受國內減產及政府收儲的影響,10月以來棉花期貨價格出現較大幅反彈。但考慮到棉花整體需求難有明顯起色及倉單成本偏低,棉花難以形成持續上漲。
減產疊加收儲支撐價格
受產量不及預期影響,美國農業部11月月報將2019/20年度美國棉花產量下調至453.2萬噸,將印度棉花產量下調至653.2萬噸。不僅如此,由于今年積溫不夠,北疆各棉花主產區產量低于往年,從前期調研看,今年北疆地區棉花較去年減產15%左右,今年新疆棉花產量或低于500萬噸。
經歷前幾年拋儲后,棉花國儲庫存低于300萬噸警戒線,加之目前棉價處低位,因此政府近期出臺棉花收儲政策,穩定棉價。政府計劃2019年12月2日至2020年3月31日國家法定工作日里每日掛牌收購新疆棉7000噸,共計50萬噸棉花,力度和市場此前預期基本持平。收儲政策落地不僅間接減少國內棉花直接供應,且對市場信心起到修復作用,支撐棉價上漲。
下游備貨仍謹慎
美國是我國最主要服裝出口國,由于中美貿易摩擦,美方對出口至美國的棉制品服裝加征額外10%關稅,這使得我國紡織品出口受到影響。1-10月我國紡織品服裝出口2248.15億美元,同比下降2.55%。受此影響,下游紡織廠采購備貨意愿不強,大多不接到訂單不進行備貨,或以消耗自身庫存策略進行生產。在這種情況下,國內紗線、坯布庫存大幅下滑。截至10月國內紗線庫存23.87天,較5月高點下降6.73天,下降幅度達到21.99%;坯布庫存28.36天,較5月下降5.74天,下降幅度達到16.83天。但近期中美貿易摩擦出現明顯緩和,疊加目前偏低的紗線、坯布庫存,棉花需求存在好轉預期。不過中美關系仍存在諸多不確定性,加上前期存在搶出口透支需求,終端紡織企業對于備貨仍謹慎,需求短時間仍難以好轉。
今年新棉上市時候,市場陷入恐慌之中,因此今年籽棉收購價較低。根據了解,今年北疆籽棉收購價5-5.5元/公斤,最低至4.2元/公斤;南疆因部分地區手采成本較高,價格6.2元/公斤,折算成皮棉價格12600-13300元/噸。軋花廠今年收購成本較低,一旦棉價漲至13500元/噸,套保盤將大量進場,壓制棉價。從目前鄭商所棉花期貨倉單看,截至12月2日棉花倉單量達到15787張,高于去年同期的11354張,說明目前棉花期貨面臨較大市場拋壓,難以形成有效上漲。
總體看,在美國農業部下調全球棉花產量、我國開始收儲50萬噸新疆棉的大背景下,市場供應呈現下降態勢。需求端,雖中美貿易近期出現緩和態勢,但實際需求并沒有明顯好轉。加之今年棉花倉單成本偏低,目前棉花期貨價格存在較大套利空間。因此我們認為在中美貿易不出現重大突破前提下,棉花期貨將難以形成有效上漲,逢反彈做空仍是主要操作策略。
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