美棉減產、中美貿易緩和支撐棉價上行。疫情引發恐慌情緒和下游企業復工推遲打亂棉價反彈節奏。周一棉花跌停將疫情利空釋放。棉價有望止跌反彈，但仍需對疫情進一步觀察。

棉花減產，服裝出口上升

據美國農業部(USDA)發布的1月全球棉花產需預測，受美棉產量下降影響，2019/20年度全球棉花產量、貿易量、期末庫存均有調減。其中全球棉花產量調減63萬包。全球棉花消費量基本沒有變化，烏茲別克斯坦略增加，孟加拉國、越南消費量減少。在這種情況下，全球棉花供需結構略收緊，對于棉花整體形成一定支撐作用。

去年年底中美雙方就貿易摩擦達成和解，目前美國開始減除之前對國內紡織品加征關稅，這使得之前受到抑制的國內棉織品出口有所恢復。2019年1-12月中國紡織品服裝出口2715.67億美元，同比下降1.85%，其中紡織品出口1201.99億美元，同比增長0.94%，服裝出口1513.68億美元，同比下降3.96%。一方面，2019年12月我國紡織品服裝出口249.54億美元，環比增長13.07%，同比增長7.95%。其中紡織品出口110.061億美元，同比增長11.37%；服裝出口139.478億美元，同比增長5.39%。雖去年國內服裝出口整體呈現下降態勢，但12月服裝出口回暖說明貿易摩擦緩和對于國內服裝、紡織行業的利多作用已顯現。

整體來看，在全球棉花供需偏緊和貿易摩擦緩和的大背景下，國內棉價整體驅動力是向上的。

肺炎疫情影響棉花消費

由新型冠狀病毒引發肺炎疫情在年初持續擴散，為控制疫情蔓延，政府開始對人員進行管制，并延長春節假期。2月3日春節長假結束，但為進一步控制疫情，各地方政府要求人員密集型行業復工時間不得早于2月9日。春節期間積攢恐慌情緒在周一開盤集中釋放，鄭棉主力合約CF2005跌停，較節前最后一個交易日收盤下跌875元/噸，現貨價格只下跌223元/噸，基差擴大652元/噸，基差交易出現平期貨、賣現貨的機會。不過受疫情影響現貨難以銷售，做期現套利企業不敢貿然平倉期貨，這從棉花注冊倉單下降非常有限可以看出。從目前情況看，肺炎疫情仍沒有緩和跡象。因此終端紡織企業能否在2月9日復工是存疑的，這使得棉花需求難以釋放，后期對盤面將會繼續形成壓制。

目前棉花期貨價格已跌至成本較低的北疆地區的倉單成本附近。目前棉花期貨價格貼水現貨XX元/噸，期貨仍被低估。因此在12500元/噸一線多頭開始支撐盤面，棉價也有所反彈。不過倉單成本并不是棉價底部。如果后期疫情得不到有效控制，國內紡企復工延長，甚至影響出口，棉價存在進一步下跌可能。

由于全球棉花小幅減產，加之中美貿易摩擦緩和促使服裝出口上升，國內棉花供需格局偏緊，支撐棉價。受疫情影響，國內紡企推遲復工，棉花需求難以釋放，這打亂棉價反彈步伐。

整體看，周一跌停將春節期間積攢恐慌情緒釋放，棉價止跌反彈，有望繼續修復。不過我們仍需觀察疫情后續發展。如果疫情得不到有效控制，不排除棉價出現二次探底可能?；谏鲜雠袛?，我們建議近期棉花輕倉試多操作。