10月以來，海外二次疫情爆發，全球經濟貿易面臨著巨大回落壓力，棉價在經歷大幅上漲后逐漸回落，11月后，美國大選拉開帷幕，北半球棉花迎來上市高峰期，供應壓力增加，下游紡織市場重回弱勢。在錯綜復雜形勢下，2020年底市場將何去何從？本期月報將進行探討。

第一部分回顧

一、國內外棉價沖高回落

國際棉價沖高回落。10月以來，國際棉價持續上漲近1個月后轉向回落。10月初，特朗普確診新冠肺炎后很快出院，海外股票市場漲勢未受中斷，疊加颶風威脅美棉生長、印度棉花最低收購政策實施，支撐國際棉價上漲，ICE于10月中旬突破70美分/磅，10月27日漲至近19個月最高價位72美分/磅；10月底，歐美疫情迅速蔓延，法國和德國宣布再次實施封鎖措施，美元指數回升，全球股市重挫，國際棉價隨之回落；11月初，美國總統大選拉開帷幕，市場波動幅度明顯加大。截至2020年11月11日，ICE棉花期貨主力合約結算價為69.85美分/磅，較10月初上漲3.94美分/磅，漲幅5.98%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價76.82美分/磅，較10月初上漲5.71分/磅，漲幅8%，折人民幣進口成本12851元/噸，較10月初上漲514元/噸，漲幅4.2%。

國內棉價快速沖高后回落。受國慶假日期間外盤大漲帶動，節后國內新疆籽棉收購價不斷抬升，皮棉期現貨價格快速拉漲，下游棉紗價格扭轉頹勢，短期大幅調漲，市場買入熱情高漲，10月19日，鄭棉從國慶節前的12800元/噸上漲至15300元/噸，兩周內上漲近20%；10月20日以后，隨著部分資金避險出場，鄭棉逐漸回落至14000元/噸左右，市場逐漸降溫，棉花、棉紗現貨價格止漲下跌。據國家棉花市場監測系統數據中心數據，截至2020年11月10日，鄭棉期貨主力合約結算價為14240元/噸，較國慶節前上漲1440元/噸，漲幅11.3%，國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)為14419元/噸，較國慶節前上漲1638元/噸，漲幅12.8%。

內外棉價差居高不下，國產紗競爭力下降。國慶假期后，國內棉價漲速快于外棉價格漲速，內外棉價差逐漸擴大，10月國內棉價高于外棉價格1300元/噸，11月以來，外棉價格跌幅超過國內棉價跌幅，內外棉價差擴大至1700元/噸。隨著內外棉價差不斷拉大，外紗價格優勢顯現，10月中上旬至11月初，主流外紗均價低于國產紗650元/噸。雖近期價差有所收斂，但在內外棉價差居高不下情況下，國產紗壓力依然較大。

二、9月棉花進口量延續8月以來同比正增長態勢

據國家棉花市場監測系統數據中心數據，4月以來，我國進口美棉量占棉花進口總量達到50%以上，8月占比升至72.3%，9月份占比69.4%，帶動我國棉花進口量明顯增加。據海關總署統計，2020年9月我國進口棉花21萬噸，環比增長48.3%，同比增長152.5%，2020年1-9月我國累計進口棉花139.9萬噸，同比下降7.8%。

三、9月棉紗進口量延續7月以來同比正增長勢頭

據國家統計局數據顯示，2020年9月我國進口棉紗17.8萬噸，同比增長21.1%(7月增幅14.8%，8月增幅13.9%)，其中低支外紗需求較好，9月進口巴基斯坦紗占比提高9.8個百分點至12%，進口印度紗占比提高2.6個百分點至12.6%，進口越南紗下降4.4個百分點至48.5%。

四、9月紡織生產繼續穩定增長

據國家統計局數據顯示，2020年9月我國純棉紗產量148.3萬噸，較上月增加8.9%，2020年1-9月純棉紗累計產量1101.41萬噸，同比下降9.9%；2020年9月純棉布產量17億米，較上月增加7.1%，2020年1-9月純棉布累計產量130.8億米，同比下降17.5%。

第二部分分析

一、國內外宏觀經濟環境

第4季度全球經濟面臨下行壓力。在前期經濟活動恢復與寬松政策的作用下，美國第3季度GDP環比創紀錄增長33%，隨著二次疫情蔓延，美國首個病例超百萬的州出現，法國和德國相繼宣布新一輪封鎖舉措，加上美國大選不確定性，同時債務水平也上升至金融危機以來的最高，今年4季度全球經貿形勢可能面臨回落壓力。聯合國貿易和發展會議初步預計今年第4季度全球貿易額同比降幅為2%。盡管近期有新冠疫苗開發的積極消息，但疫苗研發進展及全面推廣需要時間，市場不宜過早樂觀與現實脫節。

中國制造業優勢明顯，10月后企業補庫進度有所放緩。中國疫情在世界范圍內最早得到有效控制，生產經營快速復蘇，海外供應國疫情蔓延后，我國制造業產業配套體系完整，市場環境和政策環境穩定的優勢凸顯。自6月以來，中國外貿進出口連續5個月實現正增長，10月中國出口增長7.6%，出口國際市場份額也在不斷提升，進口受前期景氣度高帶來的集中補庫現象影響，10月企業補庫趨勢較前期有所放緩，進口增速僅為0.9%。10月中國制造業采購經理指數(PMI)為51.4%，雖比上月微落0.1個百分點，但自3月以來連續位于臨界點以上，原料庫存和產成品指數分別下降0.5個百分點、3.5個百分點。

二、供需形勢分析

(一)供應

11月，北半球棉花進入集中上市期，季節性供應壓力加大。從2020/21整個年度看，印度棉花產量預期增加，美國、巴基斯坦等其他主要產棉國產量預期下降，全球棉花產量預期小幅減少，但全球棉花期初庫存為5年高位，期末庫存達到1960年以來最高，供應端相對寬松。中國新棉收獲接近尾聲，年度產需缺口略有擴大。

1、國外棉花主產國動態

美國新棉收獲完成6成，進度快于往年。截至11月8日，美國棉花收獲進度為61%，比去年同期增加2個百分點，美國農業部預計2020/21年度美棉產量372.1萬噸，同比減少61.5萬噸，期末庫存消費比為42%，為2007/08年度以來的最高。

印度北部新棉上市和最低收購并行。目前印度2020/21年度棉花累計上市量或達到47.5萬噸，印度棉花公司(CCI)已累計收購13.6萬噸，庫存在76.5萬噸高位。印度CAI稱，今年印度植棉面積增加，近期降雨和蟲害將導致今年棉花單產可能下降。

巴基斯坦新棉上市量同比下降4成。據巴基斯坦軋花廠協會的統計，截至11月1日巴基斯坦新棉上市量為58.7萬噸，同比減少43.4%，累計加工50.6萬噸，同比減少41.2%，

澳大利亞棉區降水，棉花產量前景改善。近期澳大利亞產棉區降雨補充水庫和農場的蓄水量，棉花收成前景改善，澳大利亞棉花協會預計，2020/21年度澳棉產量為45.7萬噸。

巴西產量預測高于市場預期。巴西商品供應公司(CONAB)最新預測，2020/21年度巴西植棉面積為161.48萬公頃，同比僅減少5.08萬公頃，產量預計為281.6萬噸，高于美國農業部預測的261萬噸和巴西棉農協會預測的250萬噸。

2、國內棉花供給形勢

新棉供應壓力逐漸增加。新棉大量上市前，皮棉現貨壓力較小，據wind數據顯示，截至9月底，全國棉花商業庫存約209.3噸，同比減少11.05萬噸，為6月以來連續4個月同比減少；10月以后，新棉季節性供應進入高峰期，據國家棉花市場監測系統發布的《中國棉花購銷周報》，截至11月13日全國新棉采摘進度為95.9%，同比提高0.3個百分點，全國累計交售籽棉折皮棉524.3萬噸，同比增加10.6萬噸。

鄭棉倉單維持低位。今年市場資金充裕，給行情炒作創造機會，收購前期機采棉成本大幅被推高，由于鄭棉CF2101合約在15000元/噸以上盤整時間較短，部分加工企業錯失套保有利時機，期現貨價格倒掛，導致加工企業被動持棉惜售，從9月中下旬開始，鄭棉倉單數量同比持續大幅下降，截至11月13日鄭棉注冊倉單數量18.23萬噸，同比下降63%。若后期倉單數量仍持續維持低位，為棉價帶來一定支撐。

新疆棉輪入預期時間臨近。2020年10月20日，國家糧食和物資儲備局和中華人民共和國財政部公告(2020年第2號)(以下簡稱“輪入政策”)發布，按照輪入政策規定，新疆棉輪入時間為2020年12月1日至2021年3月31日，總量50萬噸左右，每日掛牌競買7000噸左右。輪入期間，當內外棉價差連續3個工作日超過800元/噸時，暫停交易，當內外棉價差回落到800元/噸以內時，重新啟動交易。當前內外棉價差在2000元/噸左右，輪入啟動預計將視內外棉價差情況變化。

新疆棉花品級下降。據中國纖維檢驗局數據顯示，10月新疆地區送檢的鋸齒新棉平均長度為28.44mm，較上年同期的29.07mm明顯度下降，馬克隆級C檔占比超過46.54%，較上年度增加11.9個百分點。

(二)需求

隨著海外疫情二次爆發，消費回暖勢頭戛然而止，經濟前景不確定加劇，3季度末歐元區服裝消費已顯下降跡象，東南亞主要服裝制造國面臨致命沖擊，越南紡織業難實現出口目標，全球消費增速下調成為大概率；國內疫情防控形勢穩定，內需預計平穩。

1、國外棉花需求形勢

美國：9月服裝銷售恢復至疫情前9成，4季度面臨萎縮壓力。9月美國服裝和服飾零售環比增長11%，同比下降12.5%，10月美國疫情二次反彈，且沒有緩解跡象，服裝零售面臨回落壓力。

歐元區：9月服裝零售已顯頹勢。9月歐元區零售銷售月率為-2%，其中在線服裝的銷量領先跌幅，顯示歐元區的服裝零售活動在第3季度末下降。歐盟預計第四季度歐元區經濟增速將環比下跌0.1%，服裝零售繼續承壓。

越南：2020年紡織業難實現出口目標。自今年3月以來，歐美市場需求銳減，導致越南紡織服裝出口黯淡，一季度出口額下降2%，二季度大幅下降27%，三季度稍有起色，但仍面臨困難，越南工貿部預計今年越南紡織服裝出口最多達到350億美元，同比下降10%。

印度：疫情導致訂單流失。印度疫情蔓延態勢不斷加劇，截至11月13日，確診病例升至872萬例以上，受用工、供應鏈等多重因素影響，許多出口企業無法正常開工生產并保證按時交貨，造成紡織品服裝出口訂單流失。

孟加拉國：服裝制造面臨致命打擊。孟加拉制衣工工會中心統計顯示，在受疫情影響的228萬名工人中，至少有7萬人已失業，為應對疫情沖擊，孟加拉國服裝制造商和出口商協會(BGMEA)已尋求10年暫停其成員的未償貸款，政府針對制造業推出6億美元援助計劃，服裝制造也包括其中。

2、國內棉花需求形勢

(1)9月全國紡織服裝零售形勢繼續改善

國家統計局數據顯示，2020年9月限額以上服裝鞋帽、針織品零售總額同比增長8.3%，今年連續第2個月同比正增長。1-9月全國網上“穿類”零售額同比增長3.3%，也是今年連續第2個月同比正增長。據中華全國商業信息中心的統計，1-9月全國重點大型零售企業服裝類零售額同比下降28.2%，其中9月零售額同比下降1.8%，降幅較上月收窄4.7個百分點。

(2)10月紡織品出口額增速放緩，服裝出口持續回暖

10月我國紡織品服裝出口延續4月以來同比正增長態勢，但增速有所放緩，由于防疫物資出口需求減少，紡織品增速下滑明顯；中國產業優勢推動服裝增速保持正增長。10月紡織服裝出口額248.4億美元，同比增長10.7%，增速較9月放緩7.5個百分點，其中紡織品出口同比增長15.7%，增速較9月放緩20個百分點，服裝出口同比增長6.6%，增速較9月增加0.4個百分點。

(三)全球及國內棉花市場形勢分析

據美國農業部(USDA)及國際棉花咨詢委員會(ICAC)11月預測，2020/21年度全球棉花期初庫存均創5年來新高，年度增幅為近7-8年來新高。目前北半球主要產棉國棉花生長采收基本正常，棉花上市量過半，ICAC將全球棉花產量較上月上調40萬噸至2501萬噸，同比下降4.1%。在疫苗研發沒有突破性進展前，歐洲等地區相繼實施封鎖措施，經濟下行壓力下，棉花消費低迷，東南亞等主要供應國需求復蘇將受到影響，棉花去庫存進度可能緩慢。上述兩家機構數據顯示，2020/21年全球期末庫存創1960年以來最高位。預計2020/21年度全球棉花供求較為寬松趨勢預期不變。

11月中旬，國內新棉采收基本接近尾聲，供應量處于年度高位，12月以后，美棉、印度棉等進口棉也將逐漸到港，供應端十分充裕；下游紡織市場自8月份以來開始好轉，9-10月量價齊升，11月又開始降溫，今年“雙十一”帶動紡織市場熱度并不明顯，棉紗價格自10月下旬以來持續走弱。據國家棉花市場監測系統最新調查，11月初，被抽樣調查企業紗、布產銷率分別較10月下降0.5%、2.4%，企業原料采購意向大幅下降。另據近期調研，當前訂單回流現象并不普遍。綜合來看，國內棉花供應充裕，消費熱度有所降溫。

第三部分產銷存預測

一、2020/21年度全球棉花期末庫存持續增加，消費需求預期較高

國際棉花咨詢委員會(ICAC)2020年11月發布的數據顯示，2020/21年度，全球棉花期初庫存2170萬噸，環比調增1萬噸，同比增加291萬噸，增幅15.5%，產量2501萬噸，環比調增40萬噸，同比減少108萬噸，減幅4.1%；消費2435萬噸，環比調增1萬噸，同比增加160萬噸，增幅7%；期末庫存2240萬噸，環比調增43萬噸，同比增加70萬噸，增幅3.2%；全球庫存消費比為91.9%，環比增加1.73個百分點，同比減少3.4個百分點；全球產大于需狀況由2019/20年度的334萬噸縮至2020/21年度的66萬噸。

基于國際貨幣基金組織(IMF)和世界貿易組織(WTO)預測，2020年全球經濟萎縮4.4%，2021年增長5.2%；2020年全球貿易萎縮6.17%，2021年增長1.73%，初步測算2020/21棉花年度經濟和貿易增速分別為1.98%、1.73%，國際棉花咨詢委員會(ICAC)預測的2020/21棉花年度棉花消費增速為7%，為經濟和貿易增速的3-4倍。

二、2020/21年度國內棉花產量穩定，消費量增加

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，11月國家棉花市場監測系統對產銷存預測如下：2020/21年度我國棉花產量586.8萬噸，同比增加2.5萬噸，增幅0.4%，消費量774.9萬噸，同比增加27.2萬噸，增幅3.6%，產需缺口188.1萬噸，較上年度擴大24.7萬噸，庫存消費比為78%，較上年下降5個百分點。

主要結論：

海外疫情二次爆發，為全球經濟再次蒙上陰影，全球處于高債務、低利率、高波動的市場環境，各國都在尋求新的發展模式破解困境。全球棉花消費受到疫情抑制，庫存難以化解。11月以后，國內新棉收獲基本結束，供應量達到年度高峰，下游紡織市場經過9-10月短暫好轉后，11月逐漸進入傳統淡季。臨近年底，企業逐漸放緩原料采購節奏，部分企業準備提前放假，一方面規避外部市場環境風險，另一方面為明年春節旺季來臨養精蓄銳。在外圍不出現重大風險事件前提下，春節前棉市行情維持弱勢振蕩格局概率較大。