進入2018/19年度末期，國內棉花庫存高企，下游利潤空間大幅縮減，企業資金周轉不暢，產業鏈疲弱態勢越發明顯。在全球經貿格局反復無常影響下，近期經濟和金融風險加劇，市場利空因素疊加，新舊年度轉換之際棉花弱勢行情仍將延續。

一、經濟下行壓力持續加大，穩定制造業政策預期增強

貿易緊張局勢拖累全球經濟下行風險增加。國際貨幣基金組織(IMF)將2019年全球經濟增長預期由3.3%下調至3.2%，并警告稱包括關稅壁壘在內的一些因素可能使經濟增長進一步放緩。7月中央政治局會議提到，當前我國經濟發展面臨新的風險挑戰明顯增多，國內經濟下行壓力加大，提出繼續落實落細減稅降費政策，穩定制造業投資，側重通過金融支持和減稅減費政策解決實體企業利潤下降困境，保持定力不搞大水漫灌，貨幣政策注重松緊適度。2019年上半年全國累計新增減稅降費11709億元，減稅降費在助力實體經濟運行上初見成效。后期防范化解金融風險和服務實體經濟等措施相結合，有助于穩定市場，增強企業發展信心。

二、全球棉花供應預期增加，貿易摩擦常態化導致消費持續低迷

9月以后季節性供應增加。據美國農業部8月發布的報告，預計2019/20年度全球棉花產量2734.8萬噸，較上個年度增產5.38%；消費量2679.6萬噸，增速放緩至2%；產大于需55.2萬噸，較上月擴大22.1萬噸，扭轉2018/19年度產不足需局面。預計8月底印度北部、美國東南地區新棉收獲開始，10月北半球新棉上市進度將會加速，假如天氣正常，棉花季節性供給壓力將逐步體現。

消費疲弱短期難以緩解。貿易摩擦常態化導致棉花消費持續低迷，東南亞大部分棉紗銷售出現萎縮，6月越南棉紗出口環比下降14%，印度棉紗出口量創過去5年來最低。有調查數據顯示，美國零售商今年已宣布關閉7426家門店，且實體店關停主要來自服裝行業，體現出終端服裝市場蕭條，隨著經濟不景氣和消費信心下降，服裝銷售預計進一步萎縮。

三、國內棉花供應寬松，下游內外銷壓力交織

短期供應仍寬松。據國家棉花市場監測系統數據，截至2019年8月9日2018/19年度棉花尚有120.3萬噸待售，8月初全國棉花工商業庫存約400萬噸左右；2018/19年度消費量按798.8萬噸測算，當前2018/19年度僅剩余1個月消費量66.5萬噸，供過于求局面明顯，剩余供給量將結轉至新年度。9月初新棉采摘開始，10月供應壓力增加，預計2019/20年國內棉花產量592.4萬噸，略低于過去5年均值10萬噸左右，消費量788.21萬噸，低于過去5年均值約20萬噸；產不足需188.3萬噸，較2018/19年度收窄約26.9萬噸。

棉花消費內外銷壓力交織。從近期調研情況看，紡織企業基本正常運轉，主要以消化前期高價原料庫存為主，產成品庫存增加，利潤壓縮，大部分企業處于虧損邊緣。據國家棉花市場監測系統調查數據顯示，8月初被抽樣調查企業紗、布產銷率分別比近3年同期平均水平低3.2、5.5個百分點；庫存分別比近3年同期平均水平高12.4天、11.4天。終端服裝內外銷壓力加大，根據中華全國商業信息中心監測數據，2019年7月重點大型零售企業服裝類零售額同比下降2.9%，1-7月我國紡織品服裝累計出口額同比下降0.10%，其中紡織品下降0.08%，服裝下降0.11%。

四、紡織品服裝加征關稅提上日程，棉花行情陷入困境

貿易摩擦反復發酵導致市場動蕩頻繁，整個棉紡織服裝產業鏈陷入困境。近期美國貿易代表辦公室宣布將對約3000億美元自華進口商品加征10%關稅，嚴重違背中美兩國元首阿根廷會晤共識和大阪會晤共識，中方表示將不得不采取必要的反制措施。隨著貿易形勢再次進入白熱化，輸美紡織品服裝被加征關稅概率增大，外貿出口企業急需拓展內銷和新興市場。9月以后新棉采摘預計開始采摘，儲備棉輪出結束，新棉收購情況和政策動向也成為市場觀望焦點，在各方因素未能明朗前，貿易陰云蓋頂，棉花行情可能繼續承壓弱勢運行。

五、國內棉花產銷存預測

本期月報將2018/19年度棉花進口量調增5.82萬噸至209.82萬噸，將2019/20年度棉花產量調整19.4萬噸至592.4萬噸，將2018/2019年度期末庫存、2019/20年度期初庫存和期末庫存也做相應調整，詳見下表。