在周邊農產品期貨輪番大漲并迭創新高之際，棉花期貨卻黯然神傷，主力1909合約本月以來累計跌近14%。分析人士表示，棉紡需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應，使得棉花價格走勢承壓。雖當下棉花價格被低估，但考慮到產區天氣條件對棉花影響有限，且消費端利空邊際加重，制約期貨價格反彈動能；短期來看，鄭棉期貨價格雖具買入安全邊際，但仍缺乏上漲驅動。

棉花價格被低估

5月30日鄭棉期貨延續低位震蕩，主力1909合約日內整體13400-13700元/噸區間運行，收報13460元/噸，本月以來累計跌幅13.72%。

“棉紡需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應，因此棉花價格表現較疲軟?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熖飦喰?、吳新揚表示，盡管當前鄭棉期貨大幅貼水，但據產業反映，現貨有價無市，下游訂單減少，成品庫存積壓，抑制紡織企業采購情緒，部分紡織企業打算通過端午節延長放假時間來消耗過高成品庫存。

然而5月以來周邊農產品期貨價格輪番上漲。繼蘋果、紅棗期貨大漲之后，近日油脂油料期貨也一度掀起漲停潮，農產品板塊也因此獲得資金大幅流入。棉花期貨會否是下一個接力品種呢？

“當下棉花價格雖被低估，但暫無上漲驅動，抄底時機仍偏早。”中糧期貨分析師付斌表示，從成本角度來看，目前棉花價格被低估，北疆棉花基本售罄，銷售進度約90%，南疆棉花存放至今，疊加倉儲和利息折盤面最低也得16000元/噸，當下價格低于成本，這種折價水平已反映大部分利空。從基差角度來看，北疆機采棉(328級)與9月合約基差一度達到1000元/噸，在歷史上屬于偏高位置，說明盤面價格被低估。此外從比價估值上來看，截至5月28日鄭棉相對于國內大宗商品估值僅有9.23，為2008年以來最低位。毫無疑問，當下棉花價格被低估，但這僅代表棉花具有買入安全邊際，并不代表買入后會上漲。

消費端利空邊際加重

從基本面來看，雖當前產區天氣條件利多農產品價格走勢，但對棉花影響有限，且消費端利空邊際加重占據上風。

付斌表示，受北美地區持續降雨影響，玉米和大豆種植進度大幅慢于歷史同期水平，引發棄種減產憂慮，本月美國玉米、大豆期貨價格均從低點展開大幅反彈。不過棉花主產區天氣基本正常，棉花種植有序推進，天氣方面暫不支持棉花價格跟漲。美國農業部(USDA)數據顯示，截至5月28日美棉種植進度57%，近5年均值58%，并無異常。

從消費方面來看，付斌表示，雖國內5月內需和出口數據尚未公布，不過據了解，下游消費利空邊際加重。相對于4月，紡織服裝訂單進一步低迷，產成品庫存進一步增加，降價銷售現象增多，部分地區無奈放假降低開工率。

綜合以上，付斌認為，從成本、基差、進口利潤、商品比價等方面來看，鄭棉期貨價格估值處歷史低位，具有較好的做多安全邊際。但目前下游消費利空邊際加重，天氣升水缺席，價格暫無上漲驅動，買入時機仍需等待。

田亞雄、吳新揚表示，在當前這一復雜時點，棉花交投情緒、政策變數均較大，建議13700元/噸附近沽空鄭棉期貨1909合約。