目前國內棉紗產業處在轉型階段，市場出現很多新的變化，如產業企業集中外移、產品升級換代加快，及棉花原料供應多元化令企業經營風險偏大等。不過值得關注的是鄭商所對鄭州棉紗期貨合約進行完善和修改，產業企業在轉型期可以更好地利用期貨與期權工具及市場平臺來為生產經營服務。

為了解華北地區紡織企業棉紗和生產原料棉花的供、需、存、價格等，及產業企業利用期貨市場平臺與工具現狀，調研紡織行業產業轉移、棉紗和下游產品需求、出口與價格發展態勢，尋找紡織企業利用棉紗期貨工具的典型案例，期貨日報于4月15-19日組織“2019年棉紗期貨進產業調研華北行”活動，重點調研河南、山東、河北的棉紗生產、貿易和消費，及當地的棉紗企業利用期貨市場工具與平臺等情況。此外還對今后國內外棉紗市場與產業形勢進行分析。

A棉紗期貨不活躍根子被拔除 企業陳舊經營理念逐漸改變

棉紗期貨上市以后為什么不活躍？合約經過完善與修改后市場又是如何看待的？未來棉紗期貨的市場功能可以更好發揮嗎？

“近年來市場多變，最初設計的棉紗期貨標的與現貨市場銜接不太好一度阻礙產業企業的參與，但如今這些障礙已不存在了。”開封尉氏紡織有限公司董事長李幼垠說，紡織企業真心希望棉紗期貨能夠盡快“成長”，這樣整個行業就能通過期貨市場的引領而規范起來，就像棉花市場一樣有統一的質量標準、統一有序的定價模式與貿易方式，樹立市場上比較權威的價格標桿。

根據調研，完善與修改后的棉紗期貨合約得到市場尤其是產業企業的普遍認可，而交割廠庫增加更是方便產業企業就近參與交割。

“前期我們企業按照棉紗期貨交割標準注冊160噸，主要目的是熟悉交割流程、掌握交割成本與細節等。通過此次試水，我們發現通過期貨市場平臺對產品銷售業務和價格進行管理綜合效果比較好。”李幼垠說，當前部分棉紗下游需求企業的經營理念還比較陳舊，一些需求企業采購棉紗主要是通過現貨市場來完成，“一口價”的交易模式和喜愛賒賬的習慣使得他們對新生事物缺少主動接觸的積極性，這和當初棉花期貨上市初期市場出現的情況幾乎一樣，排斥的心理在一些產業企業依然存在。

在調研中發現，當前我國棉紗市場仍呈現出企業數量眾多、產業集中度低等特征，很多產業企業受資金供應緊張、產品升級換代慢、產業鏈條短等因素制約，難以投入較大的人力、物力來充分利用期貨工具與期貨市場平臺為生產經營服務，這一方面需要有關機構加強市場培育力度，增加產業企業對期貨市場的認識，另一方面需要市場各方共同來為產業企業創造良好的外部經營環境，要讓產融及早對接，要讓產業企業提高金融意識和風險管理能力。

在同河南開封、新鄉，山東菏澤、夏津、肥城、濟寧，河北衡水、保定、藁城等地的部分中小型紡織企業座談中，了解到，原來的棉紗期貨標的物標準定得較高、指標要求過嚴，紡織廠需要用最好的棉花才能紡出符合交割強力指標要求的棉紗，有點脫離市場實際，而如今新的規則對相關條款進行了充實與完善，特別有利于棉紗產業上下游對接和參與，同時在同等條件下，按新標準生成的棉紗倉單成本每噸還下降數百元，很多產業企業開始關注棉紗期貨套保機會。

山東一家大型紡織企業業務負責人說，近年來，我國棉花、棉紗市場格局發生很大變化，如貿易模式、點價模式、市場參與人員等都與以往有很大的不同，紡織企業面臨很多挑戰，未來產業企業的良好發展必須借助期貨工具與市場平臺，期貨公司與投資機構等在研發、資金和信息流通方面的優勢要為紡織企業所用才有利于整個產業的發展。當前他們公司正在同期貨公司、風險管理公司等加強合作，力爭在紡織產業整體利潤較少、受制于資金壓力等不利條件下闖出一條生路，通過做長產業鏈，實現產品高端化、技術化和全球化等來提高附加值。

市場專業人士認為，憑借國內豐富的棉花、棉紗市場資源，及貼近市場實際需求的合約設計，棉紗期貨的發展前景樂觀，未來有望成為全球棉紗市場的風向標。在進行市場調研時發現，雖當前國內棉紗市場各主體，尤其是直接從事棉花、棉紗業務的市場人士直接參與棉紗期貨交易的還比較少，但關注熱情不斷高漲，市場上有關棉紗期貨合約的“一言一行”都牽動著他們的神經。預計未來國內棉花、棉紗、服裝等市場的聯動性將進一步增強，市場會出現更多的投資機會。

B期價是棉市紗市核心價格基差點價成了亮點

“棉花采購價格如何定？采購數量如何增減？原料與產品庫存保持在什么水平更合適？我們現在主要依靠分析鄭棉行情來決定?！鄙綎|一家紡織企業負責人說，當前鄭棉期貨價格已是國內棉市、紗市的核心價格，幾乎所有的涉棉、涉紗業務均以此為決策依據。

目前在國內棉市，軋花廠出售棉花、紡織廠和貿易商采購棉花、貿易商之間進行貨物流通等均使用基差點價模式來完成，“一口價”等傳統的交易模式已成為歷史，同時各式各樣的期貨工具使用策略、期貨+期權的風險規避與保值模式等成市場亮點。

在調研中獲悉，按照期貨盤面價格+基差來確定棉花、棉紗采購價格，與傳統的固定“一口價”報價模式有很大的不同，最主要的區別是買賣雙方均有更多選擇機會。目前基差點價等模式已在棉花貿易中得到廣泛應用，期貨盤面價格成為核心價格。一旦價格波動較大，產業鏈上下游價格則跟著變動。

據了解，在新產棉花上市時，有資金實力的大貿易商在與軋花廠簽訂采購合同時，可以按照盤面價格+貼水(負基差)采購，并根據期貨價格調整貼水范圍。銷售時可以按照盤面價格+升水(正基差)銷售，并根據盤面與點價意愿調整升水范圍。由于棉花貨源集中在大貿易商手中，其面臨的風險較大，但在期貨、期權市場完成保值操作以后就沒有風險敞口。當前鄭棉期價已成為市場關注的核心，價差風險主要集中在基差的波動上。對于軋花廠來說，在基差點價等模式下，加上融資等渠道，軋花廠不但有了資金來源，加快了資金周轉，而且也規避了價格下行風險。而對于紡織企業來說，根據期價來決定棉花采購價格等更為方便有效。

據有關統計數據顯示，當前我國棉紗、棉花價格的相關性在0.95以上，鄭棉期貨、期權的活躍，及市場規模的不斷擴大，不但為棉紗期貨的未來發展積累經驗，打下扎實基礎，且還讓投資者對棉紗期貨的發展充滿了期待。特別值得關注的是，在調研中發現，修改后的棉紗交割標的等更切合市場發展態勢、貼近市場實際，產業企業參與熱情已被激發，棉紗期市的活躍指日可待。

C棉紗企業之間差距大市場整體發展態勢良好

綜合在河南、山東、河北紡織企業的調研情況分析，再結合所掌握的江蘇、廣東等沿海地區紡織企業經營狀況可以發現，當前國內紡織企業分化較嚴重，行業正在“重新洗牌”，但同時，由于市場不斷開放和從業人員素質得以提升，及自動化等技術的廣泛應用、資本的介入、產業集中度的提高、高端產品的開發等，整個產業的發展態勢較好。

“無論是在南方地區還是在北方地區，當前紡織企業經營狀況整體是平穩的，同時企業開機率處較高水平，紡紗利潤也較可觀，其中中小型紡織企業每噸紗利潤普遍在800元以上。另外下游需求不樂觀也不悲觀，紡織企業面臨生存壓力不是很大。”河北省一家紡織企業負責人表示，今年年初，棉紗下游需求出現小旺季，但進入3月需求不斷下滑，進入4月更是日趨疲軟。很多紡織企業庫存增加，一些悲觀情緒開始滋生。不過很多產業企業還是可以“活下去”的，市場上最壞情況還沒有出現。走訪多家紡織企業表示，復雜多變的市場對企業來說，既是挑戰也是機遇，只要緊跟市場變化調整好生產，很多企業還是有信心保持平穩生產。

從部分中小型紡織企業了解到，當前困擾企業發展的主要問題是招工難、用工貴、專業紡織人才緊缺，同時環保、資金與成本上升壓力也比較大。其中河南地區紡織企業利潤稍高，主要得益于當地用工成本低及金融機構資金支持力度大。山東地區紡織企業利潤稍低，當地紡織企業招工難問題較突出。

相對于中小型紡織企業的經營情況，大型紡織企業由于產業鏈條長、企業產品附加值高，生產經營較好，企業資金供應也比較有保障。同時企業投入的大量人力、物力進行的產品研發等也取得很好的綜合效益，企業整體的競爭能力比較強，市場地位比較高。

在調研中還發現，當前紡織企業自動化程度在不斷提高，部分新建企業萬錠用工數只有10人，而傳統紡織企業萬錠用工數在35人以上，企業之間分化較明顯，市場淘汰過程不斷加快。

“未來國內紡織企業還面臨原料如何解決和成本如何控制的大問題。”河北衡水一家麻棉公司負責人有些擔憂地說。儲備棉去庫存基本接近尾聲，低價棉花資源越來越少，近年來依靠采購低價儲備棉而生存下來的紡織企業要及早考慮未來的原料來源問題。但對于大型紡織企業來說，其不但在新疆等棉花主產區建有生產基地，擁有軋花廠，而且還在國外擁有棉花種植基地，更重要的是通過利用期貨、期權工具，還可以從期貨市場、國際棉市提前鎖定原料資源。

目前紡織企業產品銷售普遍受到中美貿易摩擦影響。據部分紡織企業反映，自2018年9月以來，企業來自國外訂單不斷下降，長單變短單現象更是突出，其中很多訂單還轉移到東南亞等地。另據了解，當前國內紡織企業以使用儲備棉、新疆棉、澳棉和美棉為主，其中新疆棉、澳棉的性價比較高。

從國內紡織企業的發展前景來看，國內紡織產業的競爭力非常大，未來我國紡織產業的發展還需要全球布局，當前雖面臨來自印度、越南、孟加拉等國的替代競爭，但由于這些國家紡織產業鏈尚不完善，國內紡織產業在全球仍占據主導地位。

D棉花棉紗市場“全球一體化”價格影響因素復雜多變

目前由于國產棉庫存資源不斷減少，加上產不足需的格局難以改變，國內棉市供應缺口不得不依靠進口棉花來補充，未來進口棉花對國內市場的影響將越來越明顯，最終會導致國內外棉市“全球一體化”。

與此同時，隨著紡織產業的外移與國內服裝等行業的發展壯大，進口棉紗等也將成為國內棉紗市場的重要成員，國內外棉紗市場同樣存在“全球一體化”的發展態勢。如此以來，未來影響棉花和棉紗市場價格的因素必將是復雜多變的。

針對當前的國內棉花和棉紗市場來說，影響價格的因素主要集中在產區天氣、政策、供應、需求、資金、宏觀等方面。期貨日報記者近日在河南、河北、山東、廣東等地走訪棉花貿易商、倉儲企業、紡織企業、保稅區涉棉企業后發現，目前國內棉花與棉紗市場普遍存在“不踏實、心中無底”現象，面對新年度全球主要棉花生產國主產區可能出現水災與旱災等不良天氣的預期，及我國棉花補貼、進出口政策與儲備棉輪入輪出政策多變、市場供應不穩定、需求忽增忽降、宏觀經濟數據變化等因素，很多投資者說不知道判斷棉花與棉紗價格的漲跌到底要看什么。

從國內棉花市場供應面來看，供應趨緊的態勢基本確定，不過當前市場并不缺棉，主要是近年來拋售的儲備棉還沒有完全消化，如記者走訪的很多紡織企業還擁有數百噸、數千噸乃至上萬噸儲備棉，同時很多大型棉花貿易商在新疆等地還囤積有2018年產棉花。另外針對滑準稅下進口棉花配額來說，其對市場既不利多也不利空，主要作用是平衡國內外棉市價差。不過站在投資機構與資本角度分析，主導國內期現貨棉價整體走強的的市場邏輯——供應趨緊基本得到確認，加上當前棉價處在歷史低位，因此有很多投資機構與投資者以新疆棉生產成本為底線入市做多，在一定程度上支撐了棉花價格。

從國內棉紗市場供應面來看，紡織企業開機率較高，原料庫存普遍在2個月左右。近期由于下游訂單減少，產品庫存不斷增加，需求方貨款的支付也從預付式轉變為紡織企業賒銷式。

“分析未來棉花與棉紗市場價格走勢，棉花產區天氣可能是一個很好的可利用題材。”河南一家棉花貿易企業負責人認為，由于供應趨緊，新年度產區稍有不利于產量天氣出現，市場就有可能出現較大行情。

從政策面來看，政策是一個多元化變動量。綜合分析，我國棉市補貼政策發生大變的可能性較小，補貼政策到期后可能會延續。從儲備棉輪入輪出預期情況來看，庫存已處安全庫存平衡點，未來有入有出將是常變量，從數量上估計已難以對市場產生絕對影響。進出口政策方面，滑準稅下增發配額將成為常態，有關機構會把國內外市場價差控制在合理范圍內，從而有利于國內棉花市場穩定發展，同時未來國內外市場聯動性會加強，全球棉市與紗市將是“一家親”。另外宏觀經濟環境將不斷改善。