五一后中美貿易摩擦再起，市場風險偏好出現反復，鄭棉期貨振蕩上行，近期在利好政策預期下，盤面重心不斷上移。

需求端制約反彈高度

棉花期貨一直以來以供應端炒作為主，但今年需求端對棉價拖累不容忽視。從2018年開始，我國紡織業利潤明顯下滑，紡織行業近幾年經營已較困難。在疫情沖擊下，紡織行業更是難上加難，前4個月需求受挫已證實，1-4月我國紡織品出口由于口罩等防疫物資計算在內，同比增長2.9%，服裝出口同比下降22.3%，紡織品出口和服裝出口出現分化。1-4月我國服裝紡織品類零售額同比下降29%。1-4月我國布產量同比下降29.1%，紗產量同比下降20.9%。

春節后國內陸續復工，紡企抓緊完成訂單。但隨著海外疫情暴發，紡織品主產國面臨訂單推遲甚至取消局面，上半年需求復蘇乏力。據USDA5月棉花供需月報，2019/20年度全球棉花消費量大幅下調560萬包，至1.05億包，較上一年度減少12.7%；期末庫存上調590萬包，較上一年度增加1690萬包；2019/20年度全球棉花庫存消費比調整后為93%。

關注主產區天氣及蝗蟲動向

據USDA首次發布的2020/21年度棉花供需預測，全球產量預計減少370萬包，消費量預計增加1150萬包，期末庫存預計增加230萬包，庫存消費比從93%下降至85%。新年度供需預測首次發布，后市需持續關注新棉種植與生長情況。

新棉播種速度快于去年同期。中國棉花協會最新調查結果顯示，2020年度全國植棉面積同比下降4.15%，其中新疆地區植棉面積同比下降0.59%，占全國總面積的79.4%。全國棉花播種進度91.88%，較去年同期增加2.52個百分點，其中新疆地區播種進度98.34%，同比增加1.33個百分點。USDA發布最新美國棉花生產報告顯示，截至5月17日美棉播種進度44%，較前周增加12個百分點，較去年同期增加5個百分點，較過去5年均值增加4個百分點。

5月初蝗蟲再次侵襲印巴部分地區。此外未來生長期天氣炒作仍是重點，關注主產區天氣情況。

情緒反復下趨勢行情尚早

市場已轉向交易歐美復工邏輯，需求開始有環比向好跡象，但需求修復需要較長時間，新興市場疫情仍存風險。市場情緒還會反復，盤面走勢相對糾結。中美第一階段協議，我國大量簽約美棉。同時市場傳聞農產品收儲，雖現在具體內容還未發布，但由于棉價處低位區間，任何一個政策作用都會放大。需求雖后續亮點不足，但現階段進入棉花種植和生長季節，需求端將作為次要因素，制約上漲高度，不會影響上漲節奏。但需要注意，全球疫情持續時間如果超預期或者中美關系反復，那么全球紡織服裝供應鏈修復將受到影響，真正趨勢性行情將進一步推后。