進入2018/19年度后半年，全球棉花供應端壓力減緩，消費端成為限制行情發展主要因素。4月以后，隨著北半球棉花播種開始，下年度植棉意向和天氣因素炒作窗口來臨，年度后期棉價波動頻率和幅度將進一步拉大。

一、貿易壁壘不斷提高紡織制造壓力升級

世界貿易組織(WTO)最新發布《全球貿易數據與展望》報告，將今年全球貿易增長預期由此前的3.7%大幅下調至2.6%。今年2月，全球貿易景氣指數跌至96.3，低于100的基線值，表明2019年1季度全球貿易增長放緩。當前中美貿易談判未果，特朗普又計劃取消給予印度和土耳其的普惠制待遇。4月1日起，日本取消我國普惠制待遇，同時保留越南、柬埔寨、印尼、孟加拉等東南亞國家的普惠制待遇。日本普惠制新政實施后，我國紡織品及原材料在日本的進口關稅稅率將比上述國家高1.06-14.2個百分點。全球貿易壁壘升級使我國紡織制造企業面臨更大外部壓力。

二、全球棉花供應壓力將逐漸減小消費拖累棉價上漲空間

本年度后期全球棉花季節性供應壓力將逐漸減小。據美國農業部(USDA)4月預測，2018/19年度全球棉花產不足需92.6萬噸，較上月收窄9.8萬噸。據官方統計，截至3月底-4月初，美國、印度、巴基斯坦棉花上市量分別較上年同期減少12.25%、4.6%、7%，但上市進度達到70-90%，北半球季節性供應高峰期已過，供應端壓力將減小。下游棉紗價格在中美貿易預期向好推動下短暫上漲，但坯布、服裝制造業難以承受，棉紗銷售量隨即減少，棉花成交量預計縮減。短期內下游消費無力支撐國際棉價大漲。

三、國內供應壓力趨向緩和消費試探性回暖無果

據監測系統數據，截至4月4日，全國新棉銷售率59.8%，(其中新疆銷售率58.3%)，與上年度進度基本持平，尚有248萬噸新棉待售，現貨銷售壓力較前期有所緩和。鄭棉倉單仍處68萬噸高位，但2月以來倉單增速在減緩。本年度后期，國內棉花供應壓力將逐漸減弱。下游消費悲觀估值隨國內宏觀政策短暫修復，2月中旬-3月中旬，棉紗價格試探性上漲0.5%。3月初，被抽樣調查企業紗產銷率環比上升5.6個百分點，但下游棉布市場未跟隨棉紗回暖，純棉布舊訂單完成后，新訂單跟進乏力，棉紗再次步入下跌通道，終端內銷市場承壓，紡織品服裝出口預計難以好轉。4月1日起，國內增值稅率和社保費率下降，消費有望得到修復，但旺季接單勢頭仍不及往年同期。

四、下年度意向面積下降，實際播種面臨調整風險。

美國農業部最新預計，2019年度美棉種植面積同比下降2%，其中得州下降近6%，數據公布后ICE一周內上漲超過3美分。監測系統最新數據顯示，2019年度中國棉花意向種植面積4753萬畝，同比減少72萬畝，減幅1.5%，鄭棉略顯漲勢。但當前棉價和天氣尚屬配合，中美貿易談判預期向好，其他棉花主產國種植意向尚未確定，警惕實際播種面積調整風險。

五、謹防天氣炒作窗口期市場波動

進入4月，北半球棉花春耕開始，播種季棉田土壤墑情將影響階段性棉花市場價格走勢，后期將轉入天氣炒作窗口期。今年厄爾尼諾天氣降水過量可能對棉花種植關鍵期形成威脅，但假如雨后天氣迅速轉晴，對棉花生產影響有限。關注后期天氣變化帶來的行情波動。

六、國內棉花產銷存預測

本期產需預測較上月主要變化如下：2018/19年度產量調增3萬噸至610.5萬噸，期末庫存調增3萬噸至630.4萬噸。詳見下表。