短期棉價波動劇烈，棉農和軋花廠的博弈成為短期行情走勢焦點。目前政策面和宏觀面風險較高，需求也疲弱難改，棉花期貨行情短期影響因素較為復雜，操作難度提升。截至10月25日，棉花期貨在21500元/噸附近波動，棉紗期貨圍繞29000元/噸上下波動。

棉農和軋花廠的博弈仍在持續

短期來看，棉農和軋花廠的博弈仍在繼續。從目前收購局面看，籽棉收購價出現松動，北疆10月下旬收購價回落至10元/公斤出頭，折合皮棉成本在22000-24000元/噸區間。雖現貨價格仍偏好，但相比前期已下降不少。需要注意的是，南疆大規模收購已開始，收購價短期保持堅挺，但因下蛋機較少，棉農有盡快賣出的意愿，整體棉花收購價維持在10.2-10.5元/公斤。隨著北疆收購逐步進入尾聲，南疆收購將成為影響后期價格關鍵因素，南疆價格若回落，可能拉低整體棉花收購價，對于棉花期貨支撐力度減弱。

政策面和宏觀層面風險逐步發酵

中期來看，政策面和宏觀層面風險正在逐步增加，10月初棉花收購價不斷上漲，對于整個產業鏈構成不良影響，國家不僅通過拋儲及增加配額為棉花市場降溫，國有棉花收購企業也大規模停收，交易所也提高保證金及手續費為市場降溫，可以說，棉花政策頂已出現。此外宏觀層面的風險也不能忽視，尤其是歐美等國經濟疲弱，系統性的風險有望成為中期的主要風險，歐美股市高位振蕩，上行動力不足，經濟也有逐步走弱的跡象，加上通脹指標居高不下，經濟滯脹格局已然形成，滯脹對于整個大宗商品走勢將構成利空影響，尤其是工業品。由于滯脹導致需求疲弱，失業率走高，最終會通過下游傳導到上游，導致原料價格的大幅下挫。

棉紡行業需求端疲弱難改

今年上半年棉紡織行業總體訂單較強，但進入下半年，需求持續走弱，從訂單上看，需求有被提前透支的跡象。目前正值傳統旺季，服裝及紡織企業普遍反映訂單不足，大幅低于往年，旺季不旺特征明顯。數據顯示，紡織企業開工率近期出現大幅下降，從60%水平下降到50%，降至6年來同期最低水平。下游企業產成品庫存也大幅走高，棉紗、坯布及替代品如粘膠和滌綸庫存都升高至近6年最高位附近，下游需求疲弱可見一斑。棉紗期貨價格雖短期跟隨棉花上漲，但下游接受程度較低，基本有價無市?？梢钥隙ǎ笃诿藜唭r格在需求不足的情況下，價格高位難以維持，回落是大概率的。

綜合看，棉花棉紗價格雖短期仍受到棉農和軋花廠博弈影響波動較為劇烈，但中期看，上行空間恐有限，投資者應注意風險。