3月以來國內棉花價格重心不斷上移。新疆棉“雙28/雙29”現貨報價15600-15700元/噸，較節前上漲300-400元/噸。按照該價格，軋花廠及貿易商期貨交割已無優勢，但鑒于下游采購仍謹慎，在外棉性價優勢更高情況下，國內現貨銷售壓力仍大。軋花廠在成本(機采棉成本15200元/噸)可以覆蓋情況下，部分仍有注冊期貨倉單舉動，但注冊速度明顯放緩。截至3月22日鄭棉注冊倉單17137張，環比增加60張，上月同期環比增加120張。倉單壓力仍存但未繼續增加。前期優質資源被注冊為期貨倉單，會擠占可流通現貨資源，導致現貨報價反而偏高，一旦鄭棉價格繼續下行，將刺激下游企業通過期貨市場點價采購，進而限制棉花價格回落空間。所以目前階段的棉花是上有頂下有底(15200-15700)行情。

庫存方面，截至2月國內棉花商業庫存457萬噸，環比減少28萬噸；工業庫存81萬噸，環比減少4萬噸。盡管棉花社會庫存仍位于歷史同季最高水平，但已進入去庫存階段，供應壓力未繼續增加。需求方面，目前國內外棉花價差偏高，進口存在優勢，導致部分紡織企業更傾向于使用進口配額購買外棉，所以對國內棉花采購仍受到一定程度抑制，終端訂單也依然受到中美貿易戰抑制，目前中美雙方加快協商有望達成和解，屆時可能提振終端需求預期。

國際方面，棉花價格則受到明顯支撐。國內被增值稅下調抑制的進口在4月會得以放量，中美磋商若達成協議，美棉出口會明顯轉好，印度棉花產量、品質不佳，再加上澳大利亞棉區缺水導致其供應存在下滑預期。此外近期美聯儲釋放出流動性寬松信號，國際棉花價格將繼續受到支撐，進而從成本端對國內棉價構成支撐。另外中美春播臨近，市場對面積關注減弱，更為關注春播期間天氣情況。近期澳大利亞氣象局將厄爾尼諾發生概率上調到70%，該背景下可能易為市場帶來題材。