近期，新棉搶收帶動棉價大幅上行，鄭棉突破19000元/噸；美棉也大幅上行，突破100美分/磅關口。短期棉花一改頹勢，強勢難擋。

新棉搶收利多盤面

雖9月下旬棉花產業鏈下游受能耗“雙控”影響，出現局部地區暫時性停工限產，對盤面走勢構成一定沖擊，但新棉搶收邏輯依然是影響鄭棉近期走勢的最重要因素。目前看，棉花較去年略減產，加上這些年新加工條線增加，棉花9月底10月初進入搶收局面不可避免，當前棉花大規模收購均價維持在9元/公斤上方，國慶節期間不排除會有更高價格出現。

庫存方面，目前市場上棉花貨源不是太充裕，紡織企業主要通過拍儲來補庫。由于基差較強，棉花注冊倉單亦快速流出。截至2021年9月28日，棉花期貨注冊倉單4399張。倉單數量快速下降，處近4年最低水平。從商業庫存看，8月底全國棉花商業庫存192.47萬噸，較上月繼續減少57.83萬噸，同比減少48.51萬噸，處近5年低位。棉花工業庫存維持較高水平，存量為95.55萬噸，較上月底上升4.1萬噸，雖從數據上看，紡織企業原料庫存水平較高，但同時一定程度上也反映紡企需求相對穩定。

需求疲弱難以改變

目前棉花需求出現疲弱跡象。9月末各地能耗“雙控”政策升級，加上電力供應緊張，不少地區出現印染紡織企業停產停工現象，浙江省柯橋印染紡織企業大規模關停，嚴重影響企業開機率，市場出現恐慌情緒。不過糾偏措施很快出臺，多數企業恢復開工，市場緊張情緒得到緩解。但能耗“雙控”政策導致減產限產可能是未來一段時間常態。浙江省早在今年5月已開始對能源資源配置出臺相關政策。5月29日浙江省發布《節能降耗和能源資源優化配置“十四五”規劃》，要求紹興、湖州、嘉興、溫州嚴格控制紡織印染、化纖、塑料制品等制造業產能，采用先進生產技術，提升高附加值產品比例，大幅提升單位增加值能效水平。

紗廠累庫速度加快，紗線及坯布開機率快速回落，短纖庫存上升至近年來最高水平。預計能耗“雙控”仍將在中期內影響棉花下游需求，從而一定程度上限制棉價上漲高度和持續時間。

美國經濟陷入滯漲

10月中下旬，宏觀因素對棉市影響將逐漸顯現。美國經濟陷入滯脹的概率較大。有機構測算，美國實際通脹水平在10%以上，據美聯儲預計，美國經濟增長水平預計在4季度將回落至5%以下。高通脹低增長的經濟滯脹局面將出現。經濟滯脹對于風險資產，如工業品價格及股票市場帶來利空影響，需要警惕外圍股市回落帶來的宏觀系統性風險。

技術上看，棉價短期繼續上漲，棉花交易重心轉移至搶收上來，短期下行空間有限，鄭棉主力合約19800元/噸一線為重要阻力位。預計10月初鄭棉將維持振蕩走強局面，主力合約仍有可能突破20000元/噸大關。后續需關注新棉收購情況、下游開工率、宏觀面變化。