鑒于全球棉花供需平衡表改善，國內需求恢復良好，預計鄭棉仍有上行空間。

全球棉花預計供減需增

新冠疫情蔓延給全球帶來至暗時刻，市場陷入極度恐慌，4月初棉價下探至多年來最低位。但受挫越深回補的空間越大，就像彈簧被壓得越緊，力道稍有松懈就會迎來反彈。隨著恐慌情緒充分釋放，內外棉價格試探性回補，隨著市場需求好轉，棉價進入上行趨勢。目前全球疫情仍嚴峻，英國新冠病毒變異消息加劇市場避險情緒，且疫苗方面也會時而傳來一些不好的消息，但這都不足以抵消疫苗方面的利好，后續隨著大范圍疫苗接種工作展開，新冠疫情被全面控制乃至影響消退只是時間問題。

目前棉市多頭的主要邏輯為棉花供應將縮減，需求會恢復，即供需關系改善。今年全球大豆、玉米等糧食價格漲幅較大，大豆、棉花比價上漲，市場預計全球棉花種植面積將有所縮減。美國農業部在12月供需報告中預計，2020/21年度全球棉花種植面積3251萬公頃，較上月預測調減12萬公頃，較上年度減少232萬公頃，其中美國、巴西、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等國植棉面積較上年度均有不同程度下降。ICAC12月報告預計2020/21年度全球棉花產量2468萬噸，同比減少137萬噸。隨著全球各國由封鎖轉向復工，紡織品服裝需求好轉，ICAC最新預計2020/2021年度全球棉花消費量同比增加172萬噸至2426萬噸，美國農業部12月月度供需報告也將本年度全球棉花消費量預估環比小幅調增。

國內棉花基本面壓力不大

國家棉花市場監測系統預計，本年度國內棉花產量同比增加10.7萬噸至595萬噸，農業農村部預計國內棉花產量為585萬噸同比增加5萬噸，中國棉花信息網預計同比減少4萬噸，至571萬噸。從各方預測數據看，本年度棉花產量變動不大。棉花進口端，今年棉花進口關稅配額維持不變，滑準稅配額延遲公布且數量為去年的一半，減少40萬噸。棉花收拋儲方面，去年拋儲成交99.6萬噸，收儲成交37萬噸，相當于儲備棉凈投放62萬噸；今年拋儲成交50.3萬噸，當前內外棉價差雖高位回落，但仍未達到新疆棉收儲條件，若最后無成交，則相當于今年凈投放50.3萬噸，低于去年凈投放量。

從需求端看，海外需求逐步恢復，且國內需求恢復較好。今年紡織服裝內需恢復較快，8月以來同比增幅持續為正，且幅度擴大，外需表現整體好于去年。當前市場憂慮冬季疫情和美國對新疆棉的制裁，因此較為謹慎。春節趨近，人員流動預計加大，海外疫情嚴峻態勢不減，市場有此擔憂實屬正常，但考慮到我國已取得的防疫成果和積累的防疫經驗，及疫苗上市，因此可能不必過度擔憂。目前美國政權過渡期，新疆棉禁令實施期限有待觀察。在我國出口美國的紡織品服裝中，近年來純棉制品占比呈下降趨勢，對我國棉花消費影響有限，且此前制裁新疆棉消息對鄭棉盤面已形成過一次打壓，預計后續同樣的利空影響減弱。國內紡織產業經過10月一波急促需求攀升，去庫存良好，現金流恢復，資金充足。目前春夏訂單到來，貿易商備貨，棉紗價格上漲。

綜上所述，預計鄭棉期價向上仍有空間。