進入11月，鄭棉2301合約價格底部逐漸抬升，主要因為新棉上市步伐緩慢，疊加實際出疆現貨有限，給國內棉市帶來一定支撐。展望后市，12月美聯儲仍有加息預期背景下，下游弱勢格局難改，疊加新棉加工進度推進，供強需弱格局延續，短期鄭棉持續反彈動能不足。

美棉紡服庫銷比創新高

美棉出口銷售量減少明顯，出口需求減弱。截至11月10日當周，2022/23年度美國陸地棉凈簽約5693噸，較前周減少83%；裝運41504噸，較前周增加69%。其中中國對本年度陸地棉凈簽約量1293噸，較前周減少90%；裝運20140噸，較前周增加141%。另外美國服裝通脹持續擴大，批發商高庫存持續。截至2022年10月，美國批發商庫存銷售比創歷史新高，國際市場服裝需求持續減弱，多數美國服裝廠為消耗庫存將大幅縮減采購訂單，預計未來美國服裝需求仍繼續萎縮。

多國通脹及貨幣政策調整背景下，歐美消費者減少購買服裝、家居等物品，導致零售商庫存大增。目前美國批發商庫存面臨持續累庫的處境，且批發商庫存處攀升趨勢，美國各大零售進口商對美國消費預期不佳。市場預期12月美國仍有加息可能，外圍宏觀環境轉弱持續，國外對紡織服裝購買力可能持續下降。

目前國內外需求仍無明顯改善形勢，后市紡服出口需求仍有進一步走弱可能。中國海關總署最新數據顯示，2022年10月我國出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環比下降10.79%；2022年1-10月出口紡織服裝2732.5億美元，增長6.5%，10月我國紡織服裝出口同比及環比持續下滑，紡織出口需求走弱。

總體上，國內外紡服需求處持續減弱狀態，預計紗布產成品庫存繼續累庫為主。下游需求訂單有限，加之部分地區產成品消耗慢，后市紡企采購以剛需為主。

配棉結構仍待優化

替代品方面，滌綸短纖是合成纖維中一個重要品種，產品主要用于棉紡行業，并與棉花、粘膠短纖并稱為棉紡行業三大原材料。截至11月底，棉花與粘膠短纖價差由2290元/噸降至2190元/噸，兩者價差縮小100元/噸。棉花與滌綸價差由8100元/噸降至7900元/噸，兩者價差縮小200元/噸，本月棉紡織三大原料價差變化同步下降，但降幅相對較小。

粘膠短纖市場，進口及國產溶解漿價格均下移，粘膠短纖生產成本壓力緩解，局部粘膠短纖生產積極性提升，但下游需求弱勢難改，新單匱乏，后市粘膠短纖供應仍顯寬。多數棉紗廠原料訂單可用至12月中旬，短期采購原料需求有限，后市粘膠短纖價格仍有一定下跌空間。

滌綸短纖市場，受海外通脹放緩預期及國內防控政策優化等消息提振，聚酯成本出現反彈，疊加前期部分檢修裝置暫未重啟，短期PTA現貨相對偏緊，后市加工費仍有走強可能，支撐滌綸短纖現貨。不過外貿訂單低迷，后市受制于高庫存壓力，滌綸短纖現貨價格仍將穩中趨弱。

目前棉滌、粘膠價差均處相對合理狀態，企業配棉結構大幅度改變有限。不過新棉逐漸上市，疊加需求疲態難改，預計棉花現貨價格仍有下調空間，棉粘價差、棉滌價差仍有萎縮可能。關注后市紡企對棉花原料采購需求變化。

綜上所述，美棉產量上調，出口需求走弱背景下，ICE期棉重心料將下移，對鄭棉將帶來一定拖累。另外國內棉市基本面偏弱格局延續，疊加供應端壓力逐漸增大，短期棉價持續反彈動能不足。