前期受美棉強勢反彈帶動，鄭棉跟隨上漲，2301合約最高觸及13400元/噸，但由于上方套保盤壓力較大，鄭棉整體在13200元/噸附近高位振蕩，內外棉價差再次走擴至2000元/噸。

美國農業部供需報告中性偏空

據美國農業部11月供需報告，2022/23年度全球棉花供需平衡表呈現出供需雙弱格局。全球棉花產量比上個月減少35.3萬噸，主要是因巴基斯坦、澳大利亞受降雨過多影響，產量分別下調15.2萬噸、10.9萬噸。供應減少同時，全球棉花消費量預測也將減少14.2萬噸。整體看，此次報告對于全球棉市影響中性偏空，隨著北半球收獲季結束，2022/23年度供應量基本落地，后期更多關注全球消費預期。

美國方面，11月供需報告繼續上修棉花產量5.5萬噸至305.5萬噸，因其他地區增產彌補西南地區減產，期末庫存相應調增。此次報告對于美棉影響偏空，報告公布后，美棉承壓回落。

自10月開始，國內下游需求走弱明顯，由于新棉無法及時通過公檢、輸入內地，導致內地棉、陳棉價格一度上漲至15600元/噸，紡企為完成當下訂單，只能采購相對高昂的陳棉或內地棉，而無法采購到廉價的新疆棉現貨。直到10月下旬，由于下游訂單減少，補庫需求回落，內地庫存棉價才停止上漲。這是地域錯配導致的現貨行情，該背景也推動2301與2305合約的正套行情，從最低-140元/噸上漲至300元/噸。后期對于2301合約的主要關注點在于公檢進度能否跟上、物流全面恢復的時間。

國內織廠成品庫存上升

從短端數據看，下游表現并不理想。10月底，最新一期恒力紡織(織廠)PMI指數為37.8，較上期下降1.9，10月整體指數弱于9月。據統計，截至上周，棉紗、棉布開機率繼續小幅回落；庫存方面，紡紗廠、織布廠均延續原料庫存下降、成品庫存上升的疲弱局勢。原料庫存處低位，一方面是因新疆物流不暢導致的補庫困難；另一方面是因為織廠成品庫存上升，補庫意愿較低，在一定程度上反映出需求依然疲弱。

近日國家有關部門發布《關于停止2022年度第1批中央儲備棉輪入的公告》，2022年度第1批中央儲備棉輪入于2022年11月11日截止。自2022年7月以來，儲備棉輪入累計約8.67萬噸，整體輪入量相較計劃的30萬-50萬噸偏低。該公告指出，后續會視市場情況啟動第2次輪入，這也為明年供應階段性調節做準備。

綜上所述，短期看，2301合約的主要矛盾集中在公檢進度和加工進度能否跟上、物流何時全面恢復，從而影響到下游補庫節奏和2301合約的倉單注冊能否順利進行。長期看，2303、2305合約的矛盾在于新棉的集中上量是否會對市場供應端產生沖擊、明年國儲棉是否會再次啟動收儲，及美聯儲持續加息宏觀背景下，需求端能否承接。