2022年7月以來，全球通脹繼續飆升，美聯儲年內4次加息，并釋放加息放緩信號安撫市場，美股和大宗商品價格大幅下跌后出現反彈跡象。眼下北半球棉花增產預期漸強，外圍環境急劇變化背景下，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價跌勢放緩，仍處振蕩不穩定期

2022年6月美國CPI飆至9.1%，再創41年來新高，美國經濟衰退擔憂加劇，謹慎悲觀情緒仍在蔓延；國際棉價經歷連續暴跌后，部分空頭資金開始獲利了結，7月國際棉價跌勢有所放緩，7月下旬美股指數及石油價格反彈，恐慌情緒也有所釋放，國際棉價微幅上漲。截至2022年7月25日，ICE棉花期貨主力合約結算價91.06美分/磅，較6月底下跌7.87%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)116.17美分/磅，較6月底下跌20.11%，折1%關稅人民幣進口成本19037元/噸(不含港雜和運費)，較6月底下跌19.99%。

二、國內棉價暴跌模式暫時止步

隨著外圍環境急劇收縮，下游頹勢難掩，資金做空力量激增，鄭棉自5月開啟暴跌模式，上游軋花廠封盤停售，紡織廠謹慎觀望，等待穩定下來。隨7月13日儲備棉輪入開始，及大宗商品價格上漲帶動，棉價跌勢有所放緩，7月下旬出現小幅上漲。截至7月25日，代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15902元/噸，較6月底下跌13.25%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價15200元/噸，較6月底下跌14.41%。

第二部分 分析與展望

一、環境分析

(一)美聯儲加息應對通脹，為全球經濟帶來衰退風險

繼6月世界銀行將2022年全球經濟增長預期大幅下調1.2個百分點至2.9%之后，7月國際貨幣基金組織再次下調全球經濟增長預測1.1個百分點至3.3%。當前通貨膨脹帶來的下行風險正在顯現。7月27日美聯儲宣布再次加息75個基點，為今年以來第4次加息，會后鮑威爾釋放的加息步伐放緩信號被市場理解為誘導市場認知，為自己爭取時間，刺激美股從低點反彈。實際上自6月大幅加息后衰退預期漸增，美國公布第2季度GDP已再度萎縮，同比下降0.9%后，預期進一步得到印證。

(二)中國鞏固經濟回升向好趨勢力爭實現最好結果

2022年第1季度我國GDP實現增長4.8%，進入4月主要經濟指標深度下跌，5月主要經濟指標降幅收窄，6月經濟企穩回升，2季度我國頂住沖擊，經濟實現正增長，上半年同比增長2.5%。7月28日召開的政治局會議指出，當前正處經濟恢復的關鍵時間點，要保持戰略定力，下半年經濟增長力爭實現最好結果。

二、全球棉花供求關系趨于寬松

(一)世界各棉花主要消費國面臨通脹干擾

歐盟紡織品服裝在小幅復蘇和大幅下跌之間搖擺。2022年4月歐盟紡織服裝鞋類零售較去年同期增長39.4%，較上月微跌0.3%，比疫情前同期仍下降18%。數據顯示，5月歐洲各國服裝零售增速放緩，上年同期的低基數效應逐漸減退。英國國家統計局還警告稱，銷售總體趨勢仍在下降，零售商表示，由于價格上漲及對購買力的擔憂，消費者削減支出。

美國服裝進入去庫存階段。據美國商務部數據顯示，截至2022年5月美國服裝及服裝面料批發商庫存同比增加49.28%，庫存消費比達到2.5%，已持續11個月上升。6月美國服裝及服裝配飾零售額257.64億美元，環比下降0.39%，已連續2個月出現下降，同比下降0.25%，自2021年2月以來再次出現負增長。眼下美國財政刺激消退，消費者對通脹擔憂繼續給消費者帶來壓力。

越南訂單沖高后放緩。今年上半年越南紡織服裝出口達到223億美元，同比增長17.7%，不過由于美歐進口商庫存的增加，及下半年通脹壓力，在第2季度中期越南訂單出現放緩的跡象。部分客戶將訂單周期從6個月縮短到3個月。越南紡織服裝集團預測，今年下半年對紡織品和服裝需求將會下降，原因是過度購買和通貨膨脹。

(二)2022年度北半球棉花豐收在望

印度新棉播種進度領先。當前印度棉花播種仍在進行中，盡管近期西部古邦和馬邦部分有降雨，但印度整體種植進度大幅提升。截至2022年7月15日，棉花播種面積1028萬公頃，播種進度較去年同期增加6.4%。美國農業部預計，2022年度印度棉花產量預計598.7萬噸，同比增加12.2%。后期仍需關注印度季風降雨變化。

美棉長勢良好，結鈴率大幅提高。截至2022年7月24日，美棉結鈴率48%，同比增加13個百分點，較過去5年平均值增加10個百分點。近期美國棉區干旱天氣尚未緩解，棄收率預期在上升，但目前美棉產量下降定論尚早，后續需要持續關注天氣變化。

(三)2022年度全球棉花產量增加，消費擔憂持續

2022年7月國際棉花咨詢委員會(ICAC)發布2022年度全球棉花產銷存預測數據顯示，2022年度全球棉花產量2621萬噸，環比調增0.3%，同比增加1.2%，消費量2608萬噸，環比基本持平，同比下降0.2%，產大于需13萬噸，期末庫存消費比78.64%，環比調增0.53個百分點，同比上升0.72個百分點。當前北半球棉花生長進入后期，如果后續不發生大的災害天氣，全球產量增加基本明確，消費端面臨疫情松綁和經濟增速放緩、通脹擠壓、貿易壁壘等多重復雜局面，全球棉花供求關系趨于寬松。

三、國內消費低迷中稍有改善

(一)近期國內棉花需求態勢

1.6月我國紡織品服裝內需形勢改善

隨著國內疫情好轉，6月服裝銷售明顯好轉。據國家統計局數據，2022年6月服裝零售同比增加2.5%，結束連續8個月負增長；1-6月服裝零售額累計下降0.8%,較上月放緩2.1個百分點，網上“穿”類商品零售同比增長2.4%，結束前兩月負增長。據中華全國商業信息中心數據，6月百家重點大型零售企業(以百貨為主)服裝類零售額降幅大幅收窄至個位數。

2.我國服裝出口保持韌性

據海關數據，2022年6月我國服裝出口額同比增長19.1%，2022年1-6月同比增長12%。支撐我國服裝出口保持韌性因素主要有：一是國際市場需求相對穩定，尚未出現大幅下滑；二是部分地區企業疫情好轉下迅速復工復產，前期擠壓訂單有所釋放；三是大宗商品價格高企帶動出口值增長。

(二)國內供給此消彼長

儲備棉輪入持續推進，供給壓力稍有緩解，紡企采購意愿依舊疲弱。2022年7月13-29日中國儲備棉管理有限公司掛牌采購新疆棉7.7萬噸，累計實際成交3.97萬噸，成交率52%。據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2022年7月28日，棉花加工企業環節完成2021年度棉花銷售381.5萬噸，同比減少210.5萬噸，同比減少量較5月底的260萬噸、6月的221萬噸有所緩解，但仍有198.9萬噸待售。由于下游訂單不足，紡織廠保持低原料庫存，截至7月初，全國棉花工業庫存約63.7萬噸，同比減少29.0%。

新棉豐產預期漸強。據國家棉花市場監測系統最新的長勢調查報告顯示，截至2022年6月底，各主產棉區天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預計2022年新棉總產量606.1萬噸，同比增長4.5%。其中新疆棉花長勢喜人，采摘有望提前。

(三)2021年度國內棉花消費調減2022年國內棉花產量調增

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監測系統對2021年度和2022年度中國棉花產銷存做出以下調整：

本期將2021年度中國棉花消費量下調30萬噸至740萬噸，同比下降121萬噸，降幅14.1%；進口量下調6.1萬噸至178.9萬噸，同比下降95.7萬噸，降幅34.8%；棉花產量維持上期的580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%，庫存消費比為87.18%，較上年度上升13.9個百分點。

本期將2022年度中國棉花產量上調22.8萬噸至606.1萬噸，同比增加26萬噸，增幅4.5%；棉花消費量維持上期的780萬噸，同比增加40萬噸，增幅5.4%，進口量維持上期的205萬噸，同比增加26萬噸，增幅14.5%，庫存消費比為86.41%，較上年度下降0.77個百分點。

結論

綜上所述，當前全球經濟降溫態勢仍在延續，通貨膨脹持續攀升，美國、歐洲多國通脹率達到40年來最高水平，高通脹削弱消費者購買需求已顯現，美國服裝庫存明顯過剩，全球棉花消費信心和動力不足。國內儲備棉輪入啟動后，供應壓力有所緩解，疫情好轉后，需求雖稍有修復，但由于后續訂單依舊不足，上下游尚未擺脫頹勢。距離新棉規模上市僅1個多月，棉價反彈力度受限。在宏觀環境不出現重大突發事件前提下，天氣變化及棉花長勢狀況為行情的最大變數，對此應密切關注。