8月以來，美棉和鄭棉再度下探，跌幅均超7%，創下3年以來新低。貿易環境惡化再度強化棉花自身供需面利空因素。

全球產量處歷史高位

8月ICAC報告預計，2019/20年度全球棉花產量增長6%，為歷史第二高的2724萬噸，供應過剩，全球期末庫存預計增加到1816萬噸。USDA8月報告預測，由于2019/20年度全球棉花消費量大幅下調，期末庫存較上月上調44萬噸。期初庫存上調主要是2018/19年度全球棉花消費量下調11萬噸。雖2019/20年度全球棉花產量較上月下調4萬噸，但期初庫存上調和消費量下調26萬噸大大超過產量下調，產量過剩導致庫存增加。

同時，2019/20年度美棉產量預期特別高。此外，期初庫存、出口量、期末庫存均有所上調。由于植棉面積與單產較上月均略有上調，2019年美棉產量再度上調2.4%達到490.3萬噸，創下14年來新高。由于2018/19年度美棉出口量低于預期，美棉期初庫存上調5.4萬噸。2019/20年度美棉出口量上調4.4萬噸，期末庫存上調10.9萬噸達到156.8萬噸。預計棉農所獲得的2019/20年度平均價60美分/磅，較上月下調3美分/磅。

貿易環境再起波瀾

去年下半年以來，中美貿易摩擦對全球棉花供需產生重要影響。8月初貿易環境再度惡化，美方宣布9月1日將對3000億美元中國進口商品加征10%關稅，其中包含全部的紡織品和服裝。在此影響下，全球棉花價格大幅下跌。

8月中旬，中方就美方擬于9月1日對中國輸美商品加征關稅問題進行嚴正交涉。14日，美國貿易代表辦公室表示將推遲對部分中國商品的關稅加征直至12月15日。棉價一度受此提振。但仔細分析商品名錄后發現，針織類衣物依然有超80%需要在9月1日征稅，其他紡織制成品約有65%要在9月1日征稅。因此對紡織服裝這一塊來說，大多數產品仍要在9月加稅，推遲部分占比較小。

國內需求長期疲弱

從國內情況看，儲備棉成交均價繼續陰跌，折3128價格自8月1日13742元/噸跌至20日13144元/噸。7月紡織品出口較上月有所好轉，但總體仍不樂觀。7月出口紡織紗線、織物及制品107.6億美元，同比上升6%，當年累計值同比增長1.35%；出口服裝及衣著附件167.45億美元，同比下降0.22%，當年累計值同比下降4.13%。紡織品總出口當年累計1517.4億美元，同比下降1.7%。內銷方面，7月國內服裝類零售額660.5億元，當年累計5415.9億元，同比下降0.84%，表明內銷也不樂觀。

全球經濟增長疲弱，紡織品消費預期下滑，2019/20年度全球期末庫存由去庫存轉為累庫存。筆者認為即使貿易摩擦得以緩解，棉價也難以大幅上漲。預計鄭棉2001合約將繼續弱勢振蕩，若9月正式加征商品關稅，可能會再次下跌。