2022年1月，棉花依舊維持高位偏強振蕩。短期軋花廠出現賣棉難問題，銷售進度同比大幅下降，下游需求疲弱，供需矛盾加劇。

短期警惕宏觀風險

展望2022年1季度，滯脹陰霾正在實際影響全球經濟，美國GDP2021年第3季度GDP下降至2%，而2021年12月通貨膨脹率上漲至7%，考慮到房價和美股的大幅上漲，實際通貨膨脹率將更高，基本達到2位數，滯脹格局形成。滯脹對于大宗商品影響較大，由于經濟停滯，通脹上行，將在很大程度上壓制消費，需求會更加低迷。我們預計2022年工業品價格有望大幅下降。此外滯脹對于歐美股市也將產生不利影響，總體利空股市，對于全球消費也將是利空。2022年1月下旬，歐美股市開始出現明顯回落，頭部格局明顯，預計春節期間，歐美股市下跌趨勢將持續，利空全球風險資產。

供需矛盾加劇

從產業格局看，目前軋花廠銷售困難，價格維持高位，對于棉價有一定支撐，但下游對于高價棉抵制心態較為濃厚，紡織廠年前剛需少量補庫。從商業庫存數據看，去年12月棉花商業庫存創下近5年來最高水平，達到555.98萬噸；下游紡織企業產成品庫存也快速回升，坯布庫存上升至近年來最高位附近，顯示產成品去庫緩慢。從紡織企業利潤看，高價棉對于紡織企業利潤壓縮明顯，下游對于棉價上漲支持力度有限。

政策面構成支撐

政策面對軋花廠也有一定支持力度，不僅可能出臺地方收儲政策，且在貸款期限等方面對軋花廠出臺展期及放寬還款的相關措施，后期可能進一步出臺促進新疆棉銷售的相關政策，短期對于棉花構成利好，棉花下行空間有限。

23000元/噸為強阻力位

總體看，短期棉花上行空間有限，棉花交易重心將逐步轉移至下游消費上來，技術上23000元/噸附近為強阻力位。預計1季度，棉花將維持寬幅振蕩的走勢，振蕩區間為19000-23000元/噸。

從棉花期權波動率看，波動率水平從45%一路回落到23%附近。1月21日，棉花期權隱含波動率維持在22%附近水平，隨著行情波動減弱，預計期權波動率將有所下降，短期振蕩行情適合賣出期權，投資者可以賣出24000元/噸執行價認購期權及19000元/噸以下認沽期權。