短期多空雙方大概率會在21000元/噸附近反復爭奪，不過仍需警惕外圍宏觀環境帶來的突發性利空風險。中長期由于全球棉花擴種預期不斷增強，后市維持看空觀點。

受春節期間外盤強勢帶動，鄭棉在節后首個交易日突破前高，隨后受基本面偏弱影響回落調整，主力合約跌至21000元/噸附近后陷入振蕩。上周俄烏沖突放大市場情緒，鄭棉受此影響大幅下挫，創出1月初以來新低。

農民植棉熱情高漲

2021/22年度印度棉花受天氣、蟲害、疫情影響，減產幅度超過預期，使得印度棉花和棉紗價格不斷攀升。目前印度減產消息仍在發酵，盡管近期受國際影響價格有所下跌，但印度棉價整體仍維持高位。面對當前強勁的需求，印度棉花協會預計，2022/23年度印度10個主要棉花生產州棉花種植面積將擴大20-25%。巴基斯坦本年度由于供應十分緊張，棉價也創出多年以來歷史新高，漲幅超50%。市場預期巴基斯坦棉花種植面積也將大幅提升，目前已有未種植小麥的早期棉花種植區開始嘗試播種棉花。短期在印巴棉花供應持續偏緊格局下，美棉下行壓力或有限。不過隨著下年度擴種增產預期逐漸落地，全球棉價重心預計仍將繼續下移。

USDA展望論壇于上周首次公布2022/23年度棉花供需預測，全球棉花種植面積和產量如市場預期增加，形成一定利空。但從整體供需數據看，USDA展望論壇對未來消費仍維持相當樂觀態度，使得下一年度全球棉花依然呈去庫存趨勢。但事實上，目前全球棉花消費量已上調至近幾年最高水平，本身存在高估的可能性，后期消費預估數據存在大幅下調可能。

上下游繼續博弈

在高成本和弱需求雙重壓力下，本年度棉花銷售進度持續緩慢。截至2月24日，全國銷售率為37.1%，同比下降33.7個百分點，較過去4年均值下降18.2個百分點，其中新疆銷售34.7%，同比下降35.3個百分點，較過去4年均值下降17.9個百分點。目前上游軋花廠還款壓力尚可，挺價意愿依舊較強，當前現貨報價整體也相對堅挺，并沒有跟隨期貨價格明顯下跌，預計成本端對棉價仍有一定支撐作用。

節后下游紡織企業陸續復工，不過已開工的企業基本以生產節前訂單為主，新增訂單稀少，整體基調仍偏弱。近期內外棉紗價格均有所下調，紡企即期利潤持續為負，使得企業對高價棉接受程度不高，采購意愿普遍不強，以隨用隨采為主，需求疲弱下，棉價缺乏向上驅動。不過當前紡企原料庫存位于歷史同期低位，紡織行業傳統金三銀四旺季即將來臨，補庫預期仍存在，重點關注下游訂單何時啟動，如果接下來旺季訂單能夠落地，3月仍有望迎來一波補庫行情。

短期上下游繼續博弈，鄭棉預計延續振蕩整理，多空雙方大概率會在21000元/噸附近反復爭奪，不過仍需警惕外圍宏觀環境帶來的突發性利空風險。中長期由于全球棉花擴種預期不斷增強，全球棉市供需格局預計逐漸轉向寬松，后市維持看空觀點。