第一部分 前言概要

本周棉價震蕩，雖目前點價棉花現貨價格很低，但由于國外疫情影響，下游出口訂單受到很大影響，因此企業采購也都不積極，都是隨用隨采。

盤面上，美棉主力本周探新低48.35美分/磅后反彈，整體重心略下移。國內鄭棉5月合約本周震蕩，下方一萬有非常大的支撐作用。目前歐美疫情風險基本上已釋放，但疫情帶來的經濟創傷可能還會較嚴重。所幸美國無限量QE計劃目前看似乎是托住美股大跌的底，然而美國失業率大增也給市場帶來壓力，后期形勢不一定樂觀，需要急需觀察。棉花作為消費彈性很大的消費商品，這次疫情對國內外市場沖擊都是非常嚴重的，市場預期也較悲觀。但當前5月合約向下有較大支撐，且許多倉單實盤開始換月，除非市場釋放更悲觀消息或美棉大跌向下一個臺階，否則5月合約短期內向下突破一萬動力不足。

從長周期看目前5月合約價格是歷史價格上非常低的位置，長期價值投資者且有充足保證金客戶可以考慮逐步入場。但短期國際疫情爆發，對市場消費影響逐漸體現，短期歐美疫情仍在爆發期，疫情拐點仍沒有看到，短期鄭棉震蕩偏弱勢，繼續關注歐美疫情及歐美股市。

第二部分 基本面情況

一、國際市場

美國：USDA在3月31日公布美棉最新預報種植面積，本次預計美棉總的種植面積1370.3萬英畝，去年種植面積1373.78萬英畝，2月USDA農業展望論壇上預測是1250萬英畝。本次預測結果和市場預期差距較大，市場預期由于棉價大跌，植棉意向將再次減少，但本次預測比2月預測意向面積還多。

本周美棉簽約量下降，裝運量仍不錯。美國農業部報告顯示，2020年3月20-26日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量3.34萬噸，較前周減少47%，較前四周平均值減少61%。新增簽約主要來自越南(1.76萬噸)、中國(5556噸)、韓國(3402噸)、日本(3175噸)、土耳其(2540噸)。2019/20年度美國陸地棉裝運量9.09萬噸，較前周增長4%，較前四周平均值減少3%，主要運往越南(2.09萬噸)、中國(1.63萬噸)、巴基斯坦(1.6萬噸)、土耳其(1.54萬噸)、孟加拉國(5262噸)。

印度：隨著印度封國三周至4月中旬，紡織業徹底停止，整個紡織供應鏈遭到破壞，紡織廠被迫關門，庫存保持穩定。由于交通中斷，古邦、馬邦往外運送棉花受阻，打工者都返回原籍。由于西方國家需求跌至冰點，取消大量訂單，導致生產停止，因此紡織廠庫存暫時不會大幅上升。由于貿易活動停止，棉紗價格基本沒有變化。

巴基斯坦：上周巴基斯坦封國，貿易活動部分延遲。雖下游需求驟減，但棉紗價格受產量減少影響有所上漲。紡織廠開機率大幅下降給紗廠提價創造條件。最大紗廠現貨停止生產，現在只有為數不多的報價，近期傾向于保證有貨可賣，30支普梳紗上漲6.36%。

二、國內市場：出口訂單大減 內需亟待提高

2月底紗線坯布庫存天數29.21天，環比減少0.24天，同比減少0.24天。坯布開機率也非常悲觀。從3月中開始布廠就出現降開機跡象，到3月底全國布廠開機或不足4成，一方面因受到疫情影響，很多布廠還沒開起來；另一方面訂單取消使得已開機布廠面臨關停，預計到4月初清明節時全國布廠開機將在20-30%。

出口：據海關統計，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。1-2月是由于國內疫情影響出口大幅減少，3-4月由于國際疫情大爆發，預計出口數據將更差?，F在做外單企業許多都接到推遲或取消訂單通知，外單出現大量減少，有企業反映當前情況比2008年全球經濟危機時還差。

內銷：由于疫情影響，1-2月國內零售數據也很差。據國家統計局發布數據顯示，1-2月社會消費品零售總額52130億元，同比名義下降20.5%，其中服裝鞋帽、針紡織品類零售額1534億元，同比下降30.9%。1-2月全國網上零售額13712億元，同比下降3.0%。其中吃類和用類商品分別增長26.4%和7.5%，穿類商品下降18.1%。預計隨著國內疫情在3月得到有效控制，預計2季度國內零售數據會出現較大幅回升。

商業庫存：目前商業庫存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。2月底全國棉花商業庫存總量約497.26萬噸，較上月減少3.93萬噸，比去年同期仍高40.74萬噸。2月新疆棉花專業倉儲庫出疆發運量12.68萬噸，環比減少23.67萬噸，低于去年同期2.85萬噸。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路與鐵路共發運176.48萬噸，同比增加53.78萬噸。

儲備棉輪入：本輪儲備棉輪入于3月31日結束，本次儲備棉輪入從12月2日至3月31日，新疆棉輪入累計成交371560噸，其中新疆庫累計成交12480噸，內地庫累計成交359080噸，成交均價13441元/噸。

三、月差

本周棉花期貨5-9價差有縮小，主要是由于5月合約大量倉單實單移倉9月合約導致，當前價差-400元/噸，預計未來還將圍繞在該價格上下震蕩。9-1價差有擴大趨勢，考慮市場對遠月合約有較大看漲預期，預計未來該價差可能繼續擴大。

第三部分 行情展望

從長周期角度看，目前鄭棉已很有吸引力，且國內連續幾年降庫存也給市場一定支撐，長期從價值投資角度可等待疫情拐點出現后再逐步介入。中短期棉花走勢仍受疫情影響，國外疫情大爆發導致出口訂單大量減少或取消，有的紡織廠剛開工不久就準備停產，部分地區紡織廠開工率低，下游消費非常悲觀。但目前鄭棉跌至歷史低點，繼續向下阻力較大，市場在一萬位置得到較大支撐作用。棉紗走勢大體上仍跟隨棉花走勢，但由于棉紗現貨跌價反映慢，因此棉紗期貨短期內走勢可能要等等現貨走勢。

第四部分 交易策略

1.單邊：需求差導致棉花基本面弱勢，但繼續下跌阻力也相對較大，5月合約在一萬附近支撐作用強，建議逢高空短線操作。棉紗觀望。

2.套利：目前棉紗和棉花價差繼續回歸常態，建議觀望。

3.期權：做多波動率策略，買入CF2009-C-11400，同時買入CF2009-P-10200。

4.期現：棉花期貨價格與現貨價格價差縮小，有真實采購意愿企業可考慮點價交易。

棉紗期貨價格大幅低于現貨價格，建議有采購意愿且真實需求企業可以考慮在期貨采購。