國內外棉價從4月開啟反彈走勢，上漲行情持續3個月，基本跟隨商品整體走強趨勢。不過近期國內外棉價雙雙轉弱，且跌幅受中美關系影響出現擴大，美棉上周五單日跌幅超過3%，鄭棉上周三沖高回落后也持續走弱。鄭棉振蕩上漲態勢是否會終結？

下游需求疲弱

中美關系一旦出現變動，受影響最明顯2個商品是豆粕和棉花，這在去年中美貿易摩擦中已被市場確認。若中美關系緩和，我國對美棉進口將有助于美棉價格上漲，進而拉動國內棉價上漲。同時我國下游紡織服裝出口美國也會順暢，這有利于增加國內棉花消費，也有利于棉價上漲。反之若中美關系趨于緊張，棉價將受影響而下跌。

除受到中美關系影響，下游需求疲弱也是棉價走弱關鍵因素。棉花終端產品是紡織服裝，屬于可選消費，疫情對其消費減量的影響較大。雖5月經歷一波消費復蘇，但目前下游需求仍疲弱。主要原因是：6月以來，市場常規淡季來臨，紡紗企業市場信心低落，無論內需還是外貿，企業普遍認為，下游都將進入淡季，棉紡織行業將再度面臨大考。

相關數據顯示，棉紗廠開工率已從6月中旬的44.5%持續下降至7月24日的42.7%，去年同期開工率為46%。坯布方面，目前廣東局部有打樣情況，但單量少。因此織廠開始出現減產，大型織廠也出現放高溫假現象。此外棉紗和坯布價格近期一直以小跌為主，這也在侵蝕下游利潤，進而給棉價上漲帶來壓力。

利好因素顯現

筆者認為，雖國內外棉價雙雙轉弱，但棉價下跌后仍會有支撐，原因主要有以下幾點：

第一，棉花下游消費雖不好，但疫情影響最壞時候已過去，目前處環比好轉進程中。服裝社會零售數據顯示，6月環比繼續好轉，同比僅減少0.1%。出口方面，6月服裝及衣著附件出口同比下降10.3%，但降幅較上月收窄16.9個百分點。

第二，供應端壓力較大，但出現緩解的跡象。首先，進口數據同比是減少的。6月我國進口棉花9萬噸，環比增加29%，同比減少44%；2019年9月至2020年6月我國累計進口棉花130萬噸，同比減少27%；1-6月我國累計進口棉花89萬噸，同比減少25%。其次，商業庫存首次出現同比減少。截至6月底全國棉花商業庫存約323.9萬噸，同比減少10萬噸。最后今年7月開啟拋儲以來，成交一直火爆，但今年日拋量8000噸，比去年拋儲目標量低。

第三，目前仍處天氣市，美國得州受干旱威脅，棉花生長優良率偏低。美國農業部每周作物生長報告顯示，截至7月19日當周，美棉優良率為47%，前周為44%，但去年同期為60%。

綜上所述，受需求疲弱、中美關系等因素的影響，棉價短期弱勢回調。建議關注宏觀事件對市場影響，其中疫情進展仍將是棉價波動主要影響因素，若宏觀事件風險等級升高，棉價回調力度也將增加。不過等宏觀事件風險釋放后，則需重點關注下游消費情況。一般而言，外單很可能會逐漸恢復，國內也將在8月進入旺季，棉價本身已處長周期偏低位，即具備估值優勢，一旦下游需求有所好轉，棉價有望重回漲勢。