短期看，鄭棉仍維持大幅貼水現貨狀態，現貨價格雖有所松動，但因軋花廠挺價，棉價總體持穩。中期看，高棉價和需求疲弱的博弈仍將延續，鄭棉在高基差的支撐下，維持區間振蕩的概率較大。

筆者建議，中長期持續關注主要棉花主產國的種植和天氣情況，長期棉價面臨著供給增加和消費走弱的雙重壓力。春節之后，國內鄭棉延續振蕩走勢，雖地緣政治引發國際油價連續大漲，但對于棉花帶動作用一般。目前看，國內下游需求仍延續弱勢表現，市場對于3-4月的旺季需求仍有期待，但從3月上旬表現看，旺季需求大概率旺季不旺，下游開機率偏弱，坯布庫存處高位，下游壓力較大。

印度棉花上市接近尾聲

印度2021/22年度的棉花上市接近尾聲，關于減產帶來供應緊張的題材炒作基本結束，并且印度棉花價格開始回落，下游出口需求走弱，紡企開機負荷走低。由于此前印度棉花價格大幅上漲，出口訂單也面臨高成本的沖擊，這導致印度棉花出口訂單出現走弱的跡象，而隨著印度棉花上市接近尾聲，中期需求表現將是印度棉花價格最大的影響因素。由于印度棉花價格上漲至多年來高位，這導致印度本年度的棉花種植熱情大幅提升，市場預期印度棉花種植面積有望大幅增加。

美國棉花產量有望上調

美國棉花最近簽約數據表現偏好，且裝運開始好轉。截至2月24日當周，2021/22年度美國陸地棉周度簽約7.91萬噸，較前1周增加41.0%，較前4周水平增加51.2%；總簽售293.26萬噸，同比減少4.8%；周出口裝運量8.03萬噸，較前1周減少5.8%，較前4周水平增加13.4%；累計出口裝運量118.0萬噸，同比減少36.0%。由于美國棉花檢驗量已超過此前產量的預估，美國棉花產量存在小幅上調預期。截至2月24日當周，美國陸地棉合計檢驗量376.76萬噸，同比增加22.6%，占預估產量的100.28%。

從美國農業部2月的展望論壇看，美國棉花今年種植面積增幅較大，2022/23年度美國棉花種植面積514萬公頃，同比增加13.2%，但由于棄耕率增加8.6%至19.7%，收獲面積因此僅同比小幅增加2.3%至413萬公頃。在面積和單產均小幅增加的背景下，美國棉花總產預期為396萬噸，同比增加3.3%。盡管期末庫存有所增加，但由于出口和內需預期均微增，庫銷比基本持平，后市可關注美國農業部即將公布的3月供需報告。

紡織企業采購意愿較淡

春節之后，國內現貨價格略偏弱，但跌幅不大。下游棉紗價格在上調價格后再度走弱，下游需求延續弱勢表現，市場對于3-4月的旺季需求仍有一定期待，但從3月上旬表現看，需求大概率呈現旺季不旺特點。下游開機率同比偏弱，棉紗和坯布的庫存在歷史偏高位置，庫存壓力較大。近期南通、廣東市場雖略有好轉跡象，但整體好轉幅度一般，較多紡企仍難出貨，棉紗庫存較高，利潤不佳，棉花采購意愿差。

由于遠期預期差，且軋花廠持續挺價，導致鄭棉持續大幅貼水現貨，這也使得鄭棉很難走出趨勢性行情。目前棉花和粘膠短纖、滌綸短纖的價差仍在歷史高位，這也導致下游紡企減少棉花采購，增加其他纖維使用，對于棉花消費也產生一定影響。近期國際能源連續上漲，雖短期對棉花帶動一般，但還是給予棉花一定支撐的，再加上美國棉花仍維持高位振蕩，鄭棉短期或難以擺脫區間振蕩走勢。

綜合以上分析，從國內看，棉花基本面仍在高棉價和弱需求之間博弈，再加上盤面大幅貼水，鄭棉短期價格仍偏振蕩，雖長期維持看空棉價的觀點，但中短期棉價或面臨上下兩難的局面。從國際看，雖部分紡織品出口國需求有走弱跡象，但尚不至于大幅惡化，且美國棉花需求表現仍偏好，長期壓力主要來自于供給的增加和需求的走弱。