近期，鄭棉主力合約期價在14000元/噸一線受到支撐。雖然國內疫情反復，但整體經濟復蘇形勢良好，內需市場廣闊。另外，海外市場受嚴峻疫情影響開工受限，支持國內紡織品服裝出口，加之成本支撐，預計鄭棉期價下方空間有限。

美棉延續強勢

目前海外第二波疫情蔓延加劇，但新冠疫苗方面陸續傳來好消息，預計明年年初將有一批疫苗上市，雖然后續全面推進階段可能也需要較長的時間，但整體上，形勢預期將逐步改善。因國內疫情防控得當，經濟恢復程度高，人民幣持續升值，棉花進口利潤處于較高水平，這將使得有配額的企業傾向于多進口棉花，加之今年年初中美第一階段經貿協議簽訂，預期我國將繼續進口美棉。

根據美國農業部周度出口銷售報告，截至11月12日，2020/21年度我國累計進口美棉348.5萬包，同比增加88.54%，本年度美棉對我國累計裝船量177.3萬包，同比大增625.23%。2019/20年度美棉累計出口同比增加8.6%。疫情打壓棉花消費，本年度美棉累計出口同比下降。截至11月12日當周，2020/21年度美棉累計出口968.5萬包，同比減少6.88%，但美棉累計出口裝船量同比高出38.69%，近幾周美棉周度出口裝船量持續處于較高水平。

根據美國農業部月度供需報告，美棉本年度產量較上年度縮減，但由于較高的期初庫存，美棉供應仍然充足，庫銷比處于歷史高位，但這并沒有影響美棉上漲。棉花主要消費國巴基斯坦棉花產量延續下降趨勢。據美國農業部預計，2020/21年度巴基斯坦棉花產量同比下降19.35%。根據巴基斯坦棉花加工協會數據，截至11月15日，本年度該國棉花累計上市62.42萬噸，同比下降41%。另一主要棉花出口國澳大利亞本年度棉花產量雖有所恢復，但程度有限，產量仍然處于近些年的低位水平。鑒于美國的疫情態勢、疫苗研發進展良好以及刺激政策預期持續，預計美元延續貶值態勢，這將繼續利好美棉出口。

成本端存在支撐

今年新棉收獲、加工進度均偏快，因機采棉比例大幅上升。另外，棉籽油、棉籽粕等副產品價格高于去年同期，利于攤薄皮棉加工成本，但籽棉收購價同比高出較多，仍使得皮棉成本較高。在注冊倉單方面，新棉質量不如舊棉，在期貨上做賣出交割難以獲得較高的質量升水，且皮棉成本較高，當前的期價不具有交割吸引力。在新棉大量供應企業存有套保需求的情況下，鄭棉倉單數量增長相對乏力，提振鄭棉期價。

人民幣持續升值，使得棉紡織服裝產品出口優勢削弱。但也應看到，受疫情影響，海外產能受到限制，部分紡織服裝出口國家產業鏈鏈條不完整，使得交貨能力受限，國內產業集群化程度高，擁有健全的基礎設施和精湛的生產工藝和多年的技術革新升級，具備承接大批量、短交期以及復雜訂單的能力。另外，RCEP協議簽署，我國加入全球最大自由貿易區，對紡織服裝出口形成重大利好。國內消費恢復良好。10月我國服裝鞋帽針織品零售額為1274億元，同比增加12.2%，服裝類零售額為941.3億元，同比增加12.1%。10月我國紡織服裝出口額為248.44億美元，同比增加8.64%。其中出口服裝及衣著附件同比增加6.6%，為連續第三個月正增長。

整體來看，美棉延續強勢、國內消費恢復良好，加上成本支撐，鄭棉下方空間有限。