第一部分 周度核心要點分析及策略推薦

中美關系需重新評估，美國暴亂恐影響消費

中國兩會通過“國安法”，美國各個政客就國安法對中國做出回應。美國正準備就中國的“港區國安法”做出強力回應。中美關系恐再次受挫。昨天有消息稱中國暫停采購美國農產品。

美國發生暴亂，多地游行示威，疫情恐再次爆發，失業率高，美國消費短期內恐怕難以恢復。

美棉簽約量大減，中國取消合約

據USDA報告，美國農業部報告顯示，2020年5月22-28日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量-2290噸，較前周和前四周平均值大幅減少，新增簽約5443噸，主要來自中國臺灣地區(748噸)、孟加拉國(725噸)、印度尼西亞(340噸)，取消簽約7733噸，主要來自土耳其(2767噸)、越南(998噸)、中國(1043噸)。2019/20年度美國陸地棉裝運量5.4萬噸，較前周減少11%。截至當周，美國陸地棉累計簽約量370.3萬噸，簽約進度117%，5年均值105%。累計裝運量256.64萬噸，裝運進度81%，5年均值80%。最近六周，中國突然大量簽約美國陸地棉，一共簽約23.72萬噸，前幾周簽約量大，最近一周簽約量為負。

印度提高籽棉MSP，蝗災引發關注

印度棉花協會(CAI)表示，盧比下跌使得印度棉花成為全球市場上價格最低的供應，對亞洲買家非常具有吸引力。印度對孟加拉國等亞洲客戶的棉花售價約62美分/磅，美國棉花則70美分/磅左右。此外盧比匯率下跌也有利于印度出口產品競爭力。印度棉花協會(CAI)日前將該國2019/20年度棉花出口預估上調12%至470萬包。

有消息稱，印度政府宣布提高2020/21年度棉花最低收購價(MSP)，新的最低收購價分別定為5515盧比/公擔和5825盧比/公擔(去年分別為5255盧比/公擔和5550盧比/公擔)，比去年提高5%。折合美元報價(77-78美分和82-83美分)。據統計，本年度截至5月底，印度棉花公司(CCI)在全國收購945萬包棉花(折160萬噸左右)。

印度目前正遭受27年最為嚴重的蝗蟲災害。這是今年以來印度遭受的第2次蝗災。今年年初，在印度的拉賈斯坦邦、古吉拉特邦等地，蝗災導致大面積農作物減產或絕收。印度媒體指出，此次印度蝗災爆發時間比正常年份偏早，之前蝗災主要在6-7月出現，今年則出現在4-5月。上一次蝗災是在2月，之后被印度方面證實已被控制住，但這次蝗災大概率是上次的產卵產生的，由此也證實上次印度確實出現蝗災。此外據報道巴基斯坦蝗災也很嚴重。

CAI主席AtulGanatra表示，印度北部棉花播種完成80%。印度中部和南部的棉花播種將在6月第1周開始。目前收到印度幾個州發生蝗蟲襲擊的報告。在旁遮普、哈里亞納邦、拉賈斯坦邦、國會議員、古吉拉特邦、馬哈拉施特拉邦發生的蝗蟲襲擊造成嚴重破壞，毀壞農作物，威脅到人民生計。糧農組織稱蝗蟲襲擊將在6月和7月加劇，并可能摧毀這些州的棉花作物。

目前印度200多個蝗蟲辦事處和臨時營地正在進行調查和控制行動。據印度媒體報道，根據不同日子要求，印度部署89個農藥噴霧消防隊、120輛調查車、47輛帶有噴霧設備的控制車和810輛拖拉機式噴霧器，以有效防治蝗蟲。

巴基斯坦二次蝗災來襲，政府積極應對

由于土壤中的蝗蟲卵密度非常高，氣候非常適宜，巴基斯坦目前蝗災也已局部爆發。據巴基斯坦糧食安全與研究部透露，自蝗蟲進入巴基斯坦以來，適合蝗蟲孳生的3000萬公頃土地已有38%被入侵，危害程度實屬罕見。巴基斯坦的旁遮普省、信德省等地都遭受蝗蟲大規模入侵。長勢正好的棉花、甘蔗、水稻田里，大批蝗蟲鋪天蓋地飛來，所到之處農作物基本被啃食一光。

巴基斯坦農業部、食品安全部門和軍隊都已積極參與到應對蝗災的行動中來。軍隊派出5000人參與消滅蝗蟲，5架軍用直升機和4架飛機負責噴灑滅蝗藥。

棉花商業庫存仍高，本年度棉花供應量充足

據最新數據，4月底我國商業庫存量429.75萬噸，環比減少33.92萬噸，同比增加50.26萬噸。

據海關數據，2020年4月我國進口棉花12萬噸，環比減少40%，同比減少33.3%。2020年1-4月我國累計進口棉花73萬噸，同比減少13.1%。2019/20年度以來(2019.9-2020.4)我國累計進口棉花114萬噸，同比減少20.8%。

國儲庫存截止3月31日，儲備棉庫存有232萬噸。往年5月已開始輪出儲備棉，今年到現在仍沒有任何輪出消息，考慮今年棉價太低，國家不會再輪出增加市場負擔，預計今年輪出可能性較低。

4月紡織品出口仍差，內銷數據好轉

據海關數據，4月我國紡織品服裝出口額213.61億美元，同比增加10%，其中紡織品出口額146.21億美元，同比增加49%，服裝出口額67.4億美元，同比減少30%。前4個月我國紡織品服裝累計出口額666.25億美元，同比減少12.1%，其中紡織品出口額373.115億美元，同比增加2.9%，服裝出口額293.089億美元，同比減少22.3%。

據國家統計局數據，4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額799億元，同比下降18.5%。前4個月限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額累計3057億元，同比下降29%。4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售同比降幅縮小，內銷數據有好轉跡象。

替代性纖維價格略有抬頭，棉紗銷售好轉，需求有好轉跡象。

邏輯和策略

邏輯

大背景看，國內棉花已連續幾年降庫存，目前庫存已下降到一個相對合理且比較低的位置。從未來一段時間供需角度看，棉花保持近幾年供應充足常態，本年度在新花上市前供應充足。新花播種面積雖有下降，目前看影響不大，但未來產量如何還得天氣和蟲害等因素影響。需求方面，2/3月由于國內疫情影響國內消費很差，3/4/5月由于國外疫情影響出口消費也很差。但國內消費4月數據開始好轉，預計5月數據將繼續好轉，出口方面預計要等到下半年數據才會逐漸出現好轉。整體消費雖在逐步恢復，但仍是不如往年同期，疫情帶來消費悲觀影響還會持續一段時間。短期內下游消費有好轉跡象，預計未來的消費數據將越來越好。

策略

1.單邊：雖中國暫停進口部分美國農產品對美棉利空，但印度再次提高最低籽棉收購價及印巴蝗蟲災害的操作支撐棉價走強。預計鄭棉短期震蕩偏強。棉紗走勢跟隨棉花走勢。

2.套利：目前棉紗和棉花9月合約的價差回歸正常區間可觀望。棉花9-1價差在-500以內可以考慮反套，棉花1-5價差在-350以內可以考慮做反套。

3.期權：可考慮買入虛一檔看漲期權。

第二部分 周度數據追蹤

替代品

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價格都位于歷史相對低位，棉紗替代品價格也基本位于歷史價格低位。最近一周滌綸短纖和粘膠短纖價格相對穩定，周五略有上漲。

中端情況

棉花庫存

跨月套利

9-1價差近期持續回落，但考慮未來遠月疫情影響相對較小且消費可能恢復，因此遠月的想象空間更大，可以考慮在低點做大價差。

1-5價差目前較小，未來有進一步擴大的可能。

期現基差

棉紗盤面利潤

內外價差

其他數據