2019年12月下旬以來，國內下游需求明顯好轉，紗線、坯布開工率略升，庫存下降；皮棉走貨環比好轉，新棉銷售進度加快，價格上漲。2020年1月2日，受中美經貿磋商利好疊加下游補庫的影響，鄭棉大漲，主力合約盤中高點達14270元/噸，為2019年8月以來新高。目前國內棉紡織企業備貨進入尾聲，因臨近春節下游開工率回落，從基本面而言，鄭棉缺乏繼續上攻動力。

下游開工回落

2019年12月13日，中美第一階段經貿協議文本達成一致。該利多落地后，國內下游補庫行情放心啟動，早于也好于市場之前預期。在此帶動下，國內下游開工率止跌，庫存下降，尤其是坯布。1月2日，紗廠、布廠可用天數18.6天、27.5天，較2019年12月中旬下降1.7天、2.1天。不過從2019年12月最后2個交易日開始，國內紗線、坯布開工率下降明顯，截至目前降幅1個百分點、1.2個百分點。

另外國內新棉銷售進度周環比也呈放緩狀態。截至1月3日全國新棉銷售率38.4%。其中新疆棉銷售率36.3%。較上周新棉銷售進度有所放緩。截至1月3日當周全國新棉銷售率周環比增加4.2個百分點，增幅較上周下降0.2個百分點。

交儲意愿下降

據中央儲備棉輪入競買最高限價計算公式，因近期國內外棉花現貨價格回升，國內儲備棉輪入最高限價隨之上漲。第6周新疆棉輪入競買最高限價13869元/噸，較上周上調291元/噸，較輪入首周上調550元/噸。

與日益走高的最高限價相比，儲備棉輪入成交率回落，尤其是在中美兩國達成第一階段協議后下降明顯，頻繁出現零成交。2019年12月23-27日儲備棉輪入成交量僅有0.168萬噸，成交率不足5%；2019年12月30日-2020年1月3日儲備棉輪入零成交，儲備棉輪入第1周成交率67.08%。截至1月3日儲備棉輪入共計成交3.704萬噸，平均成交率不足1/4。按照目前成交率及輪入時間匡算，50萬噸收儲目標是遠遠難以達到的。筆者認為，中美第一階段經貿協議達成后，市場對后市悲觀情緒得以控制或部分扭轉，這是目前儲備棉輪入成交率低主因。

商業庫存增加

截至2019年11月底國內棉花商業庫存量449萬噸，環比增加127萬噸，同比增加23萬噸，為近年來同期最高。消費方面，2019年12月中下旬以來，下游消費環比好轉，也有明顯補庫動作，但仍不如2018年同期。雖有儲備棉輪入支撐，但整體輪入量較少，對減輕國內棉花集中上市供給壓力實質作用不大。隨著新棉上市、公檢量的增加，預計國內棉花商業庫存增加概率較大。

國家統計局公布數據顯示，2019年全國棉花產量588.9萬噸，較2018年下降3.5%。另有關數據顯示，截至上周新疆棉花累計加工量475萬噸，較2018年同期增加0.86%，也從側面反映出2019年新疆棉減產幅度并不大，國內新棉供給壓力仍有消化。

隨著春節臨近，備貨也將逐漸近入尾聲。據悉，目前紡廠庫存壓力不大，挺價意愿較強，部分規格紗線提價，織廠需求不如上游，走貨不及往年同期，部分中小廠家有拉長假期計劃，整體仍處去庫存階段。中美第一階段經貿協議達成，具體細節仍有待落實。另外下游訂單是影響棉價另一主因，目前尚未有明顯增加，后期仍有待持續跟蹤。