春節假期以來，內外棉紗呈現回升向好態勢，產銷提高伴隨著廠商庫存持續下滑，局部工廠和品種也有小幅漲價動作。未來3-5月棉紗能否持續回暖甚至大幅好轉？從當前棉紗供需格局入手，通過分析未來供給端和需求端的增量變化來研判棉紗后市可能走向。

一、預估2月棉紗供需平衡表：供大于求

2月受春節假期因素影響，國內棉紗工廠節前放假時間平均晚于織布廠3-5天，節后開工平均早于織布廠3-5天。預期棉紗產量在原有基礎上將出現7-10天供給增加(折合月增加10萬噸左右)。海關數據顯示2019年1月純棉紗進口總量15.61萬噸。從貿易商節前訂貨時間點和節后到港進度來看，2月進口棉紗總量要多于1月。春節以來，織布廠訂單恢復相對緩慢，傳統旺季不旺特征明顯，因此可以評估，當前棉紗供需格局可以定性為供大于求。

二、3-5月供給端變量分析

1.生產仍將增加

截至目前，國內純棉紗廠綜合開機率恢復至56.9%，低于2018年(59.6%)和2017年(61.5%)的同期水平，預期3-5月開機率仍將呈現回升態勢，棉紗產量供給仍將增加。

2.國產紗庫存延續去庫存態勢

截至目前，國內紗廠純棉紗庫存綜合21.2天，低于2018年同期水平(27.5天)，高于2017年同期水平(18.3天)，屬于正常略高水平。從當前工廠走貨和傳統季節性規律看，棉紗去庫存態勢至少延續到4月中旬。

3.進口紗庫存持續增加

當前進口紗港口庫存量7.51萬噸，低于2018年(8.1萬噸)和2017年(9.5萬噸)的同期水平。當前庫存可以定向為正常偏低水平，但由于貿易商春節前訂貨集中在3月到港，后續進口紗供給量將繼續增加，并對國產紗形成替代和沖擊。

三、未來需求端變量分析

1.織布廠開機持續恢復

截至目前，國內純棉布廠綜合開機率恢復至61.3%，略高于2018年同期水平(56.9%)，遠低于2017年同期水平(77.5%)，預期3-5月開機率仍將呈現回升態勢，對棉紗需求將進一步增加。

2.織布廠庫存延續去庫存

截至目前，國內織布廠棉布庫存綜合29.12天，高于2018年(28.8天)和2017年(22.6天)的同期水平，當前棉布庫存仍屬于歷史偏高水平，織布廠去庫存壓力仍存。從當前工廠走貨和傳統季節性規律看，棉布去庫存態勢將延續到4月中旬，這對棉紗補庫將形成正向傳導作用，關鍵還要看棉布去庫存的快慢和節奏。

3.貿易商囤貨意愿理性觀望

當前國內棉紗貿易商囤貨訂貨意愿不強，主要理由是：一、下游工廠訂單恢復一般，旺季不旺特征明顯；二、目前棉紗供應不缺，且國產棉紗生產量和進口紗到港量均持續增加，不愁沒貨；三、節后以來棉花走勢不明朗，上沖阻力重重，向下空間也很有限；四、受去年棉花棉紗大漲大跌影響，不少貿易商因操作節奏錯亂受傷嚴重，盲目賭后市去激進操作的資本和膽量均受到限制。因此當前貿易商理性觀望成主流心態，順價走貨成主流操作。

四、后市預判和關注點

綜上可見，當前棉紗供需格局依舊是供大于求，紗布價格暫時難漲，產業鏈傳導在坯布環節受阻，對棉紗和棉花補庫不利。

未來的3-5月，從棉紗的產量和進口量來看，供給端仍較充足，坯布等需求端能否有效啟動是影響行情走向的核心。如果中美貿易戰和解后內外銷訂單能有效釋放，偏高的棉布庫存消化將會較順暢，進而帶動產業鏈正向傳導。如果旺季不旺特征繼續延續，坯布訂單仍遲遲未見大的好轉，紗布成品累庫存將再次上演，產業鏈產品價格下跌將毫無懸念。

重點關注以下三方面內容：一是3月上海紗線面料展工廠的訂單承接和交易，二是坯布工廠棉布庫存消化進度和速度，三是紗布貿易商囤貨訂貨時間點和操作手法。