在海外棉價高漲同時，即便上游軋花廠持續挺價惜售，國內棉花依然承壓運行，其背后原因在于國內棉紡織業深陷困局。

棉紡織業深陷困局

一方面，外單承接乏力。目前歐美終端紡織服裝消費市場需求處釋放期，表現在于美國棉紡織品進口量維持季節性高位水平。不過因國內多地疫情反復，阻礙棉紡織業復工復產進度，國內紡織行業訂單承接有限。據統計，我國3月出口美國的棉紡制品占比進一步壓縮至20.35%，較前2個月環比進一步下滑，較去年同期下降3.45個百分點，僅強于2020年和2019年同期水平。

另一方面，國內市場服裝消費延續疲軟跡象。前2年在疫情取得良好管控成果背景下，國內服裝市場消費勢頭猛增，但并未持續。在2021年第3季度國內終端市場對紡織服裝消費需求見頂并持續回落。今年4月服裝類商品社會零售額僅541.7億元，同比下降25.6%，跌破近5年區間水平。在居民生活娛樂活動多元化的今天，紡織服裝消費動能難以復制居民剛性消費需求的穩定和社交性需求的增長。

困境能否迎來反轉

新疆棉禁令短期難改，出口考驗繼續存在。因美國受困于高通脹壓力，美國貿易代表辦公室宣布，將開始重新評估對中國產品征收的追加關稅。不過棉紡織產能向外轉移趨勢不改。在東南亞有望繼續承接歐美市場棉紡織品訂單的情況下，歐美市場棉紡織品供應的嚴峻性遠弱于其他商品。因此新疆棉禁令可能延續，只要新疆棉禁令未被明確廢止，我國棉紡產業鏈外貿壓力依然巨大。

就中短期行情而言，成本優勢和補庫動力值得期待。國內紗廠的棉花庫存、布廠的棉紗庫存均降低至近5年來低點，開工負荷逐漸降低，補庫不足和開機疲軟印證當前產業的悲觀心態。此外當前困境還演化出兩個極端的價差：一是偏低的棉花和棉紗內外盤價差，二是紡紗利潤持續虧損背景下的棉花和棉紗價差。目前32支純棉紗價格優勢已強于印度和越南的棉紗，以32支純棉紗為代表，國內棉紡織業的成本優勢正在凸顯。隨著上海逐漸走出疫情影響，企業開啟復工復產，宏觀環境可能率先迎來改善，一旦國內經濟環境穩定，棉紡織產業鏈補庫動力值得期待。不過高企的紡織成品庫存可能繼續成為棉紗價格進一步上移的壓力。

就中長期行情而言，全球棉紡織品消費將呈現見頂回落趨勢。一方面，終端市場已初顯頹勢。作為服裝消費的主流市場歐美等國家，其服裝消費狀態已完全復蘇。盡管美國服裝面料依然維持季節性同比增長的進口量，但美國服裝面料批發商庫存連續6個月出現同比增加。這從側面說明終端消費者的購買動力正在下降，以歐美市場為主的消費量無法出現邊際擴大，甚至可能出現周期性萎縮。另一方面，全球偏高的棉花原料價格抑制著下游紡紗產能的直接需求。從長期看，全球服裝類CPI的增速是穩定且偏低的，這意味著上游原料成本難以長期有效向下游紡織業轉嫁。面臨高昂的棉價，東南亞多個外貿訂單受益國均降低采購，降低開工負荷。

綜上所述，雖國內棉紡織業成本端優勢逐漸體現，但在高庫存和政策抵制下難以有效驅動棉紗行情。從長周期看，在棉紡產業終端消費見頂回落的趨勢下，海外紡織品供應逐漸向寬松發展，國內棉紡織業成本價值也難以撼動長期趨勢，棉紗將繼續承壓運行。