第一部分 周度核心要點分析及策略推薦

美棉種植面積大幅減少

據美國農業部(USDA)6月30日發布種植面積報告，2020年度美棉種植面積1218.5萬英畝，同比減少11.3%，其中陸地棉面積1199萬英畝，同比減少11.2%，皮馬棉面積19.5萬英畝，同比減少14.7%。

美棉新花優良低

據美國農業部(USDA)6月29日發布生產報告，截至6月28日，美棉現蕾率35%，前周27%，去年同期35%，5年均值36%。美棉結鈴進度9%，前周6%，去年同期6%，5年均值7%。美棉優良率41%，前周40%，去年同期52%；其中得州優良率21%，較前周繼續下降2個百分點，去年同期優良率44%。

美棉簽約量減少裝運量尚可

據美國農業部(USDA)最新報告，6月25日一周，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量1.53萬噸，同比減少34.5%，裝運量6.28萬噸，同比減少12.4%。截至當周，2019/20年度美國陸地棉累計簽約量385.4萬噸，簽約進度122%(5年均值107%)，累計裝運量284.66萬噸，裝運進度90%(5年均值90%)。

5月進口棉花大減

據海關總署，5月我國進口棉花70040.46噸，環比減少44%，同比減少60.7%。截止5月2020年我國累計進口棉花92萬噸，同比減少9.8%，2019/20年度我國累計進口棉花133萬噸，同比減少17.9%。如果仍不發放進口配額，則今年后期棉花進口量更加有限。

儲備棉輪出情況

為優化中央儲備棉結構，確保質量良好，增強中央儲備調控能力，2020年將對部分中央儲備棉進行輪換?，F將有關事項公告如下：

一、輪出安排

(一)時間。2020年7月1日至2020年9月30日期間的國家法定工作日。

(二)數量。總量安排50萬噸左右。實行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右。

(三)價格。掛牌銷售底價隨行就市動態確定，原則上與國內外棉花現貨價格掛鉤聯動，由國內市場棉花現貨價格指數和國際市場棉花現貨價格指數各按50%的權重計算確定，每周調整一次。輪出期間，當國內市場棉花現貨價格指數低于11500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內市場棉花現貨價格指數連續三個工作日超過11500元/噸時，下個工作日重新啟動交易。(具體計算公式見附件)

(四)方式。通過全國棉花交易市場公開競價掛牌銷售。

(五)公證檢驗。輪出的儲備棉由中國纖維質量監測中心組織對質量和重量進行全面公證檢驗。

二、輪入安排

根據儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關部門擇機安排輪入，具體安排將盡快另行公告。

從7月1日到7月3日，儲備棉上市三天，累計上市2.41萬噸，成交率100%，成交均價11300元/噸上下波動，折3128B價格12700元/噸上下。其中新疆棉成交均價11500元/噸上下波動，折3128B價格13000元/噸附近。

邏輯和策略

邏輯

從未來一段時間供需角度看，棉花保持近幾年供應充足常態，本年度在新花上市前供應充足，但商業庫存預計未來幾個月會同比大幅下降。需求方面，國內消費5月數據大幅好轉，出口方面數據仍差預計要等到下半年甚至第4季度數據才會逐漸出現好轉。整體消費雖仍不如往年同期，但在逐步恢復，國內供需基本面在逐步改善。儲備棉輪出從7月1日開始至9月30日結束，輪出最近幾天成交較好，且美棉種植面積大幅減少近期走強對鄭棉有提振作用，因此鄭棉近期價格有走強趨勢。此外市場仍存在著較大不確定性是蝗災和疫情二次爆發。

策略

單邊：儲備棉輪出政策落地，USDA6月底預測美棉種植面積同比減少11%，減幅大于預期，近期美棉繼續走強，受其影響預計鄭棉也將偏強。棉紗走勢跟隨棉花走勢。套利：目前棉紗和棉花9月合約價差較小，可考慮做大棉紗與棉花的價差。期權：買入虛一檔看漲期權。

第二部分 周度數據追蹤

替代品

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價格都位于歷史相對低位，棉紗替代品價格也基本位于歷史價格低位。最近一周滌綸短纖和粘膠短纖價格相對穩定。

中端情況

棉花庫存

跨月套利

9-1價差近期持續回落，但是考慮未來遠月疫情影響相對較小且消費可能恢復，因此遠月想象空間更大，可以考慮在低點做大價差。

1-5價差目前較小，未來有進一步擴大的可能。

期現基差

棉紗盤面利潤

內外價差

其他數據

資金流向