTA期貨主力2305合約從5800元/噸跌至5500元/噸一線。上周五，隨著市場情緒轉向，PTA價格放量增倉上行，主力2305合約回到5700元/噸以上，收復前幾日的跌幅。本周一，PTA價格繼續上漲，近月2304合約早盤漲停，2305合約也臨近漲停，遠月合約漲幅明顯落后。從基本面看，以下幾點為短期利多快速發酵主要原因：

首先，3月以來PTA社會總庫存掉頭向下。上周五，PTA期貨2303合約交割后，交易所倉單量下降26591張。上周現貨貿易商惜售，導致現貨流動性進一步收緊，PTA基差從周初的80元/噸附近擴大至145元/噸，本周一上午05+190元/噸有成交。然而港口可流通現貨下降與開工率大幅上升至80%的現實有偏差。從CCF展示的分項庫存看，聚酯工廠備貨量上升，PTA工廠和港口的現貨都在下降，可見部分原因是PTA社會庫存開始流向聚酯工廠。

其次，春節后聚酯行業開工率持續回升，目前接近90%。據歷史數據分析，3月聚酯工廠開工率高點在95%附近?？梢哉f目前聚酯開工負荷提升仍有空間。不過經歷去年高庫存壓力后，聚酯工廠在新年度提負可能更多兼顧庫存和利潤。目前聚酯工廠庫存水平處往年同期偏高水平，但大幅低于2020年上半年水平。因此整體看，聚酯開工負荷可上可下，但最終取決于終端消費市場表現。

上周五，滌絲產銷受漲價影響大幅放量，在下游買漲心態下，進行一輪集中備貨。據調研數據看，下游織造仍以內貿訂單為主，大單表現不佳，交貨時間多在月底，同時外單整體表現也不佳，預計清明節期間織造開工率可能會下降。此外印染訂單以內貿春夏類訂單為主，外貿訂單萎縮明顯。整體看，目前終端訂單進入交付階段，新訂單尚不明朗，考慮到后期以布料輕薄的夏季服裝訂單為主，短期聚酯旺季需求難以看到持續增長空間。

最后，國內外PX裝置檢修集中在2季度，據CCF披露的檢修計劃看，國內共有1100萬噸以上裝置在3-6月有檢修計劃，其中包含浙石化400萬噸大裝置。據此推算，預計5月國產PX供應量降至200萬噸附近，如果進口量達到75萬噸，倒推只能滿足83%附近的聚酯開工率需求。由此可見，5月PX供應下滑明顯，如果疊加調油需求旺季，進口可能也有下滑預期。按照月度進口量80萬噸、調油旺季進口量降至75萬噸估算，5月國內PX供應缺口可能比較大。實際上，還要看浙石化裝置檢修時間以及大榭石化160萬噸新裝置投產計劃，最終結果可能與預期有一定差別。

PX供應可能趨于緊張，疊加經歷2022年4-6月的極端行情后，市場對調油需求的預期猶存，尤其是隨著近期美國汽油裂解價差再度走高，加劇市場對PX供應緊張的擔憂。PX-石腦油價差快速走高，導致原油價格下跌的利空并未持續拖累PTA市場。

整體看，受裝置投產影響，PTA價格在旺季漲停，PX再度成為PTA交易的重心，尤其是4-5月國內尚處行業消費旺季，原料供應可能會再度緊張從而引發下游備貨熱情。不過經過一輪集中備貨后，在訂單不明朗前提下，下游恐難持續追高，這意味著聚酯滌絲將再度進入累庫周期。因此聚酯開工負荷提升空間也將有限，甚至不排除出現減產可能，這是短期潛在的利空因素。從中長線看，PX裝置檢修季過后，市場焦點將再度回到PX和PTA產能投放上面。因此從不同合約的表現看，遠月合約漲幅明顯落后。