近期隨著新棉上市推進，新疆籽棉收購價維持偏強狀態，上周五盤面再度迎來漲停，不過夜盤大幅回落，幾乎回吐日內全部漲幅，盤面波動劇烈。

搶收籽棉仍將持續

隨著國內棉花種植走向集中化、規?；?、機械化，新疆承載著國內棉花種植與生產的主要任務，國內植棉產業向新疆轉移。與此同時，新疆籽棉加工產能不斷釋放。軋花廠作為棉花初加工企業，是籽棉成為商品的關鍵一步。隨著軋花產業對期貨工具的理解和應用，及新疆棉花交割庫增加，鄭棉倉單數量在2018年以后快速增長。穩定的利潤帶來新疆軋花產能進一步擴張。目前全國具備400型打包機及相應的棉包信息管理系統的新體制棉花加工企業累計有近2500家，年加工能力超1500萬噸，我國棉花年產量僅550萬噸上下，加工能力接近棉花產量的3倍。

在整體產能過剩情況下，保證開機率和有效的折舊攤銷成為軋花廠的主要訴求。棉花斷裂比強度、纖維長度和棉花品級等指標對皮棉品質的影響很大，因此盡早收購高質量的籽棉成為軋花廠的一致選擇。

新棉成本支撐盤面

當前棉花收購進度依然偏慢，新疆棉收購量預估接近一半，不排除后期收購價繼續上漲。若收購價維持在10.8元/公斤，皮棉成本在25000元/噸左右，盤面依然貼水近3000元/噸。從去年1月開始，期貨盤面定價邏輯發生變化。據交易所規定，從2021年9月1日開始，只有2021/2022年度生產的符合一定質量標準的國產棉才可以注冊倉單。儲備棉、進口棉不符合期貨倉單注冊的要求。陳棉倉單經過長時間消化，已下降至15萬噸以下，目前仍在流出。隨著陳棉倉單絕對量下降，期貨盤面定價的基準將由陳棉轉向新棉，即便短期階段性現貨市場供應增加，但需求未發力，也無法對期貨盤面產生直接、根本性的影響。

需要注意的是，當軋花廠收購結束，其成本基本確定后，來自軋花廠的套保壓力會隨之呈現。據了解，目前一些軋花廠看空后市，若期貨漲至23000元/噸以上，肯定會先套保一部分。也有軋花廠認為南疆整體收購進度較慢，難以估算成本，不敢輕易套保，對后市存在較高預期。以往年份，通常套保壓力出現在收購數量超過七成、成本大致可以確定之時。在鄭棉超過軋花廠成本1000元/噸左右時，就有軋花廠愿意嘗試套保，特別是在需求沒有明顯起色的情況下。

總之當前成本端支撐強勢，預計鄭棉上行高點在25000元/噸一線。