國內棉花產量相對明確。據國家統計局數據，2019年全國棉花總產量588.9萬噸，同比減少21.3萬噸，下降3.5%。其中按地區劃分如下：新疆地區11萬噸，內陸地區山東、安徽等地合計約10萬噸。據兵團統計局數據，今年兵團棉花面積1319.17萬畝，增幅3%；預計總產量212萬噸，增幅3.6%。面積產量創歷史新高。11月紡織業增長。11月規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，較10月加快1.5個百分點。分行業來看，紡織業增長2.5%，產業發展增速整體有所改善，有利于產品庫存壓力緩解。據海關數據，11月紡織紗線、織物及制品出口金額的當月值同比下降3.49%，環比下降1.99%，以上出口結果并不樂觀。

棉花工業庫存同比降低。11月棉紡織企業棉花工業庫存環比增加1.36萬至72.32萬噸，同比下降14.33萬噸且處近3年最低，紡企采購棉紡原料謹慎，降低原料庫存能夠有效規避價格下跌風險；紗線和坯布庫存環比持平或略增，同比紗線庫存增加4.02萬噸、坯布庫存減少0.71萬噸，11月整體成交環比略提高，但企業仍面臨產品庫存滯銷壓力。同期中國棉紡織行業采購經理人指數(PMI)53.12%，環比提高1.16%，生產量和開機率略上漲，新訂單數量下降對棉價仍形成利空影響。

棉花商業庫存高企。11月全國棉花商業庫存總量約449.67萬噸，環比增加127.24萬噸，同比提高5.48%；其中新疆棉花庫存366.74萬噸，環比增加140.61萬噸，高于去年同期。截至12月18日鄭棉倉單(含有效預報)數量29758張，折127.96萬噸，已連續創歷史新高；該數量約占CF2001+CF2005雙合約持倉單邊數量之和的47.75%，實盤交割壓力明顯逐日增大。

鄭棉上漲乏力。鄭棉指數沖高回落，持倉量維持增長，目前鄭棉合約多空觀點分歧明顯。12月18日儲備棉輪入成交率2.86%，僅有新疆地區成交，已創今年儲備棉輪入成交率最低。近期國內港口進口棉庫存有所下降，臨近年底部分企業加速清關使用配額。建議投資者繼續關注儲備棉輪入成交情況。