供需壓力猶存

短期受外盤強勢提振，國內織造廠庫存開始拐頭，鄭棉步入反彈走勢。但中期來看，供應壓力及新作成本降低對于棉價漲幅將構成明顯壓制。

近期，國際棉價持續反彈。一方面，美國農業部8月供需報告大幅下調美棉產量；另一方面，美國通脹數據低于預期，美聯儲加息幅度或逐步放緩，均支撐棉價走強。但隨著天氣升水因素充分反映，需求長期疲弱，棉價繼續上行空間或有限。

美棉產量大幅下調

USDA8月月度供需報告大幅下調美棉產量64萬噸至274萬噸，下調幅度達到19%，為近20年的第2低位，僅次于2009/10年度的265.2萬噸。2022/23年度美棉收獲面積從345萬公頃下調至288萬公頃，下調約57萬公頃，棄耕率從31.5%上調至41.7%，為近20年歷史最高值，高于2011/12年度的35.7%。

數據顯示，截至8月7日，美棉15個棉花主要種植州棉花生長優良率為31%，上周為38%，環比下調7個百分點；去年同期水平為65%，同比下滑34個百分點。截至8月9日，美棉主產區(92.8%)干旱程度和覆蓋率指數為243，環比增加3個點；得州干旱程度和覆蓋率指數為380，環比增加13個點。從以上數據可以看出，得州干旱繼續惡化，但從目前干旱情況看，并未超越2011年情況。2011年8月得州極度干旱比例從73.5%上升至77.8%，9月更是一度走高至接近88%，而至2022年8月9日，得州極度干旱比例只有29.09%。

宏觀預期有所轉暖

宏觀方面，美國7月季調CPI同比增長8.5%，低于市場預期的8.7%，前值為9.1%。9月加息75BP的預期有所降溫，美元走弱，對于商品價格短期存在支撐。但核心CPI環比仍持平，CPI走低主要是能源價格大幅回落起到的作用。核心數據維持高位的情況下，美聯儲加息仍將延續，雖然年內加息周期將會結束的預期升溫，但下半年美聯儲仍處加息周期中已是市場共識。整體看，需求預期仍較悲觀，商品價格難言轉勢。

國內方面，儲備棉輪入連續3天零成交，側面反映出現貨成交有所好轉，軋花廠交儲意愿降至冰點。紡織廠及織造廠成品庫存周度數據小幅下降，紡企棉紗庫存周環比減少0.7天，織廠棉布庫存周環比減少0.8天。開工率周度數據開始上升，紡企負荷上漲0.5個百分點，織廠負荷上漲0.1個百分點。臨近旺季，需求開始啟動，但總體看，市場仍以主動去庫存為主，下游壓價較明顯。雖即期利潤轉正，但使用高價庫存棉花仍難以實現利潤，加之高溫限電等因素，開工率難有大幅上升。后市需關注旺季需求支撐能否延續。

高庫存疊加新棉上市

近日受疫情影響，新疆棉花供應或有所偏緊，疆棉銷售進度也將進一步放緩。數據顯示，截至8月11日，疆棉銷售進度為74.12%，仍有136萬噸棉花未售出，銷售進度遠低于往年。9月后，新花即將上市，新作加上庫存，市場整體供應壓力將增加，新花價格預期偏悲觀。在2021/22年度軋花廠經歷高價收花之后，軋花廠虧損嚴重。預計2022/23年度軋花廠產能將減少，且收花熱情也有降溫，新棉成本大概率顯著低于上年度。

綜合看，短期國際市場在美棉天氣憂慮及宏觀轉暖的支撐下，仍維持偏強走勢。但由于美國農業部對于美棉產量下調較激進，后期減產幅度未必能夠實現預期，加上美聯儲加息周期仍未結束，商品跌勢難言結束，美棉120美分/磅之上壓力將逐步增加。國內方面，短期受外盤強勢提振，織造廠庫存開始拐頭，鄭棉步入反彈。但中期看，供應壓力及新作成本降低對于棉價漲幅將起到明顯壓制。