近期鄭棉強勢上漲，主力合約重回萬三上方。目前疫情已得到控制，下游陸續復工，但需求依然受到較大影響，且庫存較充足，鄭棉暫不具備大漲基礎。

開工率緩慢上升

隨著疫情控制，自上周開始，紡織下游陸續復工。分區域看，山東地區紡企復工率較高，不足50%；其次是江蘇；其他地區復工率依然較低。復工后，受制于人員到崗等因素，企業開工率并不高。截至上周五，紗線企業開工率指數35%，坯布開工率指數不到30%。

紡織屬勞動密集型行業，一條生產線同時需要不同工種進行協作，少一個工種，生產線就難以啟動。因疫情防控需要，人員到崗難以齊備，即使人員到達工作地，因隔離需求也難以立即上崗，開工率受到影響是必然的。另外企業復工也需要一定防疫條件，這也是影響開工率主要因素之一。我們認為，隨著疫情緩解，下游開工率將是一個緩慢上升過程。

補庫需求延后

從總量上看，1月國內棉花商業庫存501萬噸，該存量創近年來新高，較去年同期增加17萬噸。從銷售進度上看，國內新棉銷售進度緩慢。截至2月21日全國新棉銷售率49.1%，同比提高5.7個百分點，增幅連續三周下降；新疆銷售47.2%，增幅亦連續三周回落。據國家棉花市場監測系統調查，截至2月初被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約54.1天，環比增加22.2天，同比增加9.5天。其中以湖南、湖北、河北三省原材料庫存為首，紗線和坯布庫存同樣環比大增。紗線庫存33.3天銷售量，環比增加13.6天，同比增加11.7天；布庫存60.7天銷售量，環比增加17.1天，同比增加25.8天。

在下游需求暫無下，原材料及紗線、坯布庫存較充足。因復工緩慢，庫存消耗較慢，短期內難以激發補庫需求。

蝗災影響有限

美國農業部2月供需報告中調減我國消費量預估100萬包。疫情導致國內棉紡產業停產三周左右，下游需求也基本處停滯狀態。即便疫情過后，受開工率不足及下游需求不佳影響，棉花消費量也難以大幅增長。

從去年12月起，蝗災在東非地區就開始不斷蔓延。非洲、紅海兩側和西南亞成為重災區，烏干達、坦桑尼亞、印度、巴基斯坦也相繼受到威脅。印度和巴基斯坦兩國棉花產量合計占全球產量的比例達到30%，當前印度和巴基斯坦的棉花大部已收獲，沙漠蝗蟲可能對本年度棉花產量影響不大，如果持續，可能會對印巴兩國新季棉花作物產生潛在威脅。不過據新華社消息，當前印度蝗災已基本結束。我國邊境地區昆侖山脈和喜馬拉雅山脈阻隔，蝗蟲很難越過高海拔的寒冷地區，此次沙漠蝗蟲災害難以影響到我國新疆地區。

綜上所述，原材料庫存充足，下游復工緩慢，用棉企業補庫需求后延；紗線和坯布開工率不高，終端需求下降，棉紡產業鏈整體活力不足，鄭棉暫不具備大漲基礎。3-5月是國內棉紡行業傳統旺季，關注下游訂單情況及北半球植棉面積預期變化。