受供需格局改善及估值偏低的影響，PTA期價自7月中旬以來小幅反彈，目前已反彈至黃金分割0.618對應的6000元/噸重要壓力位。目前看，PTA加工費偏低，供需結構隨著終端需求向好有所改善。在這種情況下，PTA短期偏強格局有望延續。

開工負荷持續下降

截至8月5日，國內PTA生產企業加工費為470元/噸，單位虧損達到130元，生產企業經營狀況不佳。由于虧損加劇，包括福海創450萬噸裝置、逸盛3套千萬噸裝置在內的2735萬噸裝置，在7月停車檢修或者降低負荷。國內PTA開工負荷回落至67.36%，市場整體供應較去年同期下降1.47%。

整體看，7月檢修的大部分裝置，在7月底至8月初復產或者滿負荷運行。8月除長期停車的裝置外，又有恒力石化220萬噸裝置、嘉興石化150萬噸裝置、珠海BP125萬噸裝置檢修，PTA裝置開工負荷繼續回落?？紤]到國內PTA整體經營狀況不佳，目前檢修的裝置不排除延長檢修的可能，同時也會迫使新裝置繼續檢修。因此，PTA價格仍需向上修復，修復偏低的加工費。

此外，截至8月4日，國內PTA工廠庫存為4.23天，比上周下降0.05天，同比上升0.63天。下游聚酯企業PTA原料庫存為6.81天，比上周下降0.5天，同比下降0.67天。PTA社會庫存約為249.37萬噸，比上周下降6.95萬噸，環比下降2.71%。目前國內PTA庫存處下降態勢，PTA裝置集中檢修有望加速去庫進程，這有助于緩解PTA供大于求的格局。

下游需求小幅改善

目前國內聚酯庫存高企，企業去庫存壓力較大。截至8月4日，國內滌綸長絲POY庫存為35.4天，較去年同期上升19.9天，同比上升128.39%；滌綸長絲FDY庫存為34.5天，較去年同期上升12.7天，同比上升58.26%；滌綸長絲DTY庫存為42.3天，較去年同期上升15.5天，同比上升57.84%。不僅庫存壓力巨大，由于終端需求沒有跟進，聚酯企業只有被迫降價去庫存，這導致聚酯企業利潤持續被壓縮，除瓶片、工業絲外，滌綸長絲、短纖基本上處于盈虧平衡狀態。在這種情況下，國內聚酯企業生產積極性下降，開工負荷也有所下滑。

與此同時，受公共衛生事件及紡織訂單下降的影響，國內終端織造行業表現較差，這是化纖產業鏈價格偏弱的重要原因。截至8月5日，國內終端織造行業的平均開工負荷僅為53%，較去年同期下降26個百分點。目前國內秋裝、冬裝備貨較前期有所回暖，國內織造開工負荷短期也有所回升，這對化纖價格反彈起到支撐作用。不過目前是化纖產業的傳統淡季，消費難以出現實質性回暖，終端需求改善幅度有限，難以為PTA價格反彈提供持續的動能。

綜上所述，目前PTA加工費處低位，從估值角度看，PTA價格有被低估嫌疑。同時PTA開工負荷下降，庫存走低，但下游聚酯和織造業開工小幅回升，供需結構改善也有助于PTA價格反彈。基于低估值和供需結構改善兩個原因，筆者認為，短期PTA價格將呈現偏強走勢，但仍屬于估值修復反彈行情，反彈高度相對有限。