現貨松動預期升溫

目前公檢速度加快，棉花收購及加工進度也開始加速，這意味著前期堅挺的現貨價格后期有望回落，預計整體將回落至5.5元/公斤附近，折合盤面12500元/噸左右，目前盤面價格仍在13000元/噸上方，中期有一定下行空間。

11月以來，國內棉花期貨價格整體呈現振蕩的走勢，鄭棉主力合約圍繞13000點振蕩。從基本面看，鄭棉仍難以大幅走強，因公檢已開始加速，棉花倉單注冊速度將得到提升。目前期貨價格仍對于新棉成本構成升水，軋花廠依然可以在期貨上獲取較大利潤，預計接下來，盤面空頭套保數量將增加，棉花2023年1月合約仍將承壓。

收購和加工開始加速

按照調查計算，截至10月31日，全國棉花采摘進度為82.5%，同比快10.1個百分點；交售進度為56.6%，同比慢2.3個百分點。當月全國棉花平均交售價5.8元/公斤，同比下跌44.6%，較9月價格下跌17.2%，不過新疆發改委已發文要求各地區保證棉花收購不受疫情影響，此外11月國家公布疫情控制20條，要求各地不得實行大范圍靜默。目前公檢速度加快，棉花收購及加工進度也開始加速，這意味著前期堅挺的現貨價格后期有望回落，預計整體仍將回落至5.5元/公斤附近，折合盤面12500元/噸左右，目前盤面價格仍在13000元/噸上方，中期仍有一定下行空間。

美聯儲加息利空商品

宏觀方面利空并未消失，美聯儲在年底繼續大幅加息的可能性并未排除，繼11月加息75個PB后，12月美聯儲有可能繼續加息50-75個PB，利空整體商品價格。在這一利空并未完全釋放的前提下，整個商品市場難言反轉。美聯儲加息對于美棉亦是利空，在這樣背景下，國內棉花難以走強。

紡織行業進入需求淡季

11月后，紡織行業再次進入淡季，訂單逐步減少，庫存累積，對于棉花也堅持剛需采購為主，盡量不積累庫存。紡織行業整體對于后市依然看淡，總體保持謹慎，不過行業整體維持較低的原料庫存對于棉價也存在一定支撐。在宏觀利空釋放完畢后，棉花仍有可能企穩回升，紡織廠采購對于棉花具有較強支撐作用。

13500元/噸存在較強壓力

從技術面看，棉花主力合約依然維持弱勢，短期12500元/噸附近存在一定支撐，上方13500元/噸附近存在一定壓力。從期權波動率角度看，鄭棉主力合約波動率自10月后快速回落，從30%以上回落至22%附近。波動率雖回落，但依然處偏高水平，仍有進一步下降的空間，投資者可以賣出寬跨式期權套利策略做空波動率或者賣出認購期權收取權利金。