近期，鄭棉維持振蕩走勢，基本面仍不容樂觀。美棉經歷連續大幅反彈之后，價格因需求弱勢表現而不斷回落，預計中期向下趨勢難改。從國際棉花基本面看，雖供給端存在一些擾動，但需求走弱使得平衡表逐漸寬松，未來需求仍是決定棉花走勢核心因素。

美棉周度簽約數據表現低迷

從美國農業部數據看，2022/23年度美棉產量處多年低位，但全球棉紡需求疲弱，及美棉出口數據低迷，導致交易重心集中在需求方面。在此前棉花反彈過程中，美棉出口簽約數據出現過階段性轉好情況，其中我國采購大幅增加，但最近3周數據不斷走弱，成為美棉回落重要原因之一。

從全球棉紡需求看，美國紡織品進口環比不斷走弱，且美國國內服裝批發商庫存已處多年高位，疊加美國經濟衰退預期增強，未來美國需求或繼續走弱。此前出口表現亮眼的越南、印度、孟加拉國等，3季度以來出口訂單開始大幅走弱，其中10月越南出口紡服27.02億美元，同比增加2.2%，環比減少0.8%，8月之前越南紡服月度出口均呈現同比大幅增長狀態。

近期，東南亞主產國紡企開機率同樣處近幾年偏低狀態。截至11月25日越南紡企開機率為35%，環比持平；印度紡企開機率為52%，環比持平；巴基斯坦開機率為44%，環比減少1個百分點。整體看，下游棉紡需求仍低迷。

紡企開機率繼續走低

今年新疆棉花加工和公檢均大幅偏慢，尤其是公檢量大幅低于去年同期，這也導致新棉倉單數量大幅減少，加上2301合約持倉仍偏高，引發市場關于擠倉的擔憂，但近期新疆公檢大幅加快，后市繼續關注倉單變化。數據顯示，截至11月24日，2022/23年度新疆棉累計加工226.2萬噸，同比下降28%，新疆棉累計檢驗86.37萬噸，同比下降68%，日檢驗速度維持在4萬噸上下。

目前新疆棉采摘基本結束，但仍有零星地區采摘不順暢。籽棉收購方面，北疆大部分地區已基本結束收購，南疆也較多地區在7成以上。目前新疆機采棉收購價5.8-6.1元/斤左右，新棉成本也較采摘初期大幅增加，目前即期新棉成本在13000元/噸附近，但預計平均成本在12500元/噸附近。

截至11月25日，紡企棉花庫存為14.1天，環比減少0.4天；紡企開機率為41.8%，環比減少2.6個百分點；紡企棉紗庫存為34天，環比增加1.1天；織廠棉紗原料庫存為4.2天，環比減少0.5天；織廠開機率為41.8%，環比減少2.2個百分點；織廠坯布庫存為38.3天，環比增加0.8天。棉花下游需求仍然低迷，開機繼續走低，成品庫存繼續增加。雖紡企對于棉花采購延續隨用隨買的策略，但奈何需求低迷，棉紗庫存仍呈現緩慢累積趨勢。今年棉花需求消費情況已較正常年份大幅降低，消費低迷進一步加劇了國內棉花供給過剩的壓力。

綜上所述，一方面，國內棉花供給充足，需求表現持續低迷，紡企對于棉花采購仍以隨用隨買為主；另一方面，紡企開機率繼續走弱，棉紗庫存環比不斷累積。另外近期新疆棉公檢加快，關注倉單變化。整體上，國內棉花供需兩端均存在一定壓力，短期鄭棉或延續振蕩走勢。