“9月中旬，當手摘棉零星上市時，高開至6元/公斤的籽棉收購價讓很多人大吃一驚。到9月底，雖隨著機采棉、手摘棉的大量上市，籽棉收購價開始走弱，其中機采棉收購價穩定5.1-5.2元/公斤，但手摘棉價仍高達5.8元/公斤。”新疆鐵門關市棉花收購商閆旭說，按照當前新產籽棉的收購價、衣分、加工費、棉籽價格等來推算，對應當前鄭棉主力合約期價而言，軋花廠等收購籽棉加工成皮棉后要想在期貨盤面進行套保操作是行不通的，貼水的棉花期貨沒有像往年那樣為市場提供大量套保機會。在這種市場狀態下，鄭棉期價會出現一波補漲行情嗎？棉市會不會像年初的玉米、國產大豆一樣具有較強的投資價值呢？

軋花廠陷入“不收等死、收了找死”的困境

閆旭說，前兩年尤其是2019年，軋花廠日子過得很美，主要是當年籽棉價格低開高走。雖當時市場競象也很激烈，但只要收購到籽棉都掙了錢。而今年市場情況卻較反常：一是新疆新上數十條生產線，軋花廠產能嚴重過剩，進一步加劇籽棉收購市場競爭激烈程度；二是高開的籽棉收購價，及相對于鄭棉期價較大升水的皮棉加工成本，讓很多軋花廠無法完成期現套保操作避險，軋花廠將面臨較大的經營風險；三是棉花下游產業，如紡織、棉布與服裝等銷售并沒有根本好轉，“棉貴紗賤”態勢明顯，市場價格傳導機制不暢，高價收購到手的棉花未來如何銷售也是一個大問題。

“‘不收等死，收了找死’，這就是今年軋花廠所陷入的困境?！毙陆幼邮幸患臆埢◤S負責人說，雖說今年新疆籽棉的最終產量可能與去年持平，但由于軋花廠太多了，“狼多肉少”格局明顯，估計很多軋花廠會“吃不飽”。這一方面會令皮棉分攤的間接成本難以有效下降，另一方面也形不成規模效益。

據了解，當前在新疆棉花市場，日子最難過的當屬包廠加工皮棉的商人。正常情況下，這些商人已預付軋花廠包租費，且有加工多少皮棉的數量約束。如果收購不到籽棉，或者收購到的籽棉數量與加工能力不匹配，那么這些人就要承擔較大的損失。

籽棉收購與皮棉貿易市場“資本化”

從部分軋花廠負責人那里了解到，當前在新疆籽棉收購與皮棉貿易市場，已高度“期貨化、資本化”。

近年來，由于棉花期貨工具得到廣泛應用，加上棉花期權這一新金融衍生工具的出現，棉花產業越來越度“期貨化、資本化”。據了解，當前國內資本場資金供應較為充足，成本偏低，而棉花產業又是一個產融融合較為成熟的領域，因此今年籽棉收購與皮棉貿易市場的“資本化”程度更高。

為什么會出現“棉貴紗賤”、價格倒掛現象呢？商丘市一家紡織企業負責人宋凱迪說，當前的國內棉花市場主體結構已發生了質的變化，市場資金在棉花上、中、下游的分配也出現較大差異，投資者在進行棉花期貨投資時，一定要特別注意這些新的市場特征與變化。

美國對疆棉的禁令對棉市影響較大

當前國內棉市的較大變量：一是美國對疆棉禁令的影響；二是境外新冠肺炎疫情的發展；三是國內棉花產業鏈各環節的去庫化；四是下游需求的強弱變化。

由于“棉貴紗賤”，當前大多數紡織企業經營虧損。近期雖棉紗整體銷售出現回暖跡象，很多自印度轉來的訂單讓紡織企業精神一振，但當前市場價格依然偏低，加上紡織企業開工率未能完全恢復，需求仍不能給棉紗價格提供足夠支撐。

從庫存看，棉花產業鏈各環節庫存均不大，紡織企業基本上隨用隨買，其棉花原料庫存處低位。同時多數紡織企業在盡量縮減加工規模，仍在苦苦支撐。此外自新棉上市以來，籽棉收購價較高，新皮棉報價下游接受不了，多數紡織企業對未來原料采購態度是“走一步看一步”。

從美國對疆棉實施出口禁令等影響看，增加市場發展不確定性，令下游需求端出現謹慎觀望情緒。另外市場對歐盟等是否跟進“站隊”較為關注。目前下游客戶很多要求紡織企業寫保證書，不能使用新疆棉，不過執行上有難度，很多企業不敢冒險，特別是大企業一般不敢簽保證書。同時產業也在關注我國有關機構是否會出臺相關反制措施。