第一部分 周度核心要點分析及策略推薦

全球棉花消費繼續下調，庫存消費比大升

USDA6月最新全球棉花供需，本次報告產量較上月變化不大，全球消費量繼續下調，2019/20年度全球棉花消費量下調51萬噸至2235萬噸，其中中國下調21.8萬噸、印度下調10.9萬噸。2020/21年度全球棉花消費量下調45萬噸至2491萬噸，其中中國下調21.8萬噸、印度下調10.8萬噸。全球棉花期末庫存量繼續大幅上調，2019/20年度全球棉花消費量上調74萬噸至2189萬噸。2020/21年度全球棉花消費量上調114萬噸至2278.9萬噸。2019年庫存消費比98%的，達到了歷史最高峰。

美國主產棉區干旱，棉花優良率較低

美棉主產區得州天氣干旱，干旱天氣持續一方面棉農可能會選擇棄種，另外干旱天氣對棉花質量也產生較大影響。目前美棉主產區生長優良率較低，目位置得州棉花優良率30%，低于整體43%的比例。

美棉簽約量恢復，中國再次大量采購

據USDA報告，美國農業部報告顯示，2020年5月29日-6月4日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量9.06萬噸，較前周和前四周平均值大幅增長。新增簽約主要來自中國(4.75萬噸)、越南(4萬噸)、巴基斯坦(2994噸)、土耳其(2517噸)。2019/20年度美國陸地棉裝運量6.67萬噸，較前周增長24%，較前四周平均值增長184%，主要運往中國(1.96萬噸)、越南(1.53萬噸)、土耳其(1.28萬噸)。截至當周，美國陸地棉累計簽約量379.33萬噸，簽約進度120%，5年均值106%；累計裝運量263.31萬噸，裝運進度83%，5年均值83%。最近七周，中國突然大量簽約美國陸地棉，一共簽約28.47萬噸，上周簽約量為負，本周數據4.75萬噸。

印巴目前蝗災情況及對棉花的影響

印度目前正遭受27年最為嚴重的蝗蟲災害。這是今年以來印度遭受的第二次蝗災。今年年初，在印度的拉賈斯坦邦、古吉拉特邦等地蝗災導致大面積農作物減產或絕收。印度媒體指出，此次印度蝗災爆發的時間比正常年份偏早，之前蝗災主要在6-7月出現，今年則出現在4-5月。上一次蝗災是在2月，之后被印度方面證實已被控制住，但這次蝗災大概率是上次的產卵產生的，由此也證實上次印度確實出現蝗災。此外據報道巴基斯坦蝗災也很嚴重。

目前印度棉花種植主要集中在北部棉區，種植進度90%左右，據印度當地貿易商反饋，北部棉區新棉種植面積可能將略高于本年度水平(本年度北部棉區植棉面積170萬公頃左右)。印度西南季風已登陸印度南部，登陸時間比前期預期時間要早，但與往年正常水平基本一致。隨著季風推進帶來降雨，南部和中部棉區新棉種植工作也將隨之展開。

目前印度200多個蝗蟲辦事處和臨時營地正在進行調查和控制行動。據印度媒體報道，根據不同日子要求，印度部署89個農藥噴霧消防隊、120輛調查車、47輛帶有噴霧設備的控制車和810輛拖拉機式噴霧器，以有效防治蝗蟲。

6月6日巴基斯坦旁遮普邦政府表示，巴基斯坦正面臨蝗蟲侵襲，如果不在蝗災繁殖區加以控制，整個國家都面臨蝗災的嚴重威脅。大約占該國總面積37%的30萬平方公里的地區容易受到沙漠蝗蟲襲擊。60%土地在俾路支省、25%在信德省、15%在旁遮普省的Cholistan地區。

巴基斯坦新花播種工作持續進行中，部分棉區已接近尾聲，其中信德省南部早播棉區少量新花已開始采摘。

從巴基斯坦看，目前蝗蟲成蟲和蝗蝻群主要集中在西南部俾路支省和旁遮普印度河流域，后期蝗群將到達印巴交界處的夏季繁殖區(7-11月)，主要包括巴基斯坦旁遮普和信德省，及印度拉賈斯坦西南部及古邦北部小部區域。目前上述區域均在采取應對措施。

巴基斯坦農業部、食品安全部門和軍隊都已積極參與到應對蝗災的行動中來。軍隊派出5000人參與消滅蝗蟲，5架軍用直升機和4架飛機負責噴灑滅蝗藥。

從時間看，從蝗災侵襲路徑及時間與印巴棉花生長重合看，目前入侵這一波暫時對棉花影響不大。目前入侵印度蝗群主要是來自伊朗和巴基斯坦春季繁殖區，從5月初開始出現，并于本月持續向東移動，預計將直達印度最東部。從棉花生長看，目前印巴棉花均處種植階段，小部分巴基斯坦信德省南部早播棉區也已進行采摘。

從分布區域看，目前印巴地區蝗災與棉花分布區域重合度較高，所到之地均為棉區，其中巴基斯坦尤為嚴重。印度目前受災最嚴重的拉賈斯坦邦產量占印度總產的10%左右；巴基斯坦更為嚴重，兩大主產棉區旁遮普和信德省均為蝗災重災區。

蝗災將對印巴及非洲棉花造成何種程度的影響，還需要分階段來看。但根據當前蝗蟲分布區域和活動路徑來看，預計巴基斯坦大部分棉
區和印度拉賈斯坦大部情況不容樂觀，或出現明顯減產。除此之外，根據后期西南季風行進及降雨情況，還需密切關注印度中央邦、古
邦、馬邦的蝗災活動。

5月服裝出口仍差，內銷數據好轉

據海關數據，2020年5月我國紡織品服裝出口額295.54億美元，環比增長38.36%，同比增長24.02%。其中紡織品出口額206.487億美元，同比增長77.34%；服裝出口額89.057億美元，同比下降26.93%。2020年1-5月我國紡織品服裝累計出口額979.65億美元，同比下降0.80%，其中紡織品累計出口額597.517億美元，同比增長21.30%；服裝累計出口額382.131億美元，同比下降22.80%。

據國家統計局數據，4月份限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額799億元，同比下降18.5%。前4個月限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額累計3057億元，同比下降29%。4月份限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售同比降幅縮小，內銷數據有好轉跡象。

邏輯和策略

邏輯

國內棉花已連續幾年降庫存，目前庫存已下降到一個相對合理且較低的位置。從未來一段時間供需角度看，棉花保持近幾年供應充足常態，本年度在新花上市前供應充足。新花播種面積雖有下降，目前看影響不大，但未來產量如何還得天氣和蟲害等因素影響。需求方面，國內消費4月數據開始好轉，預計5月數據將繼續好轉，出口方面預計要等到下半年甚至第4季度數據才會逐漸出現好轉。整體消費雖在逐步恢復，但仍是不如往年同期，全球疫情可能將帶來新一輪爆發。短期內下游消費有短暫性好轉，印巴蝗災及美國主產區得州干旱將支撐市場行情。

策略

單邊：USDA再次下調全球棉花消費量，美棉價格下跌，鄭棉近期有回調預期。但長線投資者可等待下調到位后入場多單。棉紗走勢跟隨棉花走勢。套利：目前棉紗和棉花9月合約的價差較小，可考慮做大棉紗與棉花的價差。棉花1-5價差在-350以內可以考慮做反套。期權：觀望。

第二部分 周度數據追蹤

替代品

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價格都位于歷史相對低位，棉紗替代品價格也基本上是位于歷史價格低位。最近一周滌綸短纖、粘膠短纖價格相對穩定。

中端情況

棉花庫存

跨月套利

9-1價差近期持續回落，但是考慮未來遠月疫情影響相對較小且消費可能恢復，因此遠月的想象空間更大，可以考慮在低點做大價差。

1-5價差目前較小，未來有進一步擴大的可能。

期現基差

棉紗盤面利潤

內外價差

其他數據

資金流向