2020年下半年，全球經濟的緩慢恢復、經濟刺激政策進一步釋放的流動性及全球棉花產大于需格局將得到改善的預期等因素，將為棉價提供上漲動力，但中美關系變化、新冠肺炎疫情發展變化及其次生影響的不確定仍令市場擔憂，棉價將經歷一個反復波動筑底過程。從短期看，在沒有重大突發事件前提下，國內棉價下跌空間不大，但也很難持續快速上漲。從中長期看，棉價重心將在反復振蕩中逐步抬升。

第一部分 回顧

一、國內外棉價振蕩上行

6月以來，市場對經濟復蘇的樂觀情緒持續上升，疊加蝗災襲擊印巴及美國得州棉區干旱等因素刺激，紐約棉花期貨價格大幅上漲，但現貨價格漲幅明顯小于期貨。2020年7月15日，ICE棉花期貨主力合約結算價為62.13美分/磅，較6月初上漲3.42美分/磅，漲幅5.83%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價69.53美分/磅，折人民幣進口成本12358元/噸，較6月初上漲225元/噸，漲幅1.85%。

受國際棉價上漲及國內儲備棉輪出“熔斷”機制影響，鄭棉期貨價格漲幅明顯，但由于下游需求恢復緩慢，現貨價格漲幅較小。7月15日，鄭棉期貨主力合約結算價為12050元/噸，較6月初上漲480元/噸，漲幅4.15%，國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)為12011元/噸，較6月初上漲260元/噸，漲幅2.21%。

二、棉花進口環比增同比減

據海關數據顯示，2020年6月我國進口棉花9萬噸，環比增加29%，同比減少44%。2019年9月-2020年6月我國累計進口棉花130萬噸，同比減少27%。2020年1-6月我國累計進口棉花89萬噸，同比減少25%。

三、紡紗產量總體下降，環比略增

據國家統計局數據顯示，2020年6月我國紗產量234.2萬噸，環比增加6.55%，同比下降6.10%。2019年9月-2020年6月我國紗產量1927萬噸，同比下降6.77%；2020年1-6月我國累計紗產量1145.7萬噸，同比下降15.8%。

四、紡織品出口快速增長，服裝出口降幅收窄

6月我國紡織品服裝出口延續4-5月增長態勢，好于全國貨物貿易整體情況。海關數據顯示，6月紡織服裝出口總額同比增長17.8%(全國貨物貿易出口增長0.5%)。其中紡織服裝產品出口繼續分化，海外防疫物資需求緊迫帶動6月紡織品出口額同比增長56.7%，服裝及衣著附件同比下降10.3%，降幅較上月收窄16.9個百分點。

第二部分 分析

國內外宏觀經濟環境

全球經濟逐步走出低谷，不穩定不確定性猶存。7月21日歐盟各國領導人就疫情后的7500億歐元經濟復蘇基金計劃達成一致，并出臺未來7年約1.1萬億歐元的財政計劃。此外近期美國兩黨就新一輪經濟救助計劃展開討論。隨著大部分國家疫情的好轉及世界各國經濟刺激政策的出臺，市場信心漸漸恢復。6月24日國際貨幣基金組織發布的《世界經濟展望》認為，2021年全球經濟將出現整體復蘇，GDP增長率為5.4%，徹底從2020年4.9%的負增長中走出來，其中發達經濟體為4.8%，新興市場和發展中經濟體為5.9%。但國際貿易摩擦、新冠肺炎疫情發展變化及其次生影響等不穩定不確定性因素依然存在，經濟復蘇道路仍會充滿曲折。

國內經濟運行逐漸恢復增長。統計局數據顯示，6月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，比5月上升0.3個百分點，連續4個月高于50%榮枯線。從分類指數看，新訂單指數連續2個月回升，產成品庫存指數連續2個月下降，出口指數3個月以來首次回升，但仍低于50%枯萎線，表明制造業市場需求繼續恢復，外需仍有一定壓力。今年2季度我國GDP增速3.2%，扭轉一季度負增長局面。總的來看，我國經濟正逐步克服疫情帶來的不利影響，經濟運行呈恢復性增長和穩步復蘇態勢，但疫情對世界經濟的沖擊還在繼續發展演變，外部風險挑戰明顯增多，國內經濟恢復仍面臨一定壓力。

(一)供給

1、國外棉花供給形勢

美國：新棉生長進度同比落后，2020年實播面積同比減少11.3%。美國農業部數據顯示，截至7月19日美棉現蕾率為73%，同比持平；結鈴進度為27%，同比減少2個百分點；生長狀況達到良好以上的占47%，同比減少13個百分點。2020年美國棉花實播面積1218.5萬英畝，同比減少11.3%。

印度：季風雨利于棉花播種。6月以來印度季風雨已覆蓋全國，比正常年份提前2周，促使棉花播種加快。印度農業部最新數據顯示，截至7月17日印度棉花種植面積達到1.13億畝，同比增長17%。此外自6月底起，印度CCI開始降價銷售庫存棉花。

巴基斯坦：新棉少量上市。據巴基斯坦全國糧食安全和研究部消息，目前巴基斯坦棉花播種已結束，植棉面積3685.5萬畝，同比減少1.3%。新棉開始少量上市，預計病蟲害、種子等問題將導致棉花產量下降。

巴西：陳棉出口下降，新棉即將上市。據巴西全國棉花出口商協會統計，2019/20年度巴西棉花出口量210萬噸，同比減少15萬噸，目前巴西2020年新棉即將開始采摘，美國農業部預計其產量216萬噸，同比下降9.1%。

2、國內棉花供給形勢

(1)國內現貨庫存壓力逐漸緩解

據wind顯示，截至6月底全國棉花商業庫存約323.9萬噸，同比減少10萬噸，為本年度以來首次出現同比減少跡象。其中加工企業庫存壓力下降，據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至7月10日2019年度國產棉加工環節庫存量62.4萬噸，較去年同期少85.8萬噸。下游紡織廠采購謹慎，原料庫存再次下降，截至7月初，全國棉花工業庫存約63萬噸，同比減少8.6%。

(2)新花長勢整體正常

2020年6月下旬國家棉花市場監測系統在全國范圍內展開棉花長勢調查，調查結果顯示，6月以來全國大部分棉區天氣情況整體適宜棉花生長，棉花總體棉花長勢良好。調查顯示，果枝、現蕾、成鈴數量同比均增加，多數受訪農戶預計規模采摘時間基本正?；蛱崆啊Ｈ艉笃谔鞖庹?，預計2020年全國新棉總產量580.9萬噸，同比下降0.6%。分區域看，黃河流域棉區產量預計46.1萬噸，同比下降9.0%；長江流域棉區產量預計23.3萬噸，同比下降23.5%；新疆棉區產量預計506.3萬噸，同比增加1.8%。

(二)需求

1、國外棉花需求形勢

越南：紡織品服裝出口反彈。隨著越南疫情控制成效明顯，其國內經濟形勢明顯向好，紡織出口恢復增長，越南棉紗協會數據顯示，2020年5月越南紗線出口量9.94萬噸，環比增長4.6%，紡織服裝出口金額18.7億美元，環比增加16%。

孟加拉國服裝制造業受到打擊。新冠肺炎疫情對孟加拉國成衣制造業造成極大負面影響。孟加拉國國家稅收委員會統計數據顯示，由于疫情導致歐美訂單減少，2019/20財年(2019年7月至2020年6月)全國服裝出口總額278.3億美元，同比下降近19%。

歐盟紡服消費下降。雖歐洲疫情管控措施逐步放寬，零售商開始營業，但消費持續低迷。2020年1-4月歐盟紡織品進口額同比下降14.5%，服裝進口下降27.9%。德國零售貿易協會調查發現，約有1/3的零售商的銷售額最多只有去年的50%。

美國服裝進口連續4個月下降。美國在疫情防控不力情況下爆發席卷全國的大規模反種族歧視示威活動，導致疫情進一步惡化，服裝零售業更加蕭條。據美國商務部統計，5月美國服裝進口額同比減幅超過60%，從中國進口的服裝按數量計算同比減少54%，從其他地區進口的數量同比減少61%。

2、國內棉花需求形勢

(1)上游“暖風”尚未有效傳導至棉紗市場

海外疫情導致外單明顯減少，部分外貿企業轉向內銷，疊加6、7月傳統淡季的來臨，國內紡織市場持續低迷，紗、布銷售明顯差于往年。6月以來國內棉花現貨價格上漲超過2%，棉紗、棉布價格則分別下跌0.6%、0.12%，上下游市場價格傳導失靈。據國家棉花市場監測系統調查顯示，7月初被抽樣調查企業紗、布產銷率分別89.8%、86.2%，分別比近3年同期平均水平低6.1個百分點、9.7個百分點。

(2)國內終端消費市場緩慢恢復

國家統計局數據顯示，2020年6月社會消費品零售總額同比下降1.8%，降幅環比收窄1個百分點，其中服裝鞋帽、針織品零售總額同比下降0.1%，環比收窄0.5個百分點。隨著國內疫情防控形勢向好，生產生活秩序加快恢復，國內紡織品服裝消費有望穩步回升。

(3)儲備棉輪出穩定市場預期，滿足結構性需求

自7月1日儲備棉輪出啟動以來，一方面，“熔斷”機制有效穩定市場預期，國內棉價保持相對穩定，另一方面，儲備棉與當前現貨市場資源的性價比差異有效滿足市場對棉花的結構性需求，企業參與儲備棉競拍積極性極高。輪出數據顯示，現階段儲備棉成交均價較現貨市場價格低500元/噸左右，有效降低國內紡紗用棉成本，國產紗競爭力明顯提高。截至7月15日內外常規棉紗價差305元/噸，僅兩周時間，價差較輪出前收窄100元/噸以上。目前市場上40支及以下普梳紗生產銷售明顯好轉，進而帶動產業鏈相關環節恢復活力。

第三部分 預測

一、2020/21年度全球棉花產大于需格局改善，為國際棉價注入動力。

國際棉花市場從8月開始進入2020/21年度。根據國際棉花咨詢委員會(ICAC)7月1日發布的全球棉花產需預測，2020棉花年度全球棉花產量2486萬噸，同比減少129萬噸；消費量2331萬噸，同比增加77萬噸(見表1)。產大于需狀況由2019/20年度的361萬噸縮至2020/21年度的155萬噸，減幅高達57%。2020/21年度全球棉花產大于需格局的改善及各國經濟刺激政策對市場信心的逐步修復，將為棉花價格提供上漲動力，但疫情對世界經濟的沖擊還在繼續發展演變，國際貿易關系和地緣政治沖突等不確定性因素令市場擔憂，國際棉花價格在反復波動中整體上移概率較大。

二、國內棉價重心逐步抬升

根據最新棉花長勢調查，結合本報告對國內外宏觀經濟環境和棉花市場供需狀況分析，國家棉花市場監測系統2020/21年度產銷存預測認為，2020/21年度國內棉花產量580.9萬噸，同比減少3.4萬噸，消費量736.4萬噸，同比增加35萬噸，產不足需156萬噸，同比擴大38萬噸。2020/21年度國內產量穩定，消費在經濟復蘇背景下逐漸恢復，為后續國內市場穩健運行奠定基礎。受中美關系和疫情變化等不確定因素影響，棉價將經歷一個反復波動筑底過程。從短期看，在沒有重大突發事件前提下，國內棉價下跌空間不大，但也很難持續快速上漲。從中長期看，棉價重心將在反復振蕩中逐步抬升。