受美元貶值、大宗商品走強的宏觀因素影響，棉花探底回升。此外由于印度及東南亞等地疫情惡化，部分訂單轉移至中國，棉花需求有所提升。棉花期貨整體呈現偏強振蕩走勢。

據美國農業部4月全球棉花供需預測報告，2020/21年度全球棉花總產2461.2萬噸，環比調減6萬噸，同比減少197.6萬噸，減幅7.4%；全球消費量2565.8萬噸，環比調增8.4萬噸，同比增加324.7萬噸，增幅14.5%；全球期末庫存2034.9萬噸，環比調減24.6萬噸，同比減少107.7萬噸，減幅5%；全球庫存消費比79.31%，同比下降逾16個百分點。從趨勢上看，美國農業部近年來一直在調降棉花庫存，隨著2021年下半年經濟復蘇進程進一步確認，庫存水平有望進一步下降。

從國內庫存看，3-4月國內棉花商業庫存繼續下降，環比降幅擴大，已低于去年同期。3月棉紡織企業棉花工業庫存略有回升。據調查，截至3月底紡織企業在庫棉花工業庫存量為91.75萬噸，較上月底增加3.51萬噸。短期下游企業棉花庫存充足，采購棉花積極性不高。

進口方面，棉花及棉紗進口數量大幅增長。據海關統計數據，2021年3月我國進口棉紗22萬噸，環比增加8萬噸，漲幅57.1%；同比增加5.3萬噸，增幅在31.7%。2021年1-3月我國進口棉紗57萬噸，同比增加21.5%。進口增加一方面與下游復蘇有關，另一方面與海外棉價相對較低有關。總體看，棉花需求正在緩慢恢復。

展望2021年2季度，預計疫情仍會影響歐美經濟及大宗商品價格。由于美國經濟中期陷入困境，拜登上臺后，美國新一輪經濟刺激快速推進，推升通脹水平，美元指數短期繼續大幅回落，大宗商品估值將整體有所抬升。短期印度及東南亞疫情仍是較大變量，未來隨著疫情好轉，全球貿易關系有望回暖，這將使得長期受貿易關系影響的棉價受到支撐。總體看，2021年棉花供需平衡表有望得到修復，棉價進入振蕩上行通道，但5月及6月需要密切關注印度疫情發展情況及宏觀面歐美股市可能發生的大幅回調風險。

技術面上，棉花短期在15000-16000元/噸區間振蕩，下方15000元/噸存在一定支撐，上方16300元/噸存在一定壓力?？傮w看，短期棉花下行空間有限，中期隨著下游維持穩定，棉花庫存有望進一步回落，棉花下方15000元/噸附近仍存在較強支撐，預計5-6月棉花可能維持寬幅振蕩格局，后續走勢需關注新棉種植情況、下游補庫情況、宏觀層面變動。CF2109合約建議在14800-15300元/噸區間逢低買入，CY2109合約建議在21000-23000元/噸區間買入做多。