新年度棉花供給無虞。國內新棉長勢良好，下游需求環比雖好轉但恢復緩慢。從基本面分析，當前鄭棉不具備上漲條件。

庫存壓力較大

據最新美農報告顯示，2020/21年度全球棉花消費開始復蘇，但仍低于全球新冠肺炎疫情暴發前美農報告對本年度棉花消費量的預估，也低于前幾個年度消費水平。因期初庫存大幅增加，全球期末庫存同比預計小幅增加至近6個年度以來的峰值。與此同時，除中國以外全球棉花期末庫存預估再創新高，同比增加7.2%。國內方面，期初庫存、進口及國內需求均有增加，產量略有下降，最終期末庫存預估較本年度下降，庫消比與2019/20年度相當，為89.48%。

本年度以來，國內棉花商業庫存一直處近年同期最高，尤其是2月以來，較去年同期增量明顯擴大。截至4月底全國棉花商業庫存497萬噸，環比下降38萬噸，同比增加39萬噸，增幅較上個月擴大4萬噸。

美棉周度裝運量偏少

據美農周度出口報告顯示，截至5月14日，美國陸地棉和皮馬棉累計裝船量254萬噸，為本年度出口預估量的78%。結合美農對本年度出口預估及已裝船數據分析，當周裝船量明顯偏少。5月14日當周，美國陸地棉出口裝船5.72萬噸，較前周增加4%，但較前四周均值下滑11%，且明顯低于周均出口量。

從美棉近期出口目的地來看，隨著中美貿易第一階段協議進一步落實，出口到中國數量增加，東南亞國家則大量取消合同。5月14日當周，2019/20年度美國陸地棉出口銷售凈增12.89萬包，較前周減少46%，較前四周均值減少51%。其中中國凈增15.36萬包，孟加拉國、泰國則大量取消。2020/21年度美國陸地棉新銷售12.02萬包，其中中國凈增7.92萬包。

下游需求恢復緩慢

隨著歐美經濟活動重啟，棉花下游需求緩慢恢復。五一節后，國內紗線和坯布開工率緩慢回升，坯布產成品庫存從本月中旬開始回落，紗線庫存則先降后升。目前國內紗線和坯布的開工負荷指數分別50.9和49.8，周環比分別增加0.5和0.2個百分點，增勢緩慢。產成品庫存分別29天和30.9天，紗線庫存先降后升，較本月初下降0.8天，周環比上升0.5天左右；坯布庫存周環比微降0.1天。

另據盛澤地區樣本制造企業的坯布庫存數據顯示，5月中旬以來，坯布庫存略有下降，降幅為1.5天。

目前國內新棉生長狀況良好，美棉種植近半，種植進度快于去年和過去5年同期均值，主產區天氣、蝗蟲等自然災害較易引發價格的大幅波動。下游消費方面，國內消費尚可，海外訂單零星回暖，環比好轉，但國內面臨消費淡季，且實體經濟發展滯后，后續訂單缺乏，棉花需求恢復仍需要一段時間。另外中美貿易關系或有新變化，引發市場擔憂。