7月以來，全球經濟復蘇緩慢且漸進，中國經濟穩步復蘇。北半球棉花長勢正常，棉花供應預期穩定，消費維持修復趨勢，新年度全球棉花供求寬松格局有望得到改善，棉價重心微幅上移趨勢不變，資金和消費將成為棉花行情的主導力量。

第一部分 回顧

一、國際棉價延續振蕩上行態勢

進入7月，全球經濟仍面臨疫情考驗，但大部分國家都已復工復產，經濟運行逐漸回穩，國際棉價延續4月初以來緩慢振蕩上行態勢。7月上旬，ICE期棉價格上漲并接近65美分/磅。7月中旬至下旬，中美關系再生波瀾，國際棉價出現短暫下跌，但ICE期棉價格尚未跌破60美分/磅。7月底以來，美國得州棉區持續干旱，中國持續進口美棉，國際棉價恢復上漲勢頭，但由于需求疲弱，現貨整體漲幅較小。截至8月13日ICE棉花期貨主力合約結算價62.99美分/磅，較7月初上漲2.11美分/磅，漲幅3.47%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價69.41美分/磅，較7月初上漲1.13美分/磅，漲幅1.92%，折人民幣進口成本12215元/噸，較7月初上漲87元/噸，漲幅0.72%。

二、國內棉價上行走勢相對平穩

由于我國疫情在世界范圍內最早得到有效控制，生產經營快速復蘇，產業鏈平穩有序恢復，面對外需下降，紡企加大力度開拓內需市場，積極競拍儲備棉降低紡紗成本，迎合當前下游低支紗市場需求。相較于國際市場而言，國內棉價漲勢更加穩健。鄭棉2009合約分別于7月中旬突破12100元/噸，7月下旬突破12200元/噸，8月初突破12300元/噸。由于紗布市場未見好轉，棉價漲幅受限。截至8月13日鄭棉期貨2009合約結算價為12210元/噸，較7月初上漲460元/噸，漲幅3.91%，國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)為12224元/噸，較7月初上漲385元/噸，漲幅3.25%。

第二部分 分析

一、國內外宏觀經濟環境

全球經濟復蘇緩慢且漸進。受此前經濟重啟提振，歐美國家部分經濟指標出現大幅反彈，7月美國ISM制造業PMI和歐洲Markit制造業PMI指數分別為54.2、51.8，均大幅修復至榮枯線水平之上，就業、零售等部分經濟指標超預期反彈，但還沒有恢復到疫情前的水平。在疫苗問世前，經濟復蘇緩慢且漸進，主要取決于疫情的發展進程。世界銀行預計，2020年全球經濟將萎縮5.2%，其中發達經濟體收縮7%，新興市場和發展中經濟體經濟將下滑2.5%。2021年全球經濟將恢復增長4.2%，其中發達經濟體增長3.9%，新興市場反彈4.6%。

國內國際雙循環相互促進，推進新發展。據海關數據數顯示，7月我國進出口同比增長6.5%，遠超市場預期，其中出口自4月以來連續4個月正增長，據世貿組織最新數據顯示，我國進出口表現好于全球主要經濟體。相對其他發展中國家來說，中國經濟綜合競爭的優勢明顯。世界銀行和貨幣基金組織均預計2020年全球經濟萎縮，中國是唯一經濟正增長國家。為應對疫情對經濟的巨大沖擊，中央推進“六?！?、“六穩”政策落地，提出國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，更加注重補短板，用改革推動發展。

二、供需形勢分析

(一)供應

1.國外棉花供給形勢

美國新棉長勢轉差，產量下降。截至8月9日美棉現蕾率為96%，棉花結鈴進度和吐絮進度分別為71%和9%，比去年同期減少1個百分點和8個百分點，生長狀況達到良好以上的占42%，較去年同期減少14個百分點。美國農業部預計2020/21年度美棉產量393.6萬噸，同比減少9.23%。此外2019/20年度美棉簽約尚未裝運量68萬噸將結轉到新年度。

印度棉花種植面積增加，新年度最低收購價格上調。據印度氣象局預報，8月天氣預計恢復正常水平，有利于棉花生長。截至8月7日印度棉花播種面積1.85億畝，同比增長4.13%。目前印度棉花公司仍在低價拋售庫存棉花，已售出51.85萬噸，剩余庫存141.95萬噸。印度將于10月進入2020/21棉花年度，棉花最低收購價(MSP)將上調5%，上漲幅度大于上個年度的2%。

巴基斯坦新棉質量和產量均有所下降。據巴基斯坦全國糧食安全和研究部消息，巴基斯坦棉花播種已結束，植棉面積3685.5萬畝，同比減少1.3%。目前巴基斯坦信德省南部和新棉正在陸續采摘上市，受降雨影響，巴基斯坦籽棉質量和供應量均有所下降。

澳棉產量下降，巴西棉即將上市。目前澳大利亞棉花采摘基本結束，受干旱影響，2019/20年度澳棉產量預計只有10.8萬噸左右。巴西棉已開始采摘。據巴西國家商品供應公司(CONAB)預測，2019/20年度巴西棉花產量292.97萬噸，較上月預測調增3.85萬噸。

2.國內棉花供應形勢

(1)國內現貨庫存壓力繼續減小

據wind顯示，截至7月底全國棉花商業庫存約286.4噸，同比減少2.4萬噸，為6月以來連續2個月同比減少。新疆棉花商業庫存130.8萬噸，同比減少51.7萬噸；內地棉花商業庫存129.9萬噸，同比增53.3萬噸。隨著時間推移，加工企業庫存壓力下降。國家棉花市場監測系統數據顯示，截至8月7日2019/20年度國產棉加工環節庫存量39.4萬噸，較去年同期少81.3噸。下游紡織廠原料采購意愿提升，截至8月初全國棉花工業庫存約71萬噸，同比增加9.8%。

(2)儲備棉輪出穩步推進

2020年儲備棉出庫政策自7月1日起至9月30日止，為期3個月，總量安排50萬噸左右。實行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右?！叭蹟唷睓C制有效穩定市場預期，儲備棉競拍活躍，成交均價穩步抬升，加價幅度接近1000元/噸。按此進度推算，本輪儲備棉50萬噸輪出計劃有望順利完成。

(3)新花逐漸吐絮，采摘時間看法不一

進入8月，北疆新棉進入坐桃期，南疆吐魯番等地新棉開始逐漸吐絮，市場對規模采摘時間看法不一，新花是否能正常采摘加工，還需觀察棉農交售意向以及新疆地區疫情防控的進展情況。據國家棉花市場監測系統調查，若后期天氣正常，預計2020年全國新棉總產量580.9萬噸，同比下降0.6%。其中，新疆棉區產量預計506.3萬噸，同比增加1.8%。黃河流域棉區產量預計46.1萬噸，同比下降9.0%；長江流域棉區產量預計23.3萬噸，同比下降23.5%。

(二)需求

1.國外棉花需求形勢

美國服裝進口降幅縮小。美國商務部數據顯示，2020年6月美國服裝進口額同比下降42.8%。按數量計算，5月美國服裝進口量同比下降60.2%，4月下降44.5%。6月美國服裝和配飾行業零售額同比下降23.2%，5月、4月同比分別下降63.3%、78.8%。

越南與歐盟自由貿易協定生效實施。越南與歐盟自由貿易協定于2020年8月1日起生效實施，對越南高速發展的紡織服裝業來說，42.5%的稅項已被取消，余下稅項將在3-7年內削減。

巴基斯坦棉紗恢復正增長，紡織品服裝出口降幅放緩。在北美和歐洲國家逐步放松封鎖措施后，巴基斯坦紡織品出口逐漸復蘇。2020年6月，巴基斯坦出口棉紗3.60萬噸，同比增加19.33%，6月紡織品服裝出口9.59億美元，同比僅減少5.44%，5月同比減少36.72%，4月同比減少64.51%。

孟加拉國紡織品服裝出口回升明顯。孟加拉國出口促進局的數據顯示，7月孟加拉國服裝、家紡出口數據回升，主要原因是成衣出口增加，其中針織服裝出口額同比增長4.3%，家紡出口同比增長42.25%。

2.國內棉花需求形勢

(1)秋冬面料需求局部回暖

進入8月，部分秋冬應季面料需求出現好轉跡象，內外銷訂單增加，但紡織市場整體需求依然低迷，市場兩極分化走勢明顯，紗廠仍處于降價去庫存階段。據國家棉花市場監測系統調查顯示，8月初，被抽樣調查企業紗、布產銷率分別低于近三年同期平均水平3.2個百分點、4.3個百分點。棉紗價格自3月份以來持續小幅下跌，截至8月中旬，32支普梳紗價格已累計下跌9.75%。市場局部回暖傳導并不暢通。

(2)紡織服裝內銷環比改善趨勢暫時受阻

國家統計局數據顯示，2020年7月，社會消費品零售總額同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個百分點，其中，服裝鞋帽、針織品零售總額同比下降2.5%，降幅較上月擴大2.4個百分點。紡織服裝零售額環比降幅擴大，反映出收入預期的下降和縮減支出行為的增加。隨著疫情防控形勢不斷向好，居民生活秩序恢復，預計終端消費有望恢復正常。

(3)紡織品出口增速放緩，服裝出口趨向好轉

隨著全球疫情逐步緩解，海外防疫物資需求減少，7月我國紡織品出口增速較前期放緩。主要國外市場對服裝需求回升，服裝出口降幅較前期明顯收窄。海關數據顯示，2020年7月我國紡織品服裝出口額312.94億美元，同比增長13.74%，其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額159.769億美元，同比增長48.38%，服裝(包括服裝及衣著附件)出口額153.175億美元，同比下降8.54%。2020年4月、5月、6月紡織品同比增幅分別達到49.36%、77.34%、56.72%，服裝同比降幅分別30.31%、26.95%、10.2%。

第三部分 預測

一、2020/21年度全球棉花寬松格局有望改善，國際棉價重心緩慢抬升。

據國際棉花咨詢委員會(ICAC)最新發布的全球棉花產需預測(表1)，2020/21年度全球棉花產量2477萬噸，較上月下調9萬噸，同比下降138萬噸，降幅5.3%，消費量2385萬噸，較上月調增54萬噸，同比增加90萬噸，增幅3.9%。產大于需狀況由2019/20年度的320萬噸縮至2020/21年度的92萬噸。全球期末庫存維持在2288萬噸高位。

若全球疫情得到控制，不出現二次反彈，經濟將弱勢復蘇，國際棉價將根據需求恢復情況緩慢上移。鑒于目前國際環境日趨復雜，不穩定性不確定性明顯增強，國際金融市場脆弱性加劇。今年11月3日美國總統大選恰逢新花規模上市，行情波動加劇概率較大。

二、新舊年度棉價有望平穩接軌，新棉收購價或將低開高走。

從近期的情況看，新疆每日新增病例逐步減少，疫情在可控范圍之內，影響新棉采收上市的可能性不大。2019/20棉花年度接近尾聲，新棉長勢基本正常，新年度棉花供應預期保持穩定，國家棉花市場監測系統8月國內棉花產需預測維持不變(表2)，新舊年度棉價有望平穩接軌。在新棉規模上市前，來自國際市場的不穩定性和不確定性將在一定程度抑制國內棉價上漲，但從中長期看，在消費持續恢復的大趨勢下，棉花收購價格將會隨著新棉資源的逐步減少而出現一個穩步上漲的過程，總體上呈現低開高走態勢。