時下正值新棉陸續上市的季節，無論是我國最大的棉花主產區新疆還是內地，廣大棉農和棉紡織產業鏈從業者都對棉花價格走勢和市場供需狀況高度關注。在人民幣貶值、中美貿易摩擦升級等諸多因素讓棉花市場價格多變之際，棉花期貨價格發現和風險管理的功能得到了充分顯現。


尤其是在近幾年期貨市場服務“三農”功能進一步增強，棉花成為“保險+期貨”試點重要品種的背景下，期貨市場“價格發現”和“套期保值”的核心功能更加凸顯，金融工具功能的進一步有效發揮對于穩定新疆和內地棉農收益、規避產業鏈企業經營風險、促進我國棉花和棉紡織市場平穩運行起到了愈發重要的作用。


那么，產業鏈上的知名企業是如何有效運用期貨工具為經營工作“保駕護航”的？又為何能夠收到這樣的效果？他們運用期貨工具有哪些心得和感受？在期貨市場“大顯身手”的過程中，他們又需要堅持哪些原則？近期，本報記者采訪了兩家具有代表性的企業及相關棉紡織產業業內人士，對以上問題進行探討。


產業鏈企業廣泛參與“套期保值”


在棉紡織產業鏈條上運用期貨工具的群體中，貿易商是一支重要力量，中國中紡集團有限公司（以下簡稱“中紡集團”）是其中最典型的代表。


前身為中國紡織品進出口總公司的中紡集團，業務目前已經涵蓋了棉花、羊毛、化纖貿易、棉紡織品研發與生產、印染面料、服裝加工出口等領域。而棉花貿易始終是其最核心的業務，每年進口棉花經營規模居全國第一，在棉花收購、加工、倉儲、物流及進出口等產業鏈各環節都有布局。2017年，中紡集團的棉花經營量為64萬噸，預計2018年全年的棉花經營量將增加至82萬噸。


作為我國棉花行業的“大佬級”貿易商，中紡集團在國內企業中對期貨市場較早地形成了認識。


2004年，當我國棉花期貨在鄭州商品交易所一上市，中紡集團就率先“入市”，成為我國第一批進行棉花期貨套期保值的國有企業，14年的期市歷練，使其在期貨領域形成了豐富的經驗。


據介紹，2016年11月，全球棉花供不應求，棉價出現較大幅度的波動，同時，現貨市場進入新花集中上市階段，市場風險加大。當時，中紡集團綜合考慮了國內外市場的棉價后認為，無論期貨市場還是現貨市場，后期波動將加劇，風險性較大，應盡快建立套期保值頭寸。經過核算成本后，中紡集團決定在期貨盤面15900元/噸之上逐步建立套期保值頭寸。2017年年初，在棉花期價連續走高的情況下，中紡集團一方面把握有利價格為在手現貨頭寸繼續進行賣出套期保值；另一方面抓住期現價差結構，采購新疆生產建設兵團及地方優質棉花，進行倉單注冊交割工作。經過本年度的套保，中紡集團取得了較好的經營利潤，有效規避了市場波動的風險。


在貿易商之外，重要產棉區的涉棉企業和廣大棉農也是運用期貨工具的重要力量。新疆是我國棉花的主產區，疆內企業對期貨工具運用得如何在相當程度上能真正體現期貨市場的影響力。記者在采訪中了解到，這些年，運用期貨工具已經成為疆內一大批涉棉企業的重要經營手段。


新疆尉犁縣眾望工貿有限公司（以下簡稱“眾望工貿”）以及下屬的眾望棉花種植專業合作社、眾望工貿紡織、全俊棉業4家公司，在南疆有3家軋花廠、4條生產線，年均收購籽棉5萬噸，每年產銷、經營皮棉2.2萬噸，年收購籽棉8萬噸~9萬噸。


多年來，眾望工貿對于期貨工具的應用也是得心應手。眾望工貿建立了以棉花專業合作社為核心，棉花紡織產業聯盟為期貨全流程模式的產銷經營產業鏈；聯合擴展5-6-10家軋花廠整廠收購加工生產經營棉花期貨倉單棉的高標準模式，在庫爾勒、尉犁縣年均收購并加工生產優質高指標期貨倉單棉后備貨源6萬噸~10萬噸；逐年形成了以棉花期貨經營為重點的棉花現貨、期貨、儲備、進口市場融合重疊經營格局。其中，棉花期貨套期保值套利、期轉現等常規經營年均增加值約為30%~50%或5萬噸~10萬噸。


談及運用期貨工具的體會，中紡集團棉花事業部商情研發部部門經理黃兆龍感受頗深。“14年來，公司充分發揮自身棉花的質量優勢，利用期現結合的操作手法，通過期貨市場賣出套期保值鎖定銷售價格、注冊倉單獲得等級升水等手段，規避了企業的銷售風險，保證了企業的經營利潤和經營的穩定性。尤其是這幾年，公司通過在期貨市場上進行套期保值，成功規避了風險，而且通過在期貨市場的贏利彌補了在棉花現貨市場的虧損?！彼f。


眾望工貿公司相關負責人也表示：“10多年來，我們通過在棉花期貨市場的高效經營，緊緊抓住了新疆棉花產業難得的發展機遇,形成了擁有棉花產業先進生產加工科技經營模式，實現了快速的擴張和發展。2017年度~2020年度，我們每年度會聯合采購新疆生產建設兵團地方棉花經營數量3萬噸~6萬噸，其中，可供棉花期貨倉單的貨源會占到60%~80%。”


點價交易的市場認可度逐年提高


在套期保值之外，棉紡織產業鏈條企業近些年對點價交易模式的運用也逐漸增多。所謂點價交易，是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品價格的交易方式。點價交易模式有兩大特點。


一是在點價交易中，貿易雙方并非直接確定一個交易價格，而是以約定的某月份期價為基準，在此基礎上加減一個升貼水來確定。因此，最終的交易價格是不確定的，升貼水的高低與點價所選取的期貨合約月份的遠近、交割地、運費以及商品品質的差異有關，由買賣雙方協商決定。


二是在點價交易中，點價方可以在點價期內的任意一天根據期價走勢點價，這為企業提供了更多選擇，并在一定程度上降低了傳統貿易定價方式的價格風險。


最初，基差交易在我國市場的接受度比較有限。但是近幾年，隨著國內期貨市場日趨成熟、鄭商所連年開展廣泛深入的投資者教育，以及棉紡織產業鏈企業對金融期貨市場認知水平的進一步提高，實體產業企業對于基差交易的接受度逐漸提高。


在此背景下，中紡集團又成為點價交易的先行者。據介紹，2017/2018年度，中紡集團通過對基本面及市場深入調研分析，提前制定了棉花采購及銷售基差，并根據市場情況適時調整。通過當年的第一筆基差點價交易，中紡集團就交易了2000噸棉花，使下游紡織客戶企業采購原材料的價格低于當時的市場價20元/噸，而公司自身也取得了較好的利潤。


黃兆龍做了一個通俗的解釋：“在基差交易的過程中我們逐漸發現，它對于買賣雙方其實都是一件好事。怎么理解？貿易商是整個棉花產業鏈當中的一環，就像是一個‘蓄水池’，或者是‘潤滑劑’。在前端，貿易商承接的是棉花加工企業，也就是大量的新疆軋花廠；在后端，貿易商承接的是用棉企業。作為一個中間的‘蓄水池’，通過期貨市場和基差交易，貿易商可以讓軋花廠的棉花價格賣得更高一些，同時，卻能以更低的價格把棉花賣給用棉企業?！?br />

那么貿易商通過這個交易模式是怎么贏利的呢？黃兆龍進一步解釋道：“其實，貿易商并不是賺上游軋花廠和后道用棉企業的錢，而是通過期貨市場在賺市場里的錢。這樣一來，無論是對上游還是對下游，其實都是有利的。所以，慢慢地大家都發現了這個好處，對基差交易的接受度也就逐漸提高了?；罱灰啄壳霸趪鴥入m然還做不到100%地覆蓋所有的棉花經營，但是它所占的比重確實越來越高，而且，大家也越來越傾向于進行基差交易?！?br />

用好期貨工具須有系統支撐


從國際大宗商品市場發展的情況看，實體產業運用金融工具、期貨市場為實體產業“保駕護航”是大勢所趨。中國棉花產業鏈期貨品種的上市和運行，是順應國際大宗商品市場發展趨勢的體現。如今，分析棉花市場的行情和運行情況，美國ICE合約價和中國的鄭棉期價都成為必須“緊盯”的兩項指數。


但也必須清楚地認識到，金融期貨市場的運行有著自身不同于現貨市場的諸多特點，這是個非常專業的領域。因此，廣大棉花產業鏈企業要想真正把期貨工具用好，使其真正成為企業規避市場波動風險的有利工具而不是讓資金入市“打了水漂”，就必須形成一套科學的理念，并在企業內部建立起一個良性的配套體系。


中紡集團能在期貨市場上如魚得水，原因是多層次的。一是企業內部有強有力的研發做支撐。中紡集團內部設有專門的期貨部門，該部門需要常年研究、總結國內外市場行情，在此基礎上會多次召開行情研討會，對后期行情進行判斷，對價格進行合理分析。而準確的行情判斷和價格合理性分析是套期保值成功的最大保證。二是實行精細化運作，擴大企業利潤。對此黃兆龍表示，參與期貨交易一定要將期貨市場的各項規則研究清楚，包括把棉花倉單的等級升貼水、倉庫升貼水、注冊倉單的各種成本費用以及交割時間要求等問題都要研究透徹。這些問題當中哪怕是一個很小的方面出問題，都可能會對最后的結果產生非常大的影響。三是嚴把風險控制，保障企業平穩運行。中紡集團嚴格按照風險管理要求的各項風險控制指標安排頭寸，嚴格按照風險限額及套保計劃開展期貨套期保值業務，使期貨市場成為保障企業平穩運行的有力工具，而非攫取暴利的套利手段。


眾望工貿能夠有效運用期貨工具，與其形成的一整套的配套制度密不可分。記者了解到，眾望工貿制定了各項棉花期貨經營管理規章制度，包括棉花期貨的決策、經營、操作、結算、風控體系，制訂了棉花套保程序。同時，公司的多個部門都在套保的各環節配合期貨部門做好信息收集、棉花加工、運輸、檢驗、開票、交割、總結等一系列工作，做到環環相扣，規范高效。近幾年，眾望工貿還成立了信息部和棉花電子商務部，通過采集軋花場、田間地頭、銷售市場及國際棉花政策的信息和國內外棉花、棉紗市場的信息進行匯總與分析，為期貨套期保值策略和決策提供依據，從而能夠審慎制定套期保值方案，明確對套保操盤、監管、跟蹤等分工權責。


那么，棉紡織產業鏈企業參與期貨有哪些需要特別注意的事項呢？


對此，黃兆龍強調：“從我們的情況看，公司進行一直是把期貨現貨板塊進行統一核算，而不是單獨地去核算現貨或核算期貨，包括整個經營決策，都是期貨和現貨部門共同制定的。還值得注意的是，我們公司內部的觀念高度統一，始終堅持把期貨市場作為套期保值的手段。也就是說，運用期貨市場只是去平抑現貨市場棉價波動的一種方式，是一種風控手段和防范風險的工具，而并不是抱著要去在期貨市場上贏利的觀念，這非常關鍵。”

? 手機掃下列任意二維碼，輕松便捷獲得紡織商務和資訊信息！