臨近春節，在資金強大推動下，鄭棉短期不斷向上突破。但從基本面看，國際棉市供應充足，國內棉花工業庫存處歷史同期低位，紡企備貨意愿較弱，美棉出口同比下滑。因此棉花繼續上攻動力不足。

全球期末庫存下調

1月美國農業部(UDSA)全球產需預測報告顯示，2019/20年度全球棉花產量、貿易量、期末庫存調減。全球棉花產量調減63萬包，美國、土耳其、澳大利亞、馬里、巴基斯坦產量均調減。全球棉花消費量基本沒有變化，烏茲別克斯坦略增加，孟加拉國、越南消費量減少。全球棉花進口量調減55萬包，主要原因是中國進口量調減50萬包，進口量減少的還有孟加拉國、越南，但被土耳其、巴基斯坦增加所抵消。印度、烏茲別克斯坦出口量調減20萬包，出口量減少的還有澳大利亞、馬里。全球期末庫存環比減少73萬包，為7960萬包，同比基本持平，但中國以外地區庫存預計同比增加300萬包。整體上國際棉市供給相對寬松。

報告顯示，2019/20年度美國棉花產量、期末庫存環比下調，國內消費量、出口量沒有變化。美棉產量預測下調10萬包，期末庫存調減10萬包，為540萬包，美國陸地棉農場均價63美分/磅，環比上調2美分/磅。

工業庫存環比增加

國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至1月初被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約31.9天(含到港進口棉數量)，環比增加4.5天，同比減少8.4天。推算全國棉花工業庫存約66.3萬噸，環比增加16.2%，同比減少25.6%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一，湖北、陜西、河北三省棉花工業庫存折天數相對較大。

1月初被抽樣調查企業紗產銷率98.6%，環比上升0.4個百分點，同比上升6.0個百分點，比近3年同期平均水平提高2.8個百分點；庫存19.8天銷售量，環比減少3.4天，同比持平，比近3年同期平均水平高2.4天。布產銷率94.7%，環比提高4.4個百分點，同比下降2.2個百分點，比近3年同期平均水平低3.9個百分點；庫存43.6天銷售量，環比減少6.4天，同比增加11.4天，比近3年同期平均水平高6.4天，紗線產量下降。

美國出口裝運量下滑

美國農業部報告顯示，2019年12月27日-2020年1月2日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量為3.45萬噸，較前周減少38%，較前四周平均值減少33%，新增簽約主要來自越南、巴基斯坦、土耳其、韓國、孟加拉國，取消合同的是印度、中國香港地區、尼加拉瓜。2020/21年度美國陸地棉凈出口簽約量1247噸，新增簽約來自土耳其(998噸)、越南(249噸)。2019/20年度美國陸地棉裝運量4.79萬噸，較前周減少6%，較前四周平均值增長2%，主要運往巴基斯坦、越南、中國、印度尼西亞、土耳其。2019/2020年度美國皮馬棉凈簽約量1179噸，較前周減少66%，較前四周平均值減少62%，新增簽約主要來自巴基斯坦、印度、越南、希臘、土耳其。2019/20年度美國皮馬棉裝運量1225噸，較前周減少13%，較前四周平均值減少37%，主要運往秘魯、印度、土耳其、泰國。

綜上所述，國內外實質利多出盡。美棉出口環比下滑，美棉提振作用減弱。國內鄭棉倉單不斷創新高，工業庫存雖邊際有所改善但仍處歷史同期低位，下游需求疲弱；紡織傳統放假窗口期到來，鄭棉供應壓力依舊。從技術角度分析，鄭棉短期快速拉漲，不宜追高，待企穩后可適時沽空。