時至春節長假前最后一個交易周，鄭棉接連走出大幅下跌行情，昨日盤中甚至一度全線跌停，令人意外。總體看，近期鄭棉下跌行情，主要是受到一些短期恐慌因素影響。

多頭平倉對盤面構成壓力

本輪上漲行情中，鄭棉主力合約在創出14450高點后大幅回落，該合約持倉量也自61.5萬手下降至目前盤中的53.7萬手，減少7.8萬手，減幅12.68%，顯示主力資金平倉意愿較強，特別是在本周3個交易日里，減倉回調行情特征更明顯。究其原因，在春節長假前，多頭主力因回避假期風險而選擇獲利了結，主力資金離場平倉，對鄭棉短期構成較大下行壓力。

鄭棉倉單實盤壓力巨大

近2年來國內棉花現貨商在鄭棉套保交易業務量呈現出逐年增長態勢，鄭棉注冊倉單量也屢屢創出歷史新高。從最新數據看，截至2020年1月21日鄭棉注冊倉單加有效預報量達到41855張，其中2019/20年度注冊倉單量為30266張，占比達到86%，折合棉花實盤量167萬噸，占國內產量約30%。鄭棉實盤壓力可謂十分巨大，且還有進一步增大趨勢。

此外新型冠狀病毒感染肺炎疫情爆發給金融市場帶來恐慌情緒，包括股市和期貨市場的相關品種均出現較大下跌行情。據國家衛健委專家分析，目前疫情還存在進一步擴散風險，必須加大防控措施和力度。市場預計此次疫情將影響春節長假后紡企復工及生產情況，若節后紡企用工返程受限，那么將直接影響到紡企開工率，會對棉花需求造成較大負面影響。

美棉進口呈現增長態勢

本輪棉花上漲行情，主要源于市場對中美第一階段經貿協議簽署的樂觀情緒支撐，當這一利多因素兌現后，利好影響明顯減弱，市場關注點開始轉向中美雙方對協議的具體操作和執行方面。美棉在創出71.96高點后，出現大幅回調，美棉交易商關注點在于中國對美棉的采購和進口方面，近期中國對美棉采購并沒有明顯增加。不過從最新美棉出口銷售數據看，截至2020年1月9日當周，中國共計簽約進口美棉44.3萬噸，占美棉簽約出口量的15.9%，較去年同期的38.2萬噸增加6.1萬噸。由此看，美棉進口呈現增長態勢。

現貨價格上漲勢頭受阻

本輪棉價上漲行情，是期現共振結果。在美棉和鄭棉雙雙上漲帶動下，近期國內棉花現貨較上月同期上漲500-800元/噸?，F貨多數優質棉進入期貨交割倉庫注冊成倉單，現貨流通優質棉稀缺，惜售情緒高昂，這一點從近期儲備棉輪入成交量持續低迷，交儲熱情不高也能體現出來。此外隨著春節長假臨近，公路和鐵路運輸也受到一定影響，現貨交易活動有所停滯，價格上漲勢頭受阻，對鄭棉支撐作用相應轉弱。

綜上分析，受短期恐慌情緒影響，預計鄭棉還有進一步下跌可能，市場多頭信心修復尚需一定時間和過程。技術上看，鄭棉主力合約CF2005一度跌破60日均線支撐，后期需要進一步觀察60日均線及13100-13300區域的前期成交密集區的支撐情況，不排除再度下探前期低點可能。但鑒于基本面供需形勢已得到較大程度扭轉，一旦短期跌幅較大，鄭棉反而可能進入到多頭建倉安全區域，下游紡企或迎來較好買入套保及建立虛擬庫存機會。