短期供縮需增

短期市場焦點為消費回升，主要體現在終端織造負荷提升、滌絲庫存下降等方面。在PTA基本面階段性向好的背景下，PTA價格持續反彈。

從上周四開始，PTA期貨連續收漲，主力2305合約從4900元/噸一線反彈至5100元/噸以上，月差走強。從基本面看，最主要變化是下游消費市場轉好，終端開工率回升，滌絲產銷放量。另外由于加工差偏低，PTA裝置開工率處在低位。短期看，供縮需增令基本面向好，PTA價格持續反彈。中長期看，國內PTA供應增長是主要趨勢，PTA加工差將維持低位，絕對價格主要取決于原油和成品油的表現。

滌絲產銷明顯好轉

2022年，在居民主動消費意愿及剛需都受到抑制的大背景下，聚酯終端紡織服裝消費萎縮，中間紡織印染和滌絲的生產下滑，導致聚酯產量出現負增長。直至12月初，聚酯市場依舊在該利空影響下走弱，終端織造加快降負，江浙織機負荷最低降至35%，大幅低于往年同期60-70%開工率水平；加彈負荷降至48%，往年同期維持在80%左右；聚酯行業開工率降至70%附近，較往年同期低20個百分點。消費萎縮成為制約上游原料消費增長的主要因素，導致各環節庫存積壓且利潤低下。

12月初，江浙織機負荷反彈至47%，加彈負荷回升至52%。由此反映出，終端紡織服裝訂單有所好轉，生產有所恢復。上周滌絲產銷明顯好轉，周內表現好于年內其他時間，滌絲庫存持續下降。其中POY庫存從11月底的26天以上降至23天，FDY庫存從27天以上降至23天以下，DTY庫存從30天以上降至24天附近。雖滌絲庫存水平依舊處歷年來同期高位，但較年內高位有明顯下降。年底企業多有發票需求，加之新年度消費存在轉好預期，逢低備貨也是慣例。整體看，終端消費對聚酯市場影響較直接，主要體現在原料需求和市場情緒兩個方面?？梢灶A見，明年上半年聚酯生產和消費都將面臨階段性沖擊，但下半年市場消費預期將穩定回升。

加工差仍處在低位

近期，PTA加工差持續走低，上周五跌至300元/噸附近?？紤]到威聯化學、嘉通石化、逸盛海南3套新裝置投產，還有恒力惠州存在投產預期，預計PTA新增供應量大，加工差難有回升機會。上周五，PTA幾套大裝置包括恒力2#220萬噸繼續停車，逸盛寧波3#200萬噸、大化1#225萬噸繼續停車，獨山500萬噸降負至八成，?；?50萬噸維持五成負荷運行。據CCF統計，上周四國內PTA開工率為66.3%，預期12月開工率將比11月低4個百分點，明年1月將繼續下滑3個百分點。整體來看，PTA供應短期將保持萎縮狀態，但隨著產量大幅提升，中長期供應壓力較大。

絕對價格需看上游

隨著PTA供應壓力增加，加工差預期將維持低位振蕩，但絕對價格走勢依舊取決于原油和PX價格。近幾年，國內民營大煉化投產令化工品和油品市場的聯動更密切。2022年，俄烏沖突導致全球成品油市場物流重構，也引發成品油市場出現階段性的供需矛盾。PX作為PTA的直接原料在2022年出現過大漲大跌的行情，帶動PTA價格沖高回落。主要邏輯是PX作為芳烴類產品，其原料重石腦油和MX、甲苯等都是優質的高辛烷值汽油調和組分，汽油調和需求大增導致芳烴需求大增，PX被動跟漲。2023年，預計汽油夏季調和組分將維持緊張局面，PX價格有望出現季節性回升，屆時將帶動PTA價格重心抬升。

綜合以上分析，短期市場的主要焦點為消費回升，主要體現在終端織造負荷提升、滌絲庫存下降等方面。另外，PTA加工差處低位，受工廠減產影響，明年1季度將以PTA新投產能從試產到量產為主。在此背景下，PTA基本面階段性向好，月差走強。中長期看，明年上半年PTA供應壓力較大，消費將呈現螺旋式回升，價格會有反復。下半年PTA消費可能加速回升，疊加原料端向好的預期，PTA市場將明顯向好。整體看，明年PTA價格將呈現前低后高態勢。